食糖供需过剩加剧 郑糖期价跌势难改

瑞达农产品团队
2018-06-25
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进入6月份后,郑糖主力合约期价开启波浪式的跌跌不休走势,期价相较于前期下跌越发顺畅并创新年内的新低5090元/吨,今年全球食糖供需过剩有前期的三位数转为四位数,多为印度、泰国意外大幅增长,从而改变了今年全球食糖出口变化的格局,而目前国内白糖收榨结束,在供应变化幅度不大的情形下,若需求无明显亮点,郑糖期价是否还能够在成本的支撑下具备反弹动能?


全球食糖供需过剩严重,出口国格局发生改变

美国农业部最新报告(USDA)表示,预估2018年食糖供需过剩1693万吨,季末库存由上年的4198万吨上升至4916万吨,相比于前期机构对全球糖市供需过剩的450万吨,多次连续逐渐上移至目前的1000万吨以上,可见市场对于全球食糖供应大增存较大的信心,特别是印度、泰国、欧盟等出口国发生格局的变化,往年巴西作为一家独大的出口国,而今年在巴西减产反而印度、泰国等国家增产明显的情形下,全球出口国将被划分为三足鼎立的的格局。


具体而言来看,巴西作为近年来出口独大的国家,是全球最大的白糖生产国和出口国,由于今年乙醇利润可观而白糖面临熊市的消极悲观情形下,糖厂大多亏损严重,进而变相的转移至生产乙醇来获取更多的利润,多次调低产糖率,使得今年的糖醇比从60.5延续下调至50附近,后期食糖继续亏损的话,糖醇将有继续下调的可能,特别是巴西国家连续多次采取刺激生产乙醇的政策,越发使得巴西国家生产乙醇更具优势,今年白糖产量出现缩减,但仍无法改变整个全球食糖供需过剩的事实。巴西糖出口占全球出口量比值将从48%下降至39%附近的预期,也就意味着独大的巴西出口量地位将瓜分给其他国家,甘蔗行业组织Unica报告称,巴西中南部地区5月下半月糖产量为134万吨,低于上半月的190.7万吨,5月下半月中南部地区甘蔗压榨量为3238万吨,低于上半月的4264.4万吨。据悉5月下半月巴西的1300万吨甘蔗未能压榨,主要是卡车工人罢工期间缺少柴油和其他的投入,同样因为罢工事件,使得17万吨的糖难以出口,预计后期产能将集中释放的风险较大。


印度作为全球第二大产糖国、第一消费国,印度食糖主要从巴西进口,主要是加工方面。2017/2018榨季印度糖意外大幅增产,鉴于印度糖产量预计连续两年创纪录,印度糖厂希望政府允许在2018/19(10/9月)年度出口800万吨原糖,但是印度糖基本自主消费为主,占全球出口量仅2%。由于印度增产较为突出,政府多次采取措施来抑制该国内糖价的下跌,甚至也效仿巴西国家,是否也可以生产乙醇来减少食糖产量,从而降低糖厂亏损的情况。而泰国最后一家糖厂已于6月5日结束压榨,2017/18榨季泰国共54家糖厂开榨,累计压榨甘蔗1.349亿吨,产糖1468万吨,同比去年同期水平增加46%,总体上印度加上泰国出口量将增加300万吨,甚至印度政策若实施的话,其出口量将远大于该预估值。


欧盟方面,欧盟是世界重要食糖生产者,产量约占世界供应量的10%,仅次于巴西和印度,但是其出口量占全球的印度基本差不多。欧盟糖业自2017年10月附近取消配额制度后,欧盟就采取相对较低的生产成本将在全球出口市场竞争中占据有利位置,欧盟委员会将2017/18年度糖出口量有望达到300万吨,变化幅度较前几个主产国大,其值基本达到36%的概率。总而言之,在全球供需过剩量严重的态势下,今年榨季全球食糖出口国的占比发生一定变化,巴西、印度、泰国等成为全球食糖出口国的优势凸显。

图一

数据来源:瑞达研究院

图二

数据来源:布瑞克、瑞达研究院

国内产量增加成定局,牛熊转换尚未明显


2017/18榨季根据糖协公布之前预计产量调整至1050万吨,但从目前白糖收榨情况来看,本榨季产量约为1030万吨,基本符合市场的预期,无太大的意外。从今年产量看,增加较为明显的是甜菜糖,其甘蔗糖与甜菜糖比值出现明显回升,将近达到比值8,主要是内蒙古对于甜菜糖利润尚可,从而蔗农积极性提高,使得加大甜菜糖的种植面积。截至2018年5月底,本制糖期全国累计销售食糖574.67万吨(上制糖期同期528.63万吨),累计销糖率55.76%,全国产销数据基本符合市场预期,单方面数据对于糖价而言偏空为主,但从目前现货市场的销售情况看,大多数制糖集团通过牺牲价格来出售更多的白糖。后期着重关注其需求量的变化,但是下季度无明显旺季需求,预计贸易商补库仍不积极状态,而2018/2019是增产的第二年,目前的情形来看,尚不具备牛熊转换期的条件,中长期郑糖期价仍维持跌势。

图三

数据来源:WIND、瑞达研究院

国内白糖社会库存高于近三年的同期值
据了解,截至2018年5月末全国制糖企业累计总库存1234.22万吨,较去年同期下降3.32%,环比减少1.75%。制糖企业白糖库存开始转入下滑趋势,其中工业库存小幅减少至509.08万吨,国家储备糖保持不变仍为613.81万吨以及商业库存小幅上涨至62.9515万吨,这三大白糖库存量较上个月首次出现下滑,特别是工业库存明显进入下跌阶段,由于受到节日贸易商补库开始导致库存消耗增加。而国内食糖新增工业库存为455.96万吨,新增工业库存环比减少了16.73%,但压力大于平均水平,新增工业库存仍高于近三年以来同期水平,预计后期无明显需求提振下,该库存消耗仍需一定的时间来消耗。

图四


数据来源:WIND、瑞达研究院

综上所述,全球食糖供需过剩量由年初的400万吨上调至目前的1000万吨,足以见得全球食糖供需过剩越发严重,特别是随着印度、泰国在新榨季结束后,产量意外出现大幅增加,印度产糖量连续两年破记录,从而一改巴西独大的出口转为目前三足鼎立的格局,而从国内白糖产量情况来看,随着本榨季结束后本产量为1030万吨,基本于前期预估相符无太大意外。另外2018年5月22日食糖进口关税将从95%调整至90%,关税的降低将有利于进口白糖的增加,进口糖配额外将从100万吨上升至150万吨的预期值,而目前走私糖仍显猖狂,加上在进口糖利润高企的情形下,对于国内糖价无疑产生一定的利空压力。另外,下半年配额陆续将在7月附近再次发放,国内白糖供应压力俱增,而需求却不见回暖,预计后期郑糖期价仍难以扭转跌势。农产品期货网签约分析师,转载请注明来源。

文本来源:农产品期货网 文本作者:瑞达农产品团队



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