近阶段，美豆持续交易的是对于美国中西部天气趋于干燥的预期以及6月末USDA种植面积报告的不确定性。南美新豆“减产降等”、货币贬值造成农民惜售的全球大豆供应紧平衡，在这种背景下，美豆产区天气“变脸”或损及未来单产以及拉尼娜天气出现概率持续增大，则成为今年4月份以来投机基金重仓多单等待天气题材启动的出发点。而6月末的USDA种植意向报告，由于其历来对美豆市场影响深远因而也备受各方高度重视。今年以来CBOT大豆/玉米比价持续走高至目前2.85附近或意味大豆种植收益偏高，再加上前期部分产区天气问题，市场预期6月末报告数据上调范围集中在100-200万英亩。报告前市场各方分歧加大，但由于大豆面积上调是大概率事件，因而目前各方均保持谨慎观望。而我国豆粕市场在经历了短期盘整后跟盘爆发，连续两日暴涨重新突破前高，现货价格也在国内油厂的积极跟盘提价推动下持续反弹，重新回到3500元/吨以上的价位区间水平；而伴随榨利逐渐修复，国内油厂主动放低基差报价，但现阶段各通道库存相对充足，饲料厂商提货节奏明显放缓，在美豆缺乏明显利多的背景下，如遇调整终端仍可补仓。周三美豆继续收跌，因在USDA关键种植报告公布前交易商结清头寸。
国际市场聚焦6月末USDA种植意向报告，天气不确定性仍将加剧市场波动性
由于本年度美豆乃至全球大豆供应趋于紧平衡，因而在南美因减产降等以及货币贬值造成农民惜售的市场背景下，各方对于美豆收成的不确定性以及夏季美国种植带天气前景，尤其是拉尼娜是否出现的担忧情绪非常强烈，因而一旦天气出现异动，盘面自然跟随反应，而对天气题材抱以高度热情的投机基金，则持续重仓等候。美国农业部将于本周四（6月30日）发布播种面积预测数据和季度库存报告。这份报告将会显示旺盛的出口需求会在多大程度上影响玉米和大豆库存。
今年春季大豆价格飙升，引起市场猜测这份报告会显示大豆播种面积数据上调。从历史角度来看，在过去20年的USDA 3月种植意向报告中，美国农业部有13年是低估了大豆面积，然后6月末报告中又重新调高，从调整的方向来看，与大豆种植收益紧密相关，今年春季以来美豆持续飙升，涨幅超过30%，明显大于美玉米涨幅，代表新作的CBOT11月大豆/12月玉米比价一路突破至2.85附近，由此可见美豆面积上调是大概率事件，而面积调整幅度则决定了报告后美豆的波动方向。
国内油厂跟盘提价且主动放低基差报价，成本支撑仍将是推动终端补库动力
6月份以来，我国豆粕现货一轮爆发式上涨行情中，终端饲料厂商不断采购提货，终将上游的供应压力逐渐转化为下游的饲料厂商各通道内物理库存，再加上饲料企业近月来进行了次提价也刺激终端养殖户集中备货，使得当前下游各通道基本已有库存累积，一定程度也对后期需求有所透支。本周期间，我国豆粕期现货跟盘走势强劲，周二（6月28日）连粕涨幅超过5%，菜粕涨停报收，国内部分压榨集团连续3-4次调高豆粕报价，累计涨幅达到100-140元/吨，即使因提价幅度过快而暂时难有成交跟进，也丝毫不影响油厂跟盘提价的热情。而国内油厂在榨利有所修复的背景下，主动放低基差报价，这也是造成当日国内主流油厂远月基差合同成交放量的主要原因。现阶段国内市场基本处于消化前期囤货的状态，持续提货节奏也明显放缓。而6月份以来，国内主流油厂豆粕总成交量为276.30万吨，其中超过60%的成交量集中在上半月，预计未来成本支撑仍将是推动采购终端和渠道提货补库的主要动力。
国内油厂豆粕库存南北仍有差异，终端市场总体库存水平相对充裕
国内多数油厂6-7月份豆粕合同预售完毕，一部分工厂8-9月份合同预售情况良好，因而多数油厂现阶段豆粕没有明显供应压力。目前，受到终端饲料厂商提货节奏一度相对较高的影响，部分地区工厂豆粕库存甚至处于紧张状态（在油厂总体开机率较高的情况下，豆粕库存也没有上来，说明近阶段现货消费旺盛以及提货节奏较高），执行合同为主且限量提货，也对现货行情起到支撑。此外，国内市场普遍预计豆粕在7、8月饲料配方中占比难有增量，自配料需求在7-8月也会往全价料转移，再加上当前豆粕在饲料配方中的占比已达到极致，因而这种饲料采购方式的转换，或将在未来数月使得社会饲料配方中损失部分豆粕用量，值得关注。而据油厂和饲料企业的反馈，现阶段饲料企业的豆粕库存（现货+合同）一般在15天左右，部分企业甚至达20天左右，库存较为充足。
综上所述，近阶段我国豆粕现货市场持续跟盘强势整理，大部分油厂没有明显豆粕库存压力，局部甚至供应偏紧，盘面榨利仍为负值，油厂远期大豆采购减少，因而在未来的天气市来临之际，油厂挺价豆粕的意愿仍将较为突出，而油厂榨利的相应改善，有助于后续买船，但豆粕基差则会有所走弱；另外需要注意的是，国内豆粕供应压力目前暂时“堆积”在下游市场，后续需求大幅提升空间有限，尤其是今年秋季新玉米上市前，小麦对于豆粕的蛋白替代将会影响到后者一定消费，值得关注。另外，美豆牛市颠簸仍需谨慎，短期英国脱欧公投的影响淡化之后，国际市场聚焦6月底USDA种植面积报告，一旦玉米转种大豆面积超出市场预期，又会给市场带来阶段性的剧烈波动行情，均意味着国内外市场要注意防范市场的短线回调可能，同时需要关注近阶段中国临储大豆的拍卖最新进展以及美豆产区天气对于作物生长及市场行情的影响；我们曾建议国内豆粕库存偏低者在报告前适量买入3-5天库存，如遇报告后大跌调整则继续追加补仓买入7-10天库存，短期不宜过分重仓追高，逢低适量增加采购。
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