【机构观点】美豆需求现洪荒之力 抗衡豆粕利空压力

      今年七月份以来，受天气、国内需求转淡以及预期大豆丰产等种种利空消息影响，豆粕期现货一路狂跌不止，期货更是曾经一度跌破了3000点大关。截至2016年7月31日当周，美国大豆生长优良率为72%，高于之前一周的71%，上年同期为63%。8月是美豆的关键生长期，天气炒作是市场焦点，预报显示天气对大豆生长不会构成威胁，使得豆粕期现货继续承压下跌。

      进入8月份，由于七月全国大范围降雨的影响，养殖业受到了严重的冲击，对于饲料蛋白的需求显著下降，终端养殖企业补库不积极，使得全国大部分油厂豆粕库存积压严重。国内需求不振，国外利空频传。因良好天气提升美豆丰产前景，引发技术性卖盘，能源期货下跌也进一步带来压力，8月初期国内豆粕期现货仍旧以小幅下跌为主，行情延续弱势震荡。

      就在人们普遍看空的情况下，盘面传来豆粕反弹的消息。先是8月4号国内豆粕期现货方面，美豆在跌至近四个月低位后因低吸买盘反弹，但有利天气抑制期价涨幅，国内连粕跌势减缓，豆粕现货部分止跌转稳，但部分仍略下移，个别略有反弹。后是8月5日隔夜美豆连涨第二日，连盘豆粕收盘上涨，1609合收盘2951元/吨，涨65元/吨，涨幅2.25%。现货方面大多地区小涨10-30元/吨。隔夜美豆反弹的原因就是从8月5号至今始终抗衡因预期丰产带来压力的重要角色——美豆出口需求强劲。美国农业部(USDA)8月4日表示，民间出口商报告向中国出口销售25.2万吨美国大豆，2016/17市场年度付运。

      此后，美国大豆出口需求强劲的由头开始与天气情况改善，美豆生长情况良好（优良率，开花率，结荚率均达到五年以来的最高值），美豆预期丰产等种种利空消息展开一场激烈的博弈。至8月8日，因报告上周五民间出口商报告向中国出口销售49.8万吨美国大豆，美国大豆出口需求强劲，政府确认连续第八日达成大笔出口交易。当日电子盘、连盘豆粕纷纷跟涨，国内北方豆粕现货大多上涨30-50元/吨，沿海主流涨幅50-60元/吨，局部涨幅较高的达到80元/吨。然而此时利空消息并未停止放出大招，8月供需报告即将出炉，市场普遍预期利空，盘面上涨受牵制，电子盘转弱，国内豆粕现货今日部分延续偏强，市场观望心态浓厚，交投清淡。密切关注报告最终指引，有观点表示若实现预期利空，国内外期现货无疑将再度寻底。

      到8月15日，因美国农业部报告出台，预计美国2016/17年度大豆单产为每英亩48.9蒲式耳，总产量为40.60亿蒲式耳，若最终得以实现，则二者均为纪录高位。然而当日国内豆粕反而收涨，现货方面虽受到影响，也只是呈现窄幅波动，部分地区略有小幅下调。主要原因一是美豆丰产的利空消息可能在前期已经得到消化，第二依然是美国大豆出口需求强劲，并且美豆的陈作库存大幅调低，抵消了丰产部分利空。美国农业部将美国2015/16年度大豆期末库存预估下修至2.55亿蒲式耳，低于分析师的预估均值，民间出口商向中国出口销售25.8万吨美国大豆，2016/17年度付运。

      随后几天国内期现货有随出口需求强劲而较大幅度的反弹，也有随美豆主产区天气改善，投资者获利了解小幅下跌。丰产与出口博弈 豆粕现货涨跌两难，盘面呈现震荡的局面。

      那么美豆需求的动力从何而来呢？我们来一探究竟。

      首先有报告指出本年度南美大豆出现减产，自6月份起出口旺盛的状况难以持续，导致需求重新回归美豆。由于需求的调整，使美豆库存在创纪录超高的产量下不至于上升过多。首先2015/2016年度期末库存由3.5亿蒲下调至2.55亿蒲，大幅低于市场预期的3.28亿蒲，导致2016/2017年度期初库存压力明显缓解。而2016/2017年度期末库存最终预计为3.3亿蒲，虽然还是高于市场预期的3.23亿蒲，但正是因为需求的超预期调整，才使美豆供求不至于过度失衡，从而抵消掉了一部分来自供给端的利空。

      另外有消息称，嘉吉和路易达孚位于巴西的大豆加工厂已经停产，因为国内大豆供应短缺，加工大豆无利可图失。从另一个方面印证了国际市场对大豆的需求强劲。巴西是全球第二号大豆生产国。政府预计2015/16年度巴西大豆产量将比上年减少0.8%，因为天气干旱。托坎廷斯州的大豆产量预计比上年大幅减少30%。

     还有就是，华盛顿8月18日消息：美国农业部发布的8月份全球油籽贸易市场报告显示，2016/17年度阿根廷大豆进口量预计为30万吨，比早先预测值高出25万吨，因为政府暂时取消加工进口大豆的禁令。纽约8月16日消息：美国农业部发布的8月份全球油籽市场贸易报告显示，2016/17年度欧盟大豆进口量预计为1300万吨，比早先预测值高出40万吨。

     而中国也是进口需求大国，在连日来的美国农业部发布的民间出口商出口的大豆有很大一部分的目的地就是中国。华盛顿8月22日消息：美国农业部周一发布的出口检验数据显示，过去一周美国大豆出口检验量为3500万蒲式耳，远高于上年同期的800万蒲式耳。2015/16年度迄今的大豆出口检验总量为18.15亿蒲式耳，去年同期为18.23亿蒲式耳。美国农业部预计2015/16年度大豆出口量为18.80亿蒲式耳，高于上年度的18.42亿蒲式耳。而在上周的出口检验量中，美国对华出口检验量占总量的43%，中国是上周美豆出口的头号目的地。

      美国农业部(USDA)本周一报告，民间出口商销售12万吨美国大豆到未知的目的，在2016/17年付运。CBOT大豆期货周一上涨，指标11月大豆期货合约触及一个月高位，美国大豆出口需求支撑市场。但大豆涨幅受限，因预报美国中西部大豆生长的最后阶段天气良好。CBOT豆粕期货跟随大豆上涨，受现货市场上涨支撑。

     受助于大豆出口需求支撑市场，美豆隔夜反弹，主力合约触及一月高位。美国农业部周一公布的数据显示，截至2016年8月18日当周，美国大豆出口检验量为961,414吨，高于市场预估区间65-85万吨。同时，美国农业部报告，民间出口商销售12万吨美国大豆到未知的目的，在2016/17年付运。若美豆出口继续坚挺，那么美豆市场将获得支撑，有望继续反弹，上测1037美分附近阻力。若出口需求后劲不足，丰产前景将打压美豆延续跌势，下方料在980-1000美分附近获得支撑。中长期来看，美豆收获会带来一定压力，但是仍需关注出口需求对美豆走势的影响。由此可见美豆出口需求和丰产前景仍在继续抗衡，出口需求的洪荒之力是否还能继续反抗天气及丰产的利空压力，有待继续观望。

     后期应继续关注美豆出口与田间巡查结果，若48.9蒲/英亩超预期美豆单产得到验证，期现货行情难因出口强势持续拉高，且一旦产量得到验证，行情可能会持续偏弱；但若最终显示巡查结果低于此前报告预期单产数据，加上持续出口强劲数据推升，以及国内需求端的影响不排除在美豆上市前国内外大豆、豆粕期现货还有一波相对来说较强的行情出现可能。