限产和停产对粕价的支撑将比豆油强烈，即便豆类市场整体下跌，豆粕下跌的空间应比豆油小，从而支持买粕抛油的套利。
CBOT大豆7月合约未能有效收复1450美分/蒲式耳，趋势的反转进一步得到市场的验证，大豆价格结束反弹走势转而下跌。
基本面上，2012/2013年度南美大豆存在增产预期。USDA预计2012/2013年度巴西大豆种植面积在2650万公顷，产量在7800万吨，高于本年度的大豆产量6500万吨。而据咨询机构塞拉瑞斯称，巴西农户今年晚些时候可能会减少棉花和玉米的播种面积，增加大豆种植面积。Agroconsult公司预计明年巴西大豆产量可能突破8000万吨，面积可能达到2730万公顷。
美豆播种进展良好。截至5月20日，美国大豆播种进度达到76％，远高于一周前的46％，这也是创纪录的进度。气象机构预计美国中西部多数地区天气良好，随着下周出现更为广泛的降雨，有助于缓解市场对天气的担忧。2—3月份，我国进口大豆到港量超出往年同期水平，港口大豆库存庞大，加之5、6 月份进口大豆到货量或仍然保持较高水平，且5月24日60万吨国储大豆将抛售，这可能潜在放慢中国的进口步伐，短期内对豆类产品市场购销心态形成抑制。
市场对欧洲经济前景的担忧程度加重，原油创出7个月来新低，推动美元汇率走高，压制大宗商品价格走势。市场捕捉利空消息的动能将比想象中来得猛烈，建议投资者在美豆产区天气炒作之前，以逢反弹做空为主，切勿重仓抄底。
就套利操作而言，豆棕套利价差已逼近1400，建议进行阶段性平仓。主要基于：第一，虽然5—8月份是棕榈树生长旺季，但是多雨和台风气候往往对棕榈果的收获和运输带来较大影响。第二，MPOB数据显示，2012年4月底马来西亚棕榈油库存为185万吨，比上月低5.4％。第三，7—9月船期的马来西亚24度棕榈油FOB价格在1018美元/吨，阿根廷豆油的FOB价格在1145美元/吨，价差达到127美元，10—12月船期豆棕FOB价差更是达到154美元的高点，棕榈油价格和季节性双重优势凸显。棕榈油基本面偏向利好，可能迫使豆棕价差萎缩。
建议买豆粕抛豆油的套利继续持有。首先，2011/2012年度世界大豆减产，使得世界粕类供应减少最明显。而世界油脂供需相对平衡，棕榈油和葵花籽油的增产削弱了豆油供应减少带来的影响，美豆粉大涨，而美豆油大跌，反映了国际市场粕紧张和油充足的现状。
其次，目前世界油脂流向中国的亏损幅度大幅减小，棕榈油倒挂幅度已缩小至250元以内，豆油进口亏损很小，并可能走向盈利。而中国豆粕处于全球豆粕价格的低端，具备出口潜力。目前印度豆粕FOB报价已超过500美元/吨，南美货船到东南亚也达到495美元/吨，通常状况下，印度豆粕报价要比拉丁美洲的船货便宜10—15美元，以赢得越南、印尼、马来西亚、日本和韩国等市场的采购。
最后，本周到货的进口大豆平均成本约4280 元/吨，沿海地区豆油价格和豆粕价格普遍回落，油厂加工收益进一步下降，并由盈转亏。加之，油脂需求不旺，油厂豆油库存偏大，可能影响油厂开工的进度。限产和停产对粕价的支撑将比豆油强烈。
综上所述，笔者认为，即便豆类市场整体下跌，豆粕下跌的空间应比豆油小，从而支持买粕抛油的套利。（国金期货）
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