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【独家分析】资金撤离,短期外糖面临风险

2016-07-26

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    国际糖价在2016年上半年上涨了近一倍,原糖主力价格一度图片20美分/磅关口。国际糖价上涨主要得益于不利天气,影响了泰国、印度及中国2015/16榨季食糖产量,新的2016/17年度巴西榨季遭遇了降雨偏多,影响收获等不利因素,天气不确定性及资金推动,助推了国际糖价持续上涨,国际制糖行业利润显著增加,截止目前巴西制糖毛利润超过20%。

    国际糖价从2011年中下旬开始进入下跌通道,期间天气及中国大量进口,价格出现阶段性反弹但不改下跌趋势,截止到2015年3季度国际糖价方企稳回升,并一度快速反弹。2016年初全球宏观环境不确定性,基础能源价格大幅走低,北半球处于制糖旺季,国际食糖市场缺乏利好,国际糖价一度回跌至12美分/磅,随后北半球减产确立,巴西新榨季降雨偏多,国际机构不断调高15/16及16/17年度全球食糖供应缺口,国际糖价再次强势上涨,原油为主的基础能源价格快速反弹,带动了整个商品价格上涨,食糖基本面良好,行业产值小,备受资金关注,基金净多单持仓从3月8万张左右飙升到6月末的32万张,随后出现基金减持多单趋势。

 

    大周期分析,过去几年制糖行业利润偏低,甚至亏损,各食糖生产国减少了糖厂建设及糖料更新投入,该情况仍将影响2016年纪2017年糖料及食糖生产,国际食糖价格牛市仍在继续。但我们也需要注意到资金的快速推高后,有回撤要求,另外过高的糖醇比值,将使得巴西糖厂更愿意使用更高比例的甘蔗生产食糖,而非酒精,增加了食糖产量(巴西中南部1%甘蔗折算食糖80万吨左右)。中国4季度食糖进口减少,泰国、印度近期降雨增多,旱情环境,前期市场担心的天气问题,至少阶段性回落。国际糖价存在较大可能回落,重新吸引国际买家,方能更好上涨。


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