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【独家分析】多因素冲击,15/16年度食糖流通结转库存处于偏高水平

2016-07-28

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    2016/17年度全国食糖产量仅为870万吨,截止6月末累计销糖538.64万吨,销售进度61.9%,销售量及销售进度仅为2007/08榨季以来最低值,表明当前国内食糖销售仍偏淡,下游消费疲软。

 

    食糖销售量偏低同时,郑州白糖期货仓单及有效预报持续增加,处于近年最高水平,有效仓单折算食糖数量达到60万吨,如果考虑有效预报,数量接近80万吨。柳州电子批发市场及昆明电子批发市场具有较大数量食糖需要交割,交割量远远大于同期。下游低迷及走私糖、替代品等因素冲击,国产糖销售难度大增,糖厂及企业更为乐意在期货或电子交易市场交割实现销售,进一步反映了当前国内食糖销售压力。

 

    近几年我国食糖销售量及销售进度偏慢主要包括进口糖冲击,走私糖冲击,果葡糖浆为主替代品冲击和经济放缓影响下下游生产增速放缓。

    进入2010年我国食糖逐年增加,14/15年度进口量飙升到480万吨,占国内食糖供应40%左右,2015/16年度内外价差缩小及自动进口需求政策严格执行,预计进口量较14/15年度下降,进口量为360万吨,但占国内食糖供应量仍达到40%。

 

    食糖内外价差过大,导致食糖进口量持续增加,挤占国内食糖市场份额。2016年中内外食糖价差缩小至0值附近,逐步封住了食糖进口预期,但走私糖仍有生存利润空间。

 

    巨大的价差同时也导致了大量走私糖涌入,特别是云南地区边界线漫长,大量走私糖涌入云南。走私糖因不缴纳关税及增值税,利润更为暴力,2015年末走私糖毛利润甚至达到100%,目前利润仍有40%左右。市场对15/16年度食糖走私量分歧较大,部分机构甚至认为达到200-220万吨,部分机构较为谨慎认为100万吨左右,共同点都认为走私糖数量巨大。糖协公布分省粉食糖销售情况显示,云南糖销售进度明显偏低,另外市场中仍有超过50万吨14/15年度陈糖。布瑞克认为走私糖具体数量难以确定,但至少超过100万吨,大体数量在120万吨左右,其中从印度及泰国出口至缅甸食糖数量可以大体评估15/16年度走私糖数量。

    2015/16年度国家调低了玉米临储价格,国内玉米天量库存,打压玉米价格,淀粉价格跟随持续走低,2016年2-4月份果葡糖浆(F55型号,甜度相当于白糖81%)价格一度跌至2450-2500元/吨,价格明显较白糖具有优势,终端企业居于成本因素,2015年4季度后期逐步调整配方,减少白糖用量,增加果葡糖浆比例。

 

   

    

    白糖/F55比值高于1.4情况下,果葡糖浆具有价格优势,截至2016年6月末比值达到2.15,并有持续扩大趋势。玉米去库存及下游需求偏淡,价格持续走低带动淀粉加工下行,7月28日淀粉1701合约仅为1800元/吨,折算F55果葡糖浆生产成本不足2000元/吨,考虑相关利润,4季度果葡糖浆价格处于较低水平,可能进一步挤占国内食糖消费市场。

    进口、走私及替代品增加同时,国内食糖下游行业消费放缓造成国内食糖销售难度增加。

    2016年1-4月份,国内含糖食品产量同比增减不一,糖果产量98.2万吨,同比减8.14%,乳制品产量894.4万吨,同比增6.78%,罐头产量355.3万吨,同比增10.64%,冷冻饮品产量97.4万吨,同比增6.25%,碳酸饮料产量522.4万吨,同比减2.18%。(统计局数据发布延后)

 

图表1. 全国含糖食品年度累计产量

 

        数据来源:国家统计局 单位:万吨

    异常天气,特别是6月份平均气温明显低于往年同期,饮料需求旺季延后,随后长江流域洪涝天气、华北大暴雨天气均影响饮料消费。经济增速放缓及含糖食糖消费增幅下降影响了食糖消费。

    总体来看15/16年度国内食糖处于去库存阶段,总库存仍偏高,走私、进口、替代品、下游需求放缓多因素影响,预计15/16年度食糖结转库存达到150万吨左右,相对于全年870万吨产量处于极高水平。如果考虑后期电子批发市场及郑州白糖9月合约交割糖流向市场,整个市场现货流通宽松,如果配合外糖出现回调,国内食糖价格进一步承压,中短期需要注意价格风险。

   

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