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【机构观点】USDA 8月大豆供需报告解读

2016-08-15

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8 月 12 日,美国农业部公布了8月USDA供需报告,本次报告将陈作期末下调至2.55亿蒲,低于上月3.5和市场预期3.2,但大幅上调新作单产至48.9,高于上月46.7和市场预期47.5,产量增加至40.6亿蒲,高于上月38.8和预期39.41,最终新作期末为3.30亿蒲,高于上月2.9和市场预期3.16。


美国陈豆调低库存的幅度难以抵消新豆库存的增幅,报告整体偏空。从盘面来看,报告公布后一小时,美豆多空争斗激烈,最终收盘美豆小幅收涨,笔者认为后期天气炒作窗口越来越窄,美新作供需宽松既定,美豆难大幅反弹。


一、USDA 8月报告整体偏利空

本次报告首先下调旧作库存超预期,数据方面,因国内用量和豆粕出口数据上调,美国农业部将大豆压榨数据上调1000万蒲式耳至19亿蒲式耳,同时受已销售未装运的陈豆数量异常庞大,将大豆出口数据上调8500万蒲式耳至18.8亿蒲式耳。受压榨和出口需求增加,2015/16年度大豆期末库存预计为2.55亿蒲式耳,较上月预测值低9500万蒲式耳,也大幅低于市场预期的3.2亿蒲式耳。


新作方面,收获面积预计为8300万英亩,与上月的预测相一致,但因美国天气良好,将大豆单产上调至48.9蒲式耳/英亩,比上月预测值高出2.2蒲式耳,比上年创纪录的水平高出0.9蒲式耳,也远高于市场47.5蒲式耳的预期值,导致2016/17年度大豆产量较上月上调1.8亿蒲式耳至40.6亿蒲式耳,高于市场预期的39.41亿蒲式耳。


通过新旧作的供需预估对比,我们可以看到新作产量增幅较旧作库存降幅高出近一倍,也就是新年度的期初库存降幅难以抵消新作产量的增幅,最终2016/17年度大豆供应预期达到创纪录的43.46亿蒲式耳,较上月增8600万蒲式耳。


需求方面,在国内用量和豆粕出口增加背景下,将新作大豆压榨数据上调1500万蒲式耳至1940亿蒲式耳,大豆出口数据上调3000万蒲式耳至19.5亿蒲式耳,总的需求上调4600万蒲式耳。由于需求上调幅度远小于新作供应增加的8600万蒲式耳,2016/17 年度美豆期末库存较7月预估增加4000万蒲式耳至3.3亿蒲式耳,库存消费比达8.22%,较上年度的6.56%继续回升,市场供给环境依然宽松。


总的来看,美国旧作库存大幅低于预期,但新作单产预估也大幅高于预期,抵消陈豆调低库存的利多,新豆库存增幅也超预期,报告利空显著。


1:美豆供需平衡表




二、美豆天气暂时良好,后期炒作窗口越来越窄

8月美豆将迈入关键的结荚灌浆期,作物对于天气因素更加敏感。美国部分分析机构认为,拉尼娜现象8月份出现的时间窗口越来越窄,美豆关键生长期出现极端天气的概率也越来越小。


从目前nino3.4周度数据来看,指标仍处在-0.5,拉尼娜强度仍然是偏弱的,且截至8月7日当周,美国大豆生长优良率为72%,去年同期为63%。大豆开花率和结荚率分别为91%和69%。生长优良率处于近20年来同期偏高水平,生长进度也明显快于往年同期。


NOAA公布的降雨预期来看,截止8月23日,美国中西部气温接近或低于正常水准、降雨量接近至高于正常水准,预期不会出现持续的高温或干燥天气,大体有利于大豆作物生长,将令美豆走势承压。


1:美国中西部未来一周降雨良好 




2nino3.4周度指标





三、美豆种植成本与价格区间分析

 

笔者对2006-2015年美豆种植成本和11合约价格运行区间进行统计,发现11月大豆价格运行最低点2010年以前价格跌破过成本线,2014、2015年最低价格也在成本线以下,但始终在亏损70美元/英亩利润以上波动,除2015年外最高点均超过利润100美元/英亩对应点位。


3:美豆种植成本与价格运行区间规律


 

根据USDA美豆种植成本数据,美豆价格在美豆种植成本线亏70美分和盈利100美元波动测算,不同单产水平下成本不一,11合约最低价格波动值850-900,最高值1190-1270波动。我们可以看到美国农业部将2016/17年度美国大豆农场价格下调40美分为每蒲式耳8.35美元到9.85美元。


表2:美豆价格区间测算 

 


综上所述,目前天气炒作基本落空,单产大幅上调进一步向美豆施压,而需求方面,中国的临储大豆拍卖和国内天气灾害协同作用下美豆进口需求将受到影响,短期在天气不出现问题情况下,美新作供需宽松既定,美豆难大幅反弹,通过成本与价格运行规律来看,美豆下方空间仍大,后期跌破950继续寻底概率较大,可以尝试逢高做空。(期货日报)

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