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【机构观点】USDA报告偏空为何豆油却大幅上涨?

2016-08-15

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     众目关注的USDA报告在上周五晚如期公布,报告显示:美豆新季收割面积8300万英亩(上月8300、去年8180),单产48.9(上月46.7、市场预期47.5、去年48),产量40.6亿蒲(上月38.8、预期39.41、去年39.29),新作期末3.30亿蒲(上月2.9,市场预期3.16),陈作期末2.55亿蒲(上月3.5、市场预期3.2)。虽然美国陈豆库存大幅低于预期,但单产预估大幅高于预期,抵消陈豆调低库存的利多,新豆库存增幅也超预期,报告偏空。市场对供给端超高单产和需求端超高出口均有较大质疑。一般需要到9月份报告产量规模才能基本确定。       

     美国农业部预计今年美国大豆产量将达到40.6亿蒲式耳,创下新的历史最高纪录,比上年增加3%,超过分析师预估区间最高端,上周五晚CBOT大豆盘中一度大跌,但此前各大机构的分析师一直以来就认为报告偏空,市场基本已经提前消化了利空影响,而随着出口销售表现非常强劲,以及商业与终端用户定价的支持,CBOT大豆尾盘跌幅逐渐收窄,截止收盘上周五晚间美豆近月合约仅小跌,部分远月合约翻红收涨,其中11月主力合约收低2.25美分,报至981.75美分/蒲式耳,盘中触及一周低位962.50美分。据美国商品期货交易委员会(CFTC)发布的持仓报告显示,投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货以及期权部位持有净多单112,995手,比上周的106,338手增加6,657手。目前基金持有大豆期货和期权的多单129,076手,上周126,611手;持有空单16,081手,上周是20,273手。大豆期货期权空盘量为948,122手,上周是957,855手。美盘豆油因期末库存调低及油/粕套利交易出现温和上涨,过去一周基金在芝加哥豆油期货市场上大幅增持多单,并从净空头部位翻为净多单。截至2016年8月9日的一周,投机基金在芝加哥期货交易所(CBOT)豆油期货以及期权部位持有净多单7,201手,上周是持有净空单16,830手。美豆表现如此抗跌,既是情理之中,也是意料之外。“天气市”还未结束,预计未来一段时间仍将抗跌。       

      外盘表现抗跌,国内大连盘油脂期货也趁势而上,大连盘棕榈油依然是“领头羊”,今日大连盘棕榈油高开高走、大幅上涨,下午尾盘收于涨停板,拉动大连盘豆油大幅上涨。据悉广东、天津等港口棕榈油通关虽然有所恢复,但速度仍然较慢,天下粮仓网调查数据显示,截止8月12日当周国内棕榈油库存在29.45万吨,较上月同期的30.35万吨降0.9万吨,降幅2.9%,往年库存情况:2015年同期64.7万,2014年同期103.3万,2013年同期109.85万,2012年同期70.9万。5年平均库存为75.64万吨。当前的库存量整体仍处于历史较低水平,加上市场预计8月份马来西亚产区棕榈油产量或将减少,并且从大连盘棕榈油的持仓量上来看,也还有向上的空间。由于货源紧张,有“逼仓”担忧,棕榈油完全有充足的理由“独领风骚”,大连盘棕榈油P1701合约已经逼近5500元/吨关口,若成功突破,那么下一个点位可能会在5700元/吨。作为和棕榈油紧密相联的豆油,自然也将会受到一定的恩惠,连豆油Y1701合约若突破前高6354元/吨,那么可能会向前期6658元/吨高点靠拢,向下的空间则明显有限,若回调,下方支撑位或在6196元/吨。        

     此外,大宗商品普遍在涨,这对油脂市场有一定的联动性,加之目前国内食用油市场步入双节前集中备货阶段,终端需求正在逐渐好转,豆油库存出现止升转降的现象,据天下粮仓网调查数据显示,截止8月12日,国内豆油商业库存总量114.9万吨,较上周同期的116.53万吨降1.63万吨降幅为1.4%。而豆棕价差目前仅在355元/吨,经销商大多偏向于采购豆油,且国内棕油榈货源紧张缓解尚需时间。我们维持此前的观点,随着利多因素不断呈现,“双节”前豆油现货价格底部有望延续跟盘震荡适度抬升。操作上,期货上仍可逢低做多油粕比,即“买油抛粕”策略。只是,毕竟USDA报告确认美豆丰产预期,若未来1个月美豆产区天气维持良好态势,仍可能将会对国内油脂市场形成威胁,行情上升过程会伴随频繁震荡,对于行情上涨高度还需谨慎对待。后期美豆丰产规模确定之后,美豆价格仍可能有一波下跌,往年来看,9月中下旬容易形成收割低点。(天下粮仓)

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