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【机构观点】华北玉米逆市上涨,玉米淀粉迎来利好

2016-08-16

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    最近一周,华北地区玉米深加工收购价连续上调,一周上调幅度达到20-50元/吨。在玉米市场整体低迷的情况下逆市上涨。
图表1. 东北、华北玉米深加工企业收购价变化
 
数据来源:布瑞克
    据布瑞克统计,截至8月12日,中国玉米库存仍有24408万吨,尽管国家加快了出库节奏,拍卖量连续维持800万吨高位,但成交率持续走低,仅拍卖成交玉米1348万吨,玉米库存压力依然明显;如今湖北、四川等地新季玉米上市规模逐渐扩大,9月中旬以后,东北玉米亦将陆续上市,加上今年的玉米长势良好,丰产预期加大,在供应量充足和丰产预期的双重压力下,华北玉米逆市上涨显得耐人寻味。
图表2. 玉米拍卖量、成交量及成交率变化
 
数据来源:国家粮食交易中心
华北粮源再次告急
图表3. 华北主要地区玉米现货价格走势
 
数据来源:布瑞克
    4月底玉米临储收购结束后,东北地区余粮几无,华北地区余粮有限,市场玉米供应主要依靠政策粮拍卖为主。6月以后,玉米淀粉利润好转,淀粉企业开机率明显提高,深加工抢粮热情高涨,华北地区玉米深加工企业收购价增长迅速,局部地区一度突破2000元/吨,成交率维持高位,拍卖粮多溢价成交,由于政府拍卖节奏缓慢,临储拍卖迟迟未见开始,华北地区深加工企业多建有库存,用量大约在1-1.5月。由于“分贷分还”玉米拍卖主要集中在东北及内蒙地区,华北地区粮源供应受限,如今库存消耗基本见底,本地余粮难以维继,这是此次华北地区玉米逆势上涨的原因之一;同时吉林玉米拍卖成交溢价也小幅提高,深加工企业购粮热情有所上涨。
淀粉生产利润回升
    前期淀粉企业维持高开机率,淀粉库存开始快速增加,而下游需求不畅,东北、华北地区淀粉生产纷纷进入亏损,华北地区淀粉企业开始出现非常规性限产或停产,玉米淀粉及玉米淀粉的副产品开始反弹,淀粉加工利润已见回升。
图表4. 吉林、河北、山东玉米淀粉深加工利润变化
 
数据来源:布瑞克
开机率继续下滑
    玉米淀粉生产持续亏损,使得玉米淀粉深加工企业开机率下滑。8月以后,华北地区玉米淀粉深加工企业陆续出现非常规性限产或停产,且规模有扩大的趋势,东北也陆续传来停机传闻,据布瑞克调查统计,目前淀粉行业将近一半处于未满负荷生产状态,玉米淀粉企业开机率为55%,华北地区开机率甚至跌破了50%。
图表5. 淀粉深加工企业开机率变化
 
数据来源:布瑞克
库存开始下降
    淀粉企业开机率的下滑使玉米淀粉库存开始下降,据布瑞克监测显示,截至上周,淀粉库存快速下滑,下降幅度达到30%,下滑速度惊人。目前玉米淀粉库存为20万吨左右,预计库存将继续下滑。
图表6. 玉米淀粉库存情况
 
数据来源:布瑞克
消费好转,出口预期加大
    前期,长江流域及其以南多个省份出现持续性强降雨天气,受暴雨天气影响,各类啤酒、冷饮、粉丝等消费需求下滑,玉米淀粉生产持续亏损。从目前的淀粉库存消化速度来看,淀粉消费已有好转。9月为玉米淀粉的消费旺季,加上原料玉米价格承压,利好玉米淀粉出口,玉米淀粉消费转好预期加大。 
图表7. 淀粉月度消费变化
 
数据来源:淀粉工业协会
淀粉价格走强,利好开启
    在库存减少、开机率下滑、消费好转预期下,玉米淀粉价格近日开始反弹,据布瑞克监测显示,主销区玉米淀粉价格普遍上涨15-30元/吨,整体来看,淀粉价格仍有回升空间,但空间有限,主要是新粮陆续上市,改善华北地区玉米供应紧张局面。
图表8. 主销区玉米淀粉成交价
 
数据来源:布瑞克
    此番华北玉米逆市上涨,释放出玉米淀粉利好的信号,在玉米价格备承压力的情况下,短期内,玉米淀粉仍有上升空间,可以适时做多玉米淀粉-玉米价差(CS1701-C1701)。同时淀粉行业格局也发生变化——定价权转向东北。布瑞克分析认为(文章:华北玉米淀粉能否杀出重围?”),东北、华北在未来的一段时间内,淀粉生产利润水平分化状态仍将存续,这意味着华北玉米淀粉生产优势将逐渐消失,未来东北与华北淀粉的生产博弈,布瑞克将继续关注。

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