一般来讲，豆棕价差因为棕榈油的季节性生产规律导致二者价差亦呈现较强的规律性。总体来看，正常年份的2、3月份为每年的产量低谷，如果出现豆粽价差处于低值水平，9、10月份为产量高峰，豆粽价差容易出现较高差值，部分年份因国际大豆丰产或厄尔尼诺影响东南亚地区棕榈油产量，高点及低点出现存在时间上偏差，但仍有规律可循。。
一般来看，豆粽价差年度最大值集中在7-11月份，出现在7月份主要由于国内养殖行业存栏偏少，加上美豆天气炒作，而出现9-10月份主要由于棕榈油因气温因素需求放缓，但东南亚地区月度产量仍偏高因素。
15/16年度总体属于棕榈油产量异常年份，厄尔尼诺导致的干旱缺水现象导致东南亚棕榈油减产较为明显，直至16年4月中期才开始有明显增产的迹象，二者价差上涨时间点也较正常年份推迟一个多月。随后阿根廷洪涝，及美豆出口强劲，支撑了美豆价格上涨，豆粽价差快速扩大。进入了7月份后，美豆天气良好，单产上调概率增加，国内方面棕榈油前期进口倒挂较为严重，进口完税成本价较连盘亏损400-500元/吨为正常现象，华南地区现货流通少，库存持续维持在30万吨左右的低位，现货较期货升水幅度大，华南地区油厂报价正常基差水平高达450-500元/吨。随着1609合约时间的临近，空头交割压力显现，面临着有多少现货可以交割的情况，棕榈油也成为7月中旬之后油脂类领涨的品种。
据海关总署数据显示，今年1-6月我国棕榈油累计进口185万吨，较去年同期落后62万吨。进口意愿低迷的现象一直持续到6月中旬盘面价格内强外弱，进口利润打开，油厂乘机买船货。棕榈油现货方面，据船期预报预计，三季度我国棕榈油累计进口量将高达130-150万吨，但考虑到国家加强了商检力度，通关时间延长至一个月。缓解1609棕榈油合约交割压力的能力有限，反而会使得1701合约棕榈油承压。
消费层次来讲，今年夏季棕榈油总体消费较往年有较大的回落，月均消费量在40万吨，同比下降10万吨。后续大量进口到港时间预期延后到9月份以后，也已经进入了不利棕榈油消费的时令，在豆棕现货价差450-500元/吨的低位情况下，消费端更愿意采购豆油，放弃棕榈油。8-10月份为东南亚棕榈油产量高速增长期，三个月产量占全年总产量三成左右，马盘若没有生物柴油政策已经持续出口利好消息，将会对连盘棕榈油构成利空影响。
豆油消费逐步好转，8月份美农报告利空主要集中在豆粕方面，国内水产需求放缓，减少了豆粕需求，豆粽价差偏少，有利于豆油需求回升。截至到8月18日，豆油1701-棕榈油1701下降至850元/吨左右。棕榈油利好消息基本消化殆尽，美豆虽然仍处于偏空基本面，但中短期偏空主要集中在豆粕方面，豆粽价差扩大存在机会。
总结：未来1周内如果豆粽701价差在800元/吨以下，可以考虑积极做多豆粽1701价差，比例为1：1，目标豆粽价差扩大到1200-1300水平，预计持有时间不超过2个月，止损位100元/吨。
（作者：农产品集购网 宋明跃 林国发 ）
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