自6月中旬以来，大连玉米价格持续下行，市场预期陈玉米库存以及新玉米上市对价格的冲击，以文华玉米指数为例，从最高1700回落，近期已接近1400整数关。对于后市，我们判断玉米利空因素逐步消化，长期跌势下，中短期或将酝酿反弹。
【宏观面暂难出现系统性风险】
8月份经济环比改善，经济指标全面回升。 如8月份工增加值同比增长6.3%，较上月回升0.3个百分点 。固定资产累计增速于上月持平，均为8.1%。当月同比增速改善至8.2%，明显好于7月份。无论是国有投资还是民间投资，8月份增速均止跌回升。 房地产投资累计同比增速回升至5.4%，轻微回升。当月同比增速大幅回升6.19%。 8月份制造业投资当月同比增速连续回升至2.09%，投资需求整体向好；7月份制造业投资增速已经逆势回升至1.56%，社会零售消费同比增长10.6%，较7月明显回升0.4个百分点。
而在流动性方面，虽然央行实施了“放长缩短”的策略，即通过实施14天和28天逆回购来调节市场流动，有去杠杆的意味，但这并不意味着央行马上快速去杠杆，市场流动性仍处于相对的充裕中。经济面逐步稳定以及流动性宽松的背景下，国内经济暂难出现系统性风险。
【期现价差过大对期货价格形成支撑】
华北地区玉米现货价格在前期由于受到优质玉米短缺的影响，玉米价格在中秋节前一直维持在1800-1900元/吨之间震荡，节后华北地区现货价格快速下跌，目前来看或将跌至1600元/吨附近。而东北地区的现货价格自6月起就基本持平，长春地区收购价格一直维持在1620元/吨。全国的玉米均价较6月份有所回落，但目前基本维持在1600元/吨上方。
但玉米的期货价格在月初跌至1400元/吨附近后，近期连续上涨，与现货价格走势出现明显背离。在基差方面，中秋节前基差大约在220上方，节后基差已经出现回落至180附近，但目前仍处于高位。基差后续或将继续回落，回归到均值，这将对玉米期货价格形成明显支撑。
【播种面积预计减少 成本价支撑价格】
2008-2015年，国内玉米产量由1.66亿吨增长至2.25亿吨，增长了35.5%，播种面积由4.48亿亩增长至5.72亿亩，增长了27.6%。但到了2016年，国家调整农业种植结构、调减“镰刀弯”地区玉米种植面积。根据国家粮油信息中心预计，2016年我国玉米播种面积为3717万公顷，比上年下降94.7万公顷，降幅2.5%；2016年我国玉米产量为2.22亿吨，比上年减产344万吨，减幅1.5%。虽然目前我国的玉米产量仍处于一个较高的位置，但随着政府的逐步调控，玉米产量势必会进一步下降，最新的USDA的农业报告也对2016/17年度中国玉米产量预测数据下调。玉米的库存压力目前仍旧是存在的，但它对价格形成的压制已经期货价格中基本体现，很难继续再利空期货价格。再加上我国一般玉米种植的成本大约是在1400元/吨，若跌破成本价格，损害农民利益或造成民生一定程度的恐慌。虽然目前国家第一批玉米生产者补贴已经下发，其中内蒙古自治区为66.25多亿元、辽宁省为45.77多亿元、吉林省为72.63多亿元、黑龙江省为115.72多亿元，平均补贴大约是在300元/吨，这对生产者来说降低了生产成本，但从期货市场上来看，前期2次触及1400后均为跌破并出现了阶段性的反弹。
此外，从9月21日起，货车超限施行新标准，对超限超载认定标准进行了修改，认定标准更为严格。例如以前5轴货车，车货总重超过50吨以上涉嫌违法超限运输。按照新的标准，同样是五轴货车，超过43吨（个别车型超过42吨），即涉嫌违法超限运输。此外处罚标准也更为严格。根据专业人士计算，运费或受此影响，将上调30%。这也将在一定程度上增加玉米成本，对价格形成支撑。
【下游需求逐步恢复】
饲料原料是玉米的主要需求端，而猪饲料则是饲料原料的主要部分。目前我国的生猪存栏量与能繁母猪存栏量都处于历史低位。但从生猪存栏状况来看，今年初已出现了逐步的复苏。农业部畜牧业司数据显示：2016年8月份国内生猪存栏量较2016年7月份增加0.2%。目前能繁母猪存栏量的持续下滑或在一定程度上拖累存栏量的增长，但在目前存栏量缓慢增长的情况下，饲料对玉米的需求仍维持了1000万左右的增长。再加上从历史数据上看，下半年的存栏量在大多数情况下要高于上半年存栏，预计国内的生猪存栏在下半年将继续回升。随着饲料需求量的逐步提升，也将对玉米价格形成提振作用。【深加工补贴或将缩小价差 利多玉米】
9月2日，有关深加工补贴的消息称，国家将给予东北的黑龙江省和吉林省玉米加工补贴，金额是深加工企业每加工1吨玉米国家补贴100—130元，省政府配套补贴200—260元，补贴时间是半年潮粮期。若补贴确定实施后，在期货市场上，1701玉米淀粉和玉米合约的价差将出现大幅缩窄，利多玉米，利空玉米淀粉。若补贴的金额越大，两者间的价差将越小，在极端情况下，甚至可能出现平水或者贴水的状况。2016年3月17日，吉林省财政厅、省粮食局和省工信厅联合印发了《关于做好2016年1-6月省对玉米深加工企业自购加工玉米补贴管理工作的通知》，内容涉及对纳入补贴范围的企业，2016年1—6月在省内自购自用的玉米，按实际消耗数量，每吨给予150元补贴。在去年的10月22日，玉米淀粉和玉米1701合约的价差就曾由于吉林省玉米深加工企业获得补贴的消息，一度缩小至24元，并且在盘中曾一度归零，缩减至平水。而此次的补贴除了吉林省外还加上了黑龙江省，补贴范围进一步扩大，价差收窄的程度或较去年更显著。
【操作策略】
策略1：玉米主力合约在1400-1470区间逢低买入，跌破1380进行止损，目标位区间在1550-1600；
策略2：在玉米主力合约和淀粉主力合约价差区间达到200-250时，买入玉米主力合约，卖出淀粉主力合约，价差目标位在100。（中航期货）
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