马来西亚棕榈油库存仍处低位
马盘近期上涨幅度较大，而刺激马盘上涨的最主要因素还是主要需求国的低库存以及马来西亚自身复产速度较慢。马来西亚棕榈油低库存格局一直没有改变。11月将进入马来西亚传统的棕榈油减产周期。出口方面，预计国际豆棕价差扩大，FOB近月船期扩大至近100美元/吨，价差拉大有助于马来西亚棕榈油出口市场份额恢复。根据我们的推算，截至明年3月，印尼棕榈油库存约120多万吨，同比将近少一半，马来西亚情况也是如此。综合看，四季度棕榈油产区库存水平将维持偏低状态，马盘棕榈油仍有上行空间。
国内菜油拍卖成交火爆
10月国内豆油库存整体保持平稳，终端消耗尚可;11月下旬，中下游经销商会为元旦和春节备货，预计豆油库存还会进一步下降，按照往年规律，四季度豆油都会进入去库存阶段。同时，目前国内棕榈油库存仍比较低，主要原因是前期进口价格倒挂比较严重，加之国内食品安全监管力度加强，进口一直偏少。9月进口棕榈油月环比增长18%，预计10、11月均有接近50万吨的进口量，但上升幅度不会太快。菜油方面，上半年临储菜油累计成交接近230万吨，目前均已出库，拍卖带来的供应压力虽未完全释放，但基本为大集团掌握，市场流动性不足。10月国家重启菜油抛储，周度拍卖均完全成交，且成交价格不断上移，最新成交均价为6400元/吨。去库存的品种依然具备长期投资价值。
综上所述，四季度为油脂传统消费旺季。在棕榈油主产国库存处于低位、美豆企稳回升的背景下，油脂还有上行空间。需要注意的是，后期的上涨不会像10月那样顺利，投资者需把握节奏，回调时积极布局多单。
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