农产品的范围很广，我主要讲的还是油脂油料，就是大豆、菜籽，加上食用油籽的基本面的分析，从基本面推导出一些可能的交易策略，首先对全球的油籽做一个产量的分析跟库存的分析，2016年和2017年油籽还是增产的节奏，今年增产有三千万吨，红色这根柱子增加的并不是特别多，也就是四百万吨的样子，也就是说总体来讲，油籽这块供需还是相对平衡，这个表的数据来源是美国农业部，也是大家目前为止交易最重要的数据来源，或者说最权威的数据依靠。
增产三千万吨左右，大部分是来自于大豆，菜籽还是减的，其他的略有增减。着重讲一下大豆，大豆刚才说了增产2300万吨，它的库存大概增了500万吨，大豆虽然增产比较多，但是总体也是比较平衡，库存也就增加500万吨，比较有限。
分国家看，三个主产国，美国、巴西、阿根廷，其中美国增产是比较多的，这是一个创记录的产量，产量是增了，但是库存在所有的年份里面，最近8到9年时间里面，这个结转库存一下子增了800万吨。美国分布不均。这个数据大家也都能看得到的。
体现在大豆库存增加对市场的压力主要体现在基差，大豆基差跟过去五年比，或者说跟去年比，都是低了很多，这个基差很大程度上就在反映美国大豆平衡表的富裕，从9月初到现在已经跌了不少，意味着中国在八、九月份，甚至10月上买的大豆，当时买的基差最高，从130、140一直涨到180、190，现在又回到一百零几，所以大豆的盘面在涨，基差在跌。
这是美国大豆豆粕出口销售进度，总体还是高于往年，总体略高于平均，豆粕还是比较滞后，大豆增量主要来自于中国。巴西的产量目前只是预估，已经播种结束了，总体而言风调雨顺，农业部估计的巴西大豆产量是1亿零200万吨，但是我们基于当前风调雨顺对巴西大豆产量的预估，上限已经放到了接近1亿400万吨，大概有200万吨向上的调整空间。阿根廷可能就是过去一段时间市场曾经想要炒作的一个热点，它的产量是差不多持平，库存也是差不多持平，阿根廷有什么问题呢？其实大问题没有，小问题还是存在的。
讲到天气，就讲到拉尼娜，现在基本可以确认从7、8月份已经进入了一个弱的拉尼娜模式，它对农产品的影响现在为止只看到了阿根廷，降雨偏少，土壤稍微有点缺水，总体还是因为拉尼娜造成的。目前为止拉尼娜还没有看到特别大的影响，我们关注拉尼娜的同时也在关注阿根廷的产量。
我个人感觉，全球油籽产量总体是平衡的，芝加哥很大程度上是在反映美国，所以大豆随着工业品和其他商品向上涨，或者通过中国大连的豆粕、豆油其他油籽，带动了大豆向上涨，跟其他商品涨幅是小的，如果阿根廷未来的产量是不是有大的变动，目前是看不到的，可以关注一下。
盘面1030吨，1040吨，已经是含了部分的天气升水，当然也抵消了部分由于基差下跌给的空间，从950吨到1040吨，也许还是有风险，但是大豆本身没有极端的供需不平衡。
后面讲一下油籽，全球植物油的产量大概增加900万吨，消费也是稳步增加，主要贡献还是来自于中国、印度，这是三大块，总体供需也是平衡的。农业部给了一个库存，是1900万吨，是下降的，而且是连续四年下降，这个库存客观讲是偏减的，我个人不认为它这个数据完全正确，因为它可能没有计算中国菜油拍卖的量，这个在美国的平衡表里面没有找到这栏数据，所以我不是特别相信年底库存还有这么低。
但是不妨碍全球植物油在未来，就是在过去几个月甚至到未来，可能小半年，还是在一个相对低库存的时间点，而且中间的库存水平甚至比1900万吨还要低，所以也是从这个角度讲，做多食用油，或者说多头配置，我感觉从基本面是可以找到逻辑所在，基础所在的。
分品种去看的话，增产最多的是棕榈油，大概500万吨，豆油200万吨，其他的小油种还会有接近200万吨的增量，刚才说2016、2017年度这段时间的库存比年底更低是因为棕榈油的复产是在下半年度，我们讲下半年度是从6月份，一直到7、8、9这三个月，所以棕榈油的增长不是现在这个时间点。
这里面是分品种去看的，豆油增长200万吨，库存跟过去十年比的话，都是低点，你要看库存消费比应该是最低的，绝对量低，但是现在的消费量上来了，所以库存消费比过去十年是低的。菜油也是低，但是这个低我不是特别相信，因为它没有考虑中国的菜油拍卖，如果把菜油拍卖放进去，可能这个数字就不是这样了。
棕榈油的增产按照自然年度是600万吨，它影响库存的季节是在下半年度，就算拿2017年度的自然年度来看，1到6月份产量贡献是45%，7到12月份产量贡献是55%，它是前低后高的节奏。棕榈油过去一段时间一直是油脂板块的领羊，有它的基本面的支持，到目前为止棕榈油的产量恢复，还是不尽人意，左边的线基本上是在五年期的低端，即使到了2016、2017年度有所改善，比2015年、2016年增加不少，12月、1月我们估计的减产幅度还会在两位数以上。
印尼2016、2017年度产量的走势图是高于过去一年的数据，现在的时间点月比是下降的，但是同比是上升的。反映到库存应该说比较利多，2016库存很难有效建议，当然这里面可以商榷的是需求，这里有产地和消费国的数量，有可能印度进来那么多，会留一部分产地，但是也很难改变棕榈油产地库存还是偏紧。
印度，因为前面讲了，产量增长了，消费是600万吨左右，其中印度消费怎么样呢，我们看到了刚刚过去的15、16年度，还是有点唱腔任意，曾经市场预期的是7%、6%的增加，现在只看到了4.8%，而且最近印度在推行的换钞，某种意义上也在削弱国内消费，所以我们对2016、2017年度印度的油脂的增加也是比较保守的。
从每年的人均消费，印度还是很低，17公斤，中国是23公斤，欧洲可能40公斤，欧美还有60公斤的，从这个上来讲印度的空间还比较大，但是这个太长远了。现在我们看到印度进口的节奏也是随买随用，并没有大幅的增加库存，印度也有融资行为，但是都比较理性的。
分品种看的话，它对印度进口棕榈油的量放的挺高，2016、2017年度放到是1100万吨的进口量，理论上来讲产地这么紧张，就不应该支持消费国增加库存，我在此只是提出一个质疑，棕榈油进口未必能实现，但不影响棕榈油全球的库存。一个是印度，一个是生柴，这边没有放入菜油的生柴，主要是豆油和棕榈油。11月美国公布了生柴的新政，增加了豆油增长生柴的量，我们估算下来50万吨。
但这个50万吨的消费增量，并不会全部体现在美国，由于美国施行了生柴，它是一个强制政策，第二，它是给餐混生柴的人给补贴，而不是给生产商，也就是说生产商可以从阿根廷进口便宜的豆油，而不是说完全期待国内，所以由于它的政策导向，50万吨的消费增量部分体现在美国，部分体现在阿根廷，所以我们对豆油的生柴的增量大概是50万吨，另外还有大概30万吨来自于巴西，因为巴西每年都在逐步提高它生柴的搀兑量。
我们相信美国还是讲诚信的国家，政策都公布了，应该不会随便撤销。所以这个影响力还是有的，另外一块生柴影响来自于棕榈油，棕榈油相对还少，因为棕榈油的搀兑政策一个是印尼，一个马来，马来比较低，一共才四、五十吨，就算它从7%到搀兑比例增加到10%，影响也有限。印尼就在于它的生柴搀兑政策的执行，因为印尼对它政府的发言只是听一半信一半。中国生柴也增加了40万吨，这个是讲全球油脂的状况，这些也是相对比较官方的数据。
蛋白消费
后面我们就讲到第三个，讲到中国因为我们交易的很多是中国的，先从蛋白消费讲起，目前为止，养殖的利润还在500到500块钱每头，还是相对比较高的位置。这样的话会导致什么结果？养殖利润比较好会促使养殖场愿意把猪压栏，压栏到250公斤、260公斤甚至270公斤，这个结果是什么？
结果是我们看到右边那张表，猪的存栏是在下降的，但是蛋白的消费是在上升的，猪对于蛋白的贡献，权重是远远大过鸡跟鱼的，由于压拦，即使猪的存栏下降，但是整体蛋白消费还是很好的。而且过去几年，08、09一直到13、14、15蛋白消费增加还是不错的，2016、2017蛋白的消费增长在4%以上，到现在发现不对，豆粕涨这么高，现在开始把消费往上提，市场上已经有人把这个数字调的比我们更高了，体现在大豆进口。
刚才讲大豆进口，我们曾经是最乐观的，现在相对是最悲观的，这个是大豆采购进展，12月份有一段加速，正好体现在当时盘面的压榨利润，毛利润大概在15美元到17美元，所以大家看到这里有一个加速。这个是12月初的，3月最高的是17美元，最高的只有3美元，毛利润。
你要加上固定成本、可变成本就要亏钱了，压榨行业假如我们不去看现货，17块钱是今年最好的盘面压榨利润，如果说纯粹去看盘面压榨利润，所有的油厂全部都亏钱。最后导致什么结果？油厂哪怕基差买高了，油厂还在做套保，最后从哪里补回来？
从现货基差补回来，豆油升水，大家可以理解，油厂从盘面上我套不到钱，你套盘面的利润，算上可变成本、固定成本根本就是赔钱的，我只能从现货基差去赚，而且整个行业比较自律，大豆进口没有像前些年那样一窝蜂的去卖，然后便宜卖给油厂，现在这种额外的利润给不到了，只能从现货升水来赚。所以现货豆粕基差一直维持在两百、三百，到今天还能够卖到两百块钱的基差，而且没货卖。产能过剩是现状，但是每年都亏钱对老板不好交代，所以我相信行业还是比较自律的。
12月初的时候，当时我想说1月豆粕的标准配置，当时在100多，过去一周多时间里面，印尼豆粕到过300多。中国总体油的消费增量，现在看的话，这两年似乎还是比较平稳，4%上下的增幅，中国的消费技术是3200万吨，4%就是130万吨的消费增量。
按照我们对市场的理解，还可以再把这个消费增量放的更高一点，也就是我们看到讲到蛋白，讲到压榨，今年棕榈油的油市，市场的预期太多，我们看到了小的贸易商在囤菜油，理论上讲市场菜油就是一种消费，因为我们的平衡表都是基于出了工厂就算消费，渠道囤货、终端囤货也是一种消费。（油粕坊）
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