上周美豆于圣诞节后首日于997触底反弹，而后连日下跌收回涨幅，终收于1005。一是美元坚挺预期未改；二是阿根廷偏干担忧继续释放；三是巴西早收豆开始收割；四是上周中国采购成交继续缩量；五是美国生物柴油补贴政策反对派，美生物柴油扶持或受阻，拖累豆油和美豆。上周CFTC基金大豆期货期权净多头寸减少5000手至107000手，其中多单空单同时减少。后期关注重点为巴豆收割与出货；美豆出口成交；阿豆天气与播种。
关注一：巴西中部早收区持续降雨，生长区略显偏干担忧
近期及未来短期走势主要看市场对南美天气风险预期的心理。阿根廷方面，播种进度84%，已基本赶上去年同期87%，阿豆面积普遍估在1960万公顷，较15/16年度2010万公顷缩减2.5%，产量普遍预估在5400万吨左右，较去年低3.5%（200万吨），未来两周降雨正常，因此短期更多看巴豆。鉴于此前巴豆播种总体进度较去年超前1~2周，IMEA官方预测MT州估产约3040万吨新纪录，其中25%约750万吨或于1月末前收割上市，远高于往年平均水平10%，因此市场有提前上市早收豆对市场压力提前反映的预期，但由于近期采购成交清淡，升贴水并未如期下跌，考虑市场已经对持续降雨阻碍早收开始讨论，上周盘面的下跌则更多为前期注入的阿豆干旱风险释放。根据买豆粕网价格模型测算为990水平，认为天气风险已释放大部分。过去半个月各机构纷纷上调产量预估，但上周开始天气风险预期有所抬头，一方面雨量不大引市场偏干担忧，另一方面早收豆区域机械入地受阻。目前主流产量预估在10400万吨左右，较上年9600万吨增加约8%，若后期天气无明显反常，该产量基本可定，巴阿两国总体增产600万吨，在短期担忧风险因素再次消化后盘面将面临明显的供应压力。
关注二：南美货币坚挺不利豆农户出货
上周巴西雷亚尔继续坚挺在3.25附近，致农户几无出货，仅满足国内压榨刚需，出口成交仅一船2月巴西豆，成交价维持在130美分/蒲，12月初为115，在早收豆上市预期的压力，以及中国油厂放缓采购下，贸易商仍未主动降价出货，印证了巴农惜售情况。预计在巴西早收豆上市前景尚未明朗的情况下，第一波销售压力也不会立即显现，岁末年初巴豆升贴水或将继续表现坚挺。
此前预计SH回调震荡1020~1070，前周跌破至1000。美豆前期强劲表现，市场多认为出口销售持续高位支撑，但上周在出口销售仍然可观且高于预期范围的情况下，美豆大跌，表明前期天气风险注入的成分较预期更大。目前宏观表现上看，美元升势暂缓，原油偏多，对冲资金倾向流入农产品规避通胀风险，总体仍为美豆提供支撑；出口销售表现看，中国油厂套保利润恶化，短期巴豆早收上市也将带来压力；天气表现看，巴西偏干引担忧，而1月份早收豆上市又面临持续降雨阻碍，风险升水仍将持续。预计短期在980~1020区间受支撑震荡。进一步中长期，在美豆积货、南美豆上市，以及美豆新作扩种的压力下偏空运行。
升贴水方面，美豆农在CIF报价持续疲软情况下仍更倾向于向Elevator付费存储，基差已由前期-3水平提增至5美分附近，与去年同期基本持平，后期1~3月季节性回升至20美分附近，但考虑目前已有大量积存豆，现货上涨有压力；美豆驳船和铁路运输elevator利润维持低位；出口港口elevator利润已恶化至平水附近，现货下跌亦有支撑；结合南美豆销售进度偏慢，后期两地压力可期，短期收割压力释放前仍有20美分下跌可能，之后回归季节性回升。（粕类市场观察）
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