随着南美早播大豆的收割，外盘美豆期价承压下行，较前期1074美分/蒲式耳的高点下调幅度达到7.7%；连盘豆粕期价较前期3024元/吨的高点下调幅度达到8.9%。随着春节临近，贸易商备货积极性减退，加之后期大豆丰产供应压力增大，我们预计一季度豆粕期价承压走弱是大概率事件，操作上建议可逢高沽空M1705合约，目标位2610元/吨。
巴西早播大豆开镰收割。近期南美天气利于大豆生长，2016年巴西大豆第一主产大省马托格罗索州种植了30%的早播大豆，去年12月份中旬马托格罗索州开始逐步收割早播大豆，分析机构AhRural称，截止到今年1月底，马托格罗索州大豆收获工作将完成25%，届时将能向市场输送700万吨左右的大豆，美国农业部预计巴西2016/17年度大豆产量达到1.02亿吨。阿根廷产区天气整体利于大豆生长，天气炒作因素尚不充足，但是大豆丰产压力已经在市场蔓延，美豆期价承压较大。
根据饲料的生产规律分析显示，我国的饲料生产具有明显的季节性周期，4月至6月饲料生产开始回升，7月至9月是饲料生产的高峰期，10月至次年3月是饲料生产淡季。目前正处在饲料生产的淡季，终端市场豆粕采购和提货节奏相应放缓。12月份下旬开始，国内主流油厂豆粕报价较上中旬已经出现明显下滑，主流油厂豆粕成交总量大幅度缩水，油厂的豆粕库存水平也在持续下降后迎来回升，截止到12月30日，我国主流油厂豆粕库存总量连续第二周回升至55.67万吨，环比上周40.89万吨增加36.17%。此外国内主流油厂豆粕未执行合同总量连续第三周下降至387.85万吨，周度降幅达到14.54%。并且油厂豆粕合同价格近高远低的格局也进一步令贸易商呈现观望态度，这些表现将豆粕期价承压。
根据中国农业部对4000个监测点的监测显示，2016年11月，生猪存栏量为37483万头，较上月减少226万头；能繁母猪存栏量3684万头，较上月减少19万头。生猪存栏下降，主要因为春节前生猪存栏加速造成，能繁母猪存栏持续下降，令后期的猪仔供给量减少成为大概率时间，这也将不利于后期的生猪补栏量回升速度，因此整体来说不利于豆粕需求的增加，这令豆粕期价失去需求支撑。
CFTC基金豆类多头连续减持。基金持仓在商品投资中占据着重要的地位，基金多空持仓两项指标的变化要先于价格走势的变化，因此在操作中，关注资金流向，判断价格走势，持仓分析将是重要的参考。自12月6日以来，CFTC大豆基金持仓多头部位连续四周在多头部位减持，空头部位虽然增减不一，但是多单的大幅减持直接导致美豆期价的持续走弱。截止到12月27日大豆基金多头持仓,204189张，空单持有量87786张；12月20日大豆基金多头持仓224360张，空头持仓704562张；其中多单减持20171张，空头减持17330张。
综上所述，随着南美早播大豆的收割进程推进，国内豆粕贸易商节前备货热情消退，加之CFTC大豆基金多头部位连续减持等一系列因素的共同作用之下，我们预计一季度豆粕期价走弱是大概率事件，操作上建议M1705合约逢高沽空，目标位2610元/吨。（油粕面）
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