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孙彤:看好2017前三季度糖市场

2017-01-16

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新浪财经讯 1月15日,由新浪财经主办的第三届商品货币高峰论坛暨2017年投资论坛在北京举行。布瑞克公司创始人、农产品[股评]期货网总裁孙彤参加论坛并带来精彩演讲《2017年农产品市场展望》。孙彤指出,他非常看好2017年前三季度糖的市场,仍然是牛市,因为没有太多的利空因素,同时也是很看好油脂和豆棕的套利。

 

孙彤:大家下午好!

   非常高兴在这里跟大家能够分享一下2017年我们对农产品市场的一个观点。在演讲之前,接着常老师说的那句话,什么时候是底,所有的分析师都看空的时候可能就要涨了。同样,所有的分析师包括这个行业都看多的时候,可能就要跌了,这是这几年经过验证的。

   常老师一直是我非常尊敬的一个前辈,在我的创业早期,尤其是我们第一次开行业白皮书发布会的时候就来支持我们。

   经过这么多年,经历了这么几个完整的周期之后,我们对农产品有了一些比较不一样的看法。

   因为农产品这个行业很多人都在抱怨,做农业不赚钱,实际上我认为做农业做对了是一个暴利行业。因为农产品有非常明确的周期,这个周期是基于它的整个属性,但是归根结底就是供求面的原因。当你把供给和需求研究透了,那这个行业的大趋势就不会有什么的变化。

  去年整个市场上白糖和油脂都迎来了大的行情,这个行情就是因为过去几年的压抑,逐渐上涨的过程。但是这个上涨和以前又有一些区别,黑色系去年涨得非常猛,很多人都在黑色系赚了钱。农产品去年也涨了,但是农产品的这一轮上涨,尤其是白糖和油脂的上涨,整个上涨的曲线是逐渐快速上涨,并不像黑色系的逐渐拉升,跟农产品这个行业有比较大的关系。尤其是我们以白糖为例,白糖我们在2012年的时候基本到了上一的高点,最高的时候在2011年糖价接近8000,2012年就开始往下掉,一直掉到差不多2014年,最低的时候接近8000掉到4000。掉到4000的时候,我跟常老师的想法是很一致,这么便宜的糖不买就太可惜了。那时我记得去糖厂调研,糖价掉到4000以下,我说现在应该买糖,肯定涨。结果后面这几年,糖价很快两年多、三年时间,尤其是从2014年年底,2015、2016年,16年最高的时候期货合约已经到6000多,我们在糖产地现货就达到7000多。这一波糖价上涨很奇怪,跟09年启动那一波不一样,09年启动那一波速度非常快,曲线非常陡,两波拉升,第一波不到3000拉到5000,当时我演讲的题目是3000点我预测到能上4000,后来一直拉升到7000、8000,非常抖。但是这一波缓慢下行,两年的拉升也很有特点,先是从4000拉升到5000,在5000逐渐拉升到6000,再接着阶段性拉升到7000多,现在呈震荡。我们这一轮糖价涨到7000是没有感觉,但是上一轮涨到7000,市场接近疯狂。

   今年怎么走?在这里跟大家分享一下我的一些看法。今年糖价的走法可能跟上一波会很不一样。

    首先,糖市场的基本面。

   15、16年度巴西、中国、印度减产,16、17全球糖的缺口还是超过6万吨,中远期供应情况来看,种植端及糖厂无法获得足够资金翻种甘蔗、塑根年限偏长,降低了产量预期。

  印度天气干燥,甘蔗压制进度加快,食糖产量预计好于预期,但天气导致第一产区种植面积锐减,食糖仍出现减产。

  12月美国加息,美元强势上涨,巴西不断贬值,刺激贸易商更多的转向出口,全球食糖供应增加,刺激糖价下行。

    2016/2017巴西、印度、泰国产量豪语预期,全球糖市供应短期预期缩小,但缺口仍在。

  整体来讲我们可以看一下整个产量回升的过程,目前糖醇比价,2016年国际糖价不断上升,糖醇联动生产机制促使巴西糖厂倾向生产更多的糖,受出糖率大幅度提升机糖价持续高位的影响,2016 9月下半月制糖比是继2011/12榨季后首超50%。

  全球头号糖消费国印度,预计2016、2017年产量2300万吨。整个印度现在的供应也在逐渐的好转。泰国2016/17榨季糖产量预计9100万吨。

    以上是我们分析了国际市场糖价。

  国内到底怎么走呢?国内糖价比较复杂,整体来讲16/17榨季的产量,预计940—950万吨,17/18年对于甘蔗这一块产量,北方的甜菜厂一直不赚钱,黑龙江的甜菜厂大部分都被撤了,但是去年玉米的收购价格的变动,玉米从2000多块钱跌到1000多,现在甜菜厂一吨净利润1500块钱左右。所以,种甜菜比种玉米划算,玉米有了更多的种植意愿,去年开始内蒙古的甜菜厂逐渐快速发展,预计后面几年甜菜厂的存储会增加。17/18榨季国内食糖的产量会恢复1000万吨以上。当然如果北方的甜菜厂恢复比较快,今年还有几个新厂投产,数字会打起来。

  国内这一块,目前为止我们实际上每年的消费量1500万吨左右,我们的产量1000吨左右,我们每年的净缺口500万吨左右。这一次中国糖协的贸易救济下来了,中国对糖业要采取保护政策,一旦保护政策推出来对中国糖业是一个非常大的支撑,商务部已经在全国各地做调研,调研过去两年国内的食糖加工企业以及制糖企业到底受到了哪些影响,再提供一些政策。目前来看很可能贸易救济这个事给办成了,因为1月12号我们国家对反倾销立案正式通过,也就是我们对美国开始征收关税,贸易保护已经开始,糖这一块目前为止调查已经接近结束,由中国糖业推动的这个调查。如果贸易救济胜利地实现,对中国的糖市将会是一个非常强的支撑,因为我们产量只有一千万吨,我们的销量有一千五百万吨,如果我们把进口控制住了,整个糖价大家可想而知会知道,目前为止虽然全球一开始下个榨季要实现增产,但是目前为止我还没有看到食糖空的迹象。所以,至少在今年前三个季度,我们对糖这个市场的判断还是一个牛市,这个牛市没有结束,至少前三个季度是这样。

  所以,这是关于糖这个市场今年怎么做。到底我们这一轮能涨到多少?现在最高是7000多了,从广西买糖的时候,前一段时间我们采的现货价就是7200、7100,期货价最高7500。这一轮能涨到多少,大家肯定会比较关注,反正至少目前为止没有人看到一万,看8000以上的人也少。为什么?因为在整个上一波行情的时候,涨到7000多接近8000多,很多人看一万,结果掉头就往下走,而且走得非常快。所以这一次大家都吸取教训,不看涨到一万了。但是反过来我反倒认为这一波上八千的可能性很大,上一万我不敢说,但是八千的可能性很大。当然这只是一个看法,仅供参考。

  为什么这么说?整个目前为止大家对市场的预期还是比较强的,整个牛市还是没有结束。另外,没有特别大的利空,尽管外盘没有那么强,但是国内的贸易救济是一个强的支撑。加上国内的缺口,加上我们现在整个糖市的,大家在这一波做的过程对比较缓和一点。所以,这一波没有人敢大面积做空。当年其实利多已经释放得差不多了,当拉到接近8千的时候,空头已经开始全面进入了。像常老师讲的,油在3000块钱的时候随便买,糖价在4000块钱的时候随便买,因为当时成本全是5000,跌到5000,肯定要随便买。但是这一波到目前为止,实际上我们目前为止糖价的支撑,因为空头现在还不敢介入,至少前三季度还会是一个牛市。

  这是我们对国际糖价短期的判断。从美元大幅度上涨来看,我们进口食糖成本现在在不断上升,中国人民币下跌,中国购买力下降,巴西的雷亚尔持续下降,新榨季开始贸易活动频繁,加之伦敦12月白糖周二白糖到期交割,交割量53万吨,创下9年新高,预计国际糖价短期是偏弱的走势。中长期来看,2016年还有一个上涨的过程。当然总体来讲,我们对糖价来看,尤其是在四季度,大家可能对国际市场就要关注了,因为全球糖的缺口在减少,逐渐从短缺转到过剩,这个趋势是谁也阻挡不了的。所以17/18榨季可能糖全球过剩,当然这个过剩有可能影响的是国际市场,国内市场贸易保护这一块的政策一旦通过就得另说。我们在2014年年底的时候我们判断糖价要走出独立行情,那时全球糖价还不是很好。其实国际、国内市场是割裂的,在一定时间国际走国际,国内走国内,贸易保护政策之后可能对国内糖价有比较强的支撑。所以,大家在判断的时候可能要注意。

   国内糖价短期的判断,我认为前三个季度,国内的糖价还会是一个震荡上行的过程。7000块钱以上肯定是看得到的,但是我觉得有可能会破8000。再往高了我还是不敢看,因为糖价一旦破8000可能很多人就开始做空了,因为北方的甜菜厂就可以套保了,1500到2000块钱左右。因为甜菜3到4月份开始种植,种多少甜菜基本上产多少糖,这是定的。如果糖价迅速拉上去了,就转过去种甜菜,保证收购,糖厂的利润是锁定的。所以,整个这一块我认为过8000可能性有,但是过8000再往上拉就比较难了,毕竟糖这个商品涨得太高,糖的供应就结束了。

   我们对糖这一块,经过了过去这么多年,国内市场一个是白糖,一个是棉花,再加上金属的铜,大家对这些品种既爱又恨,爱它是赚钱的时候赚得很快,恨它的时候猛然来一个暴跌,我们可能就被洗出去了。

   我研究这么多年白糖来看,糖是一个非常有规律的产品,它的规律决定了我们的产区比较集中,所以产量这一块相对是比较稳定的可控的。如果大家做一些专业性的调研,对产量这个数据基本上不会有太大的偏差。

  全球的数据,除了08年印度出现很大不确定性之外,这几年过来全球产量预测基本上各大预测机构比较准确。消费更不用说了,消费相对来说我们国内是一个持续稳定的增长过程,当然这个过程之中,我们总的白糖的人均消费比较低,全球的人均消费30多斤,中国只有十几斤,我们比全球人均消费低很多。再加上90后的生活习惯,已经慢慢发生变化,都喜欢喝一些可乐等含糖的食品,所以我们食糖人均消费是在持续上涨过程。这种情况下可能我们重点就关注国内外尤其是国内的投资政策,所以糖的把握,是相对来说只要你做深的研究,是比较容易能把握的。当然有时是短期资金的炒作,会使食糖偏离基本面,但总体来说糖是一个非常好的品种,也是一直在白糖这个品种做。

  油脂这个产品在中国是一个非常大的农产品,中国是最大的农产品进口国,每年现在进口的大豆差不多有8000万吨。09年我做了一个模型模拟,09年我记得是3000多,我写了一篇报道,说中国大豆的需求第一步会超过5000万吨,第二步会超过8000万吨,结果过了两年就突破5000万吨,现在已经突破8000万吨。因为中国人对油脂的消费是一个持续的增长,因为中国的二元结构,加上这两年城镇化的加速,使得农村这一部分人,因为他的收入增加,对油脂、豆粒很多消费增加了。我当时也做了比较严格的测算。

  整个油脂行业在去年尤其是马来西亚的棕榈油棕榈油在这一波上涨过程中几乎领涨,涨得非常好。我们在2015年的时候,棕榈油把大家跌得都没信心了,不断创新低,不断想抄底。但是到了2016年棕榈油走独立行情,我记得7月份去广东公司考察,当时华南区几乎没有库存,要从油厂买棕榈油,一吨现价加3000,没有现货,加300才给现货。当时我也是觉得油确实挺紧俏,我们当时进了500万吨,我说赔了我来赔。不过一个星期一直涨,1701合约逼仓,当时就是由于我们的库存太低,交不出货,肯定是要逼仓的。所以,这一波棕榈油非常清楚,只要你到油厂跑一遍,谁都能抓住这个行情,我们要真正去第一线调研数据,都能抓到这个行情。

    整个油脂行业今年比较反常,大家在操作的时候要注意。

   整个全球油料的供应形势相对来说是比较宽松的,我就简单讲一下。全球油脂库存的下降,2017年会有一个支撑。天气影响,全球的棕榈油产量在下降,全球棕榈油生产集中在马来西亚和印度,2015—2016年厄尔尼诺天气影响了东南半岛的降雨,棕榈油单产下降,2015年产量为5884万吨,较2014/15年度下降了279万吨。印度尼西亚的棕榈油稳步在增加,库存下降到了222万吨。目前为止异常天气影响消退,美国农业部1月月度供需报告预计2016/17年度棕榈油产量恢复,但由于原油价格上涨生物柴油需求增加,价格受到支撑。

这是豆棕价差,今年很多人都做亏钱了,就是由于棕榈油去年减产,使得我们的价差最低到600,这一块很多操作要注意。

  全球养殖行业,油脂在很多情况下,我们对粕的需求反而高于对油的需求。过去两年有一段时间,尤其是15年的时候,对粕的需求是很大的。16年整个玉米价格下跌,造成养殖利润非常好。玉米价格从2000多掉到1000多,作为它主要的原料之一,整个成本就下降了。去年养殖企业利润达到了将近130亿,前一年可能差不多70、80个亿。去年养殖行业非常好,去年养殖行业好并不是由于猪肉价格上涨,而是原料的成本降低造成。前几年是由于猪肉价格暴涨赚钱。整个养殖这个行业也慢慢的目前为止,因为利润好了,可能会扩大生产的规模,对粕类的需求在增加。所以,后市对粕,我个人还是比较看好。

    多种因素,国内的油脂,我们的豆油菜油,去库存在加快。

  油脂进口这一块连续两年创了新高,尤其是油脂原料大豆这一块,目前为止这一轮上涨造成了国储菜油的拍卖情况非常良好,对下游这一块的支撑很明显。

   棕榈油港口库存创新低,预计在新的一年里可能有更多的棕榈油这一块的进口机会。我记得在去年7、8月份有一次进口的窗口,一直到11月份,这个过程中基本进口就是赔钱的,过了11月份,进口才赚钱。所以,目前为止,17年我们认为棕榈油将会有进口的机会。

   2017年养殖恢复的状态决定了油脂的牛市是否持续。中国的需求带动了全球猪价的反弹,养殖业的发展增加了对粕类的需求,伴随着豆油的生产打压了油脂的价格,全球猪肉价格维持在高位,整个养殖利润非常丰厚,养殖产能恢复将影响下年的油脂产量,更大程度影响了油脂的牛市是否继续。包括在美国种植业,美豆跟玉米的比价已经跌破3了,将影响下一年玉米的种植面积。

   对于油脂市场来看,我们认为在经过了过去一年多时间快速回暖,尤其是以棕榈油为代表的油脂的快速回暖,目前市场还是看不到太多的利空,总体来讲我们对17年的油脂还是比较看好的。

   2017年大家可以关注一下豆棕的套利,对油脂行业不利于过早看空,我们要等到下半年,上半年整个油脂还是相对来说是偏差的。

   最后,我给大家总结一下,2016年我们这两个产品有一个特点,一个是白糖是2015、2016、2014逐渐上涨,有一个阶段性的上涨过程。而油脂基本上是在15年快速拉升。我记得在15年的时候,油脂最低跌到没有人敢买,结果迅速反转,这一波拉的速度很快。

  整个来看油脂这个行业其实在去年很多人赔钱,没有赚钱,就是对这个市场没有乐观的判断。整个油脂在新的一年里棕榈油进口这一块会是一个机会,棕榈油在马来西亚和印尼的产量逐渐会从减产到增产这样一个周期,所以棕榈油的价格会逐渐趋弱,替代的是整个豆油逐渐增强,豆棕之间的差价我们预计后期也会逐渐拉大。油脂这一块它的附带的产品粕类在2017年整体来讲还是比较看好的,因为目前为止养殖行业的利润在整个2016年已经创了历史新高,养殖行业利润非常好,意味着粕产能这一块的积极性是非常大的。同样反过来对整个粕的需求比较大。所以,整个大家在2017年交易的时候可能要注意一下。

  白糖就不多讲了,白糖是大家可以好好抓住的一波机会,涨的时候我们可以赚钱,跌的时候同样我们可以赚钱。所以,在第四季度是否可以迎来一个转折点,是我们大家要重点关注的,今年白糖大家要关注我们的贸易救济这个政策是否最终落实。接着我们要关注第四季度全球的数据出来,是否是从短缺到过剩。这两个如果确认了,后续整个白糖新一轮的行情又会开始,又会给大家一个赚钱的机会。

  从2011年到2012年这一波启动的下跌行情,其实很多人也赚钱了。所以,我希望新的一个周期大家也能抓住一个比较高的点,在趋势过程中,其实做趋势比较容易赚钱,做短线比较容易判断错误。就像刚才常老师说的,短期预测非常难,但是趋势的预计可以做得很准确。

  谢谢大家,希望各位投资者在2017年谨慎操作,2017年我们在整个大牛市的环境下我们还是有机会的。但是在这个过程中我们一定不能像2016年这么乐观,要控制风险,很多情况下要落袋为安。

    谢谢大家!

  主持人:再次感谢孙彤总的干货分析,刚才孙总也提到了他非常看好2017年前三季度糖的市场,仍然是牛市,因为没有太多的利空因素,同时也是很看好油脂和豆棕的套利。


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