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水产需求待发力,多菜空豆正当时

2017-06-26

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   一、国际市场油籽供给豆松菜紧  


  USDA6月供需报告16/17年度,巴西产量11400万吨,比五月上调240万吨,同比增长18%;阿根廷产量5780万吨,比5月上调80万吨,同比增长2%;美国定产在11721万吨,同比增长9.7%。全球大豆产量3.51亿吨,同比大幅增长12.3%,创历史最高记录;期末库存9321万吨,库存消费比28%,达到历史上2006/07、2010/11年度的最高水平,全球大豆供应宽松格局奠定了豆类弱势基调。而菜籽方面,2016/17年度全球油菜籽产量6905万吨,较上年度减幅1%,库存消费比7%,处于历史低位,其中主要菜籽出口国加拿大期末库存骤降,16/17年度仅仅48万吨,库存消费比5%,创历史最低水平,叠加国内新季菜籽继续减产,预计产量410万吨,同比减少9%,且基本进入小榨生产浓香型菜油,使得国产菜粕供应少。总体来看,油籽供给呈现出豆松菜紧的格局。


 

 

  二、国内豆粕供应压力大于菜粕 

 

  豆粕方面,天下粮仓最新统计进口大豆到港预报6/7/8/9月分别904/930/830/650万吨,分别较上周调整0/+30/+60/+40,预估2016/17年度中国进口大豆进口量在9300万吨左右,将较2015/2016年度的8321万吨增长11.8%。海关数据5月份进口大豆959万吨,同比增加19.8%,到港量增加令大豆库存持续高企,目前港口库存657万吨,较上年同期623万吨增5.45%,油厂开机率也维持高位,但养殖需求恢复缓慢,使得豆粕库存持续增加至119万吨,创历史新高,上年同期只有65万吨。


  国内菜籽产量连年减少,市场供应量不足,以湖北菜籽收购成本 5200 元/吨,出油率 35%,出粕 60%,菜粕价格 2400 元/吨测算,菜油成本在 11300 元/吨,而当前湖北地区四级菜油报价仅 6100-6200 元/吨,200 型以上油厂压榨亏损严重,浓香菜油市场价格在 13000-15000 元/吨,压榨有一定收益,因此国产菜籽主要流向小作坊,主要产出青饼和黄饼,其中黄饼因过度压榨蛋白破坏,基本上用来肥田,青饼是非常好的蛋白饲料,但产量不大。这使得国内菜粕定价权转移至东南沿海一带的榨厂。目前来看,沿海菜粕库存不断下降,供应宽松局面正在转变。近期下游需求较好,菜粕库存持续下降,油厂开机率提升,菜籽库存也开始拐头下降。截止6月19日,沿海菜籽库存69.5万吨,周环比下降13%,菜粕6.3万吨,持续走低,周环比下降10%。

 

 

 

  三、豆菜粕价差低位,菜粕需求主要体现刚需 


  豆菜粕价差关系一般在350-1200区间运行,在价差高于800时,由于经济性菜粕添加比例增加。价差低于800则会考虑多用豆粕,甚至在低于500时,除水产饲料部分刚需外其它考虑完全用豆粕代替菜粕作为蛋白原料。5、6月期间广东现货豆菜粕价差波动区间400-500,豆粕价格优势明显,经过近几个月的挤出替代,目前的菜粕需求主要体现在水产饲料刚需方面,那么目前的菜粕价格应该反应的是菜粕刚需与豆粕之间价差。

 

 

 


   四、水产一支独秀,刚需有望增加 


  5月国内生猪存栏环比下降1.5%,同比下降3.4%;能繁母猪存栏环比下降0.8%,同比下降3%。这是继2-4月生猪存栏量环比上涨后再次调头向下,生猪均价跌破14元/公斤,湖南生猪出厂价已跌至13.3元/公斤,直逼生产成本。全国平均养殖利润外购仔猪养殖户每头利润已进入亏损,自繁自养略有盈利100-200元/头;蛋鸡养殖已经连续亏损七个月,存栏下降严重。这对国内高企的豆粕库存无疑雪上加霜。而水产方面在15、16连续亏损之后,今年终于迎来高利润周期,广州黄沙水产市场价格指数持续上涨,处于历史高位。加之6月开始水产养殖逐步转入旺季,虽然近期受雨水较多影响,养殖户不敢大量投苗、投料,对水产饲料需求有一定的影响,但在高利润的刺激下,一旦天气转好,水产需求有望快速增长。


 

 

  策略观点:做空豆菜粕蛋白价差 


  目前国际市场油籽供给豆松菜紧,国内豆粕供应压力大于菜粕,豆菜粕价差低位,使得菜粕需求主要体现刚需,整个养殖行业只有水产一支独秀,加之水产旺季来临,在高利润的刺激下,一旦天气转好,水产刚需有望快速增长。预计未来7-9月菜粕偏强于豆粕


  操作建议: 双粕套利,空M1709多RM1709,手数配比4:5监测蛋白价差指标(m1709/0.43-RM1709/0.35)在-200到-100区间建仓,目标位:-400到-450。


风险提示:北美极端天气对大豆生长非常不利;水产受极端天气影响,投苗严重受阻。


 豆菜粕蛋白套利策略说明:豆粕交割标准,蛋白含量不低于43%,菜粕交割标准,蛋白含量不低于35%。m1709/0.43是豆粕蛋白单价,单位元/吨,RM709/0.35 是菜粕蛋白单价,单位元/吨,公式:m1709/0.43-RM709/0.35反应了两种蛋白的价差,单位元/吨。


  交易手数配比:按照豆粕和菜粕蛋白含量最接近的手数配比,4手M对5手RM做为一套,可以做多蛋白价差,或做空蛋白价差。监测指标m1709/0.43-RM709/0.35每变动1元/吨,每套套利组合大约盈利或亏损17元。


作者:XXX;来源:长江金融部落;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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