一、天气市场分析
最近美国整个谷物大豆市场非常火爆，从美国过去三十天的降雨异常图看，美麦区域，主要是春小麦的种植区，是美国过去20多年干旱有检测历史上最严重的一年之一，在它的驱动下，过去一个月，春麦已经涨幅60%，过去一个月涨幅超过40%，春麦上涨不仅影响春麦本身，还带动美国CBOT冬小麦的上涨。
干旱前段时间也开始向东部，玉米在核心区有扩张的趋势。今年比较特殊的情况，美国大豆面积扩种比较迅猛，在这块区域，过去大家可能比较忽略的区域，玉米带的西北部，增幅是最大的，这三个州大豆种植面积接近20%，不是传统意义上理解的产量分布，所以美麦区的干旱带动了大豆的上涨。上一周美国农业部公布美国干旱、农作物受灾面积的统计，大概可以看到，春麦区的种植区已经有44%的面积受到明显干旱的影响，大豆和玉米，玉米的受灾面积是比较小的，只有6%。
从过去一段时间玉米的优良率演变也可以看出来，玉米的优良率受到的影响并不大，大豆种植区的影响范围也并不是特别严重。美国8月份USDA下调大豆单产的年份中，最严重的就是2012年，单次产量报告下调4.4%的幅度，是过去20年到30年最大的。今年的优良率，大豆优良率是64%下调到62%，现在总的水平还是在相对安全的区域，没有大家想得那么严重，8月份单产下调最重要的时间窗口还是在7月中下旬一直到8月份，这个时间的优良率比较关键，62这个数量级还是相对来说比较安全，还在可控的范围内。
很多人在这一轮干旱驱动的天气炒作过程中，很多人会讲今年的旱情究竟有多严重，和2012年是否可以同日而语，把8月份单产下调最大的几个年份同期的干旱分布拿出来对比一下的话，可以看到2012年、2002年、2011年、2013年干旱是非常严重，今年我们炒作的是春麦区，大豆产区西部干旱引起大家的恐慌，整个拉动起来的炒作，像现在的干旱和历史同期的比较，我觉得程度还不是那么严重，单产面临什么样的变化和调整，未来一个月的天气是非常的关键，大家需要关注一下优良率是不是可以持续的下降，如果继续下降、连续下降，干旱面积持续扩张啊，特别是核心产区的持续扩张，有可能导致8月单产超预期下调，现在来看比较早。
美国过去三十天的降雨异常，加拿大菜籽区的核心产区，南部区域的降雨也是偏少的，看过去三十天加拿大的降雨，这个区域的降雨只是去年同期的50%，这个地方的降雨是非常值得关注的。过去三个月，加拿大菜籽的价格，是持续在创历史的新高。天气市下大家可能只关注了可以交易的农产品，给大家提一下牧草，截止到上一周，牧草产区受灾面积达到11%，已经是大豆和玉米加起来的总面积，牧草主要是美国作为饲料消费，牧草的产量受损比大豆更加明确，牧草主要是5月、6月蛋白集中，可以理解为大豆的关键生长季，5月份到6月初已经受旱了，减产更加明确，国外的报道预期可能减产30%到40%，什么样的品种产生替代，大家有自己的理解。
二、美豆供需分析
今年的优良率和2002/03年度差不多，2002/03年度环比4%的减产幅度。之前认为今年出现小幅的增产，现在来看不会。6-7月份天气一般般，但是回到48的单产也比较难，除非8月的天气特别极端，一直出现干旱。7月的温度、天气预报：之前不大好，昨天有点降雨，价格就下来了，这段时间是完全跟着天气走。美豆的单产，6月份的气温是没什么影响的，6月份的降雨是有影响的，6、7月都是比较干旱，从这个角度，单产也不会特别好，综合来看，今年的单产是48到50之间，超过去年的概率也不大。对48和50的单产做弹性分析，理论的推导下一年美豆的价格，报告以后美豆价格会将报告的内容，两个报告之间的价格变动进行回归得到一个理论价格，之前计算出来的理论价格效果还是挺好的，这次报告以后发现偏差比较大。按50的单产，按8950的面积算出来，7月份仅仅是900以下，差不多有140到150的偏差，这个偏差就是天气升水，48的单产来看，库销比在12%的水平，对应价格在7月份也不超过900，所以从理论价格这块来看，美豆包含比较大的天气升水。
美豆已经连续几年赚钱，去年亏了一点，80%到90%保险覆盖的情况下，对应的单产保本成本是多少，如果在48的单产是990，如果按保险回溯，对应780到880的水平，取一个均值是85%的保险覆盖率，从这个角度来看，离现在的价格也相差很远，美国的农民还是赚得比较舒服的。后面有两个压力都是卖方压力，一个是巴西农民卖得比较积极，美国农民卖得也会比较积极。巴西农民3.2的汇率，美豆1000的价格，980到1000巴西农民会卖货，汇率到3.3到3.4，美豆960到940巴西农民会卖货，只要到达70雷的水平，巴西农民就开始卖货。美国农民在1000美分卖货的意愿比较强，产地基差负40，去年同期负70，去年这个时候美豆卖得比较多，前年是1030.去年同期是1070，这个价格已经很接近了，目前这个水平美国农民会积极的卖货，考虑到8、9月份会有季节性的回升，美国农民卖货的积极性会更高。
三、菜粕市场分析
（一）菜籽、菜粕供应
菜籽方面，今年10月以后的菜籽没怎么买，16/17年度菜粕总体供应是增加的，国产菜籽减少,去年进口量少是因为国家查杂质的问题。13-15年是广西的澳加和湛江渤海还在开机，这两个厂增加了国内的供应。今年福建集佳不开机，中谷碧路和东莞沈恒是新增的产能。国产菜籽产量，我们估计是330万吨，继续下降，现在主要用于小榨，生产青饼和黄饼。
菜粕方面，进口菜粕现在已经回到这七年的第二高水平，去年开始大家买进口菜粕替代进口菜籽，启动了进口菜粕的恢复路径，前期国内菜粕价格太高，给出进口利润，国内买了很多。进口颗粒菜粕比油厂榨的便宜很多，对饲料厂是一样的，今年预计进口量75万吨。
（二）菜粕需求
菜粕的需求弹性是非常巨大的，饲料厂主要是看豆粕、菜粕、DDGS性价比进行调整。鱼料中菜粕刚性需求10%，有的工厂是9%，极端可能是5%，最大添加比例可以到40-45%，是刚性需求的4-4.5倍。鸭料刚性是0，最大添加18-20%。全国鱼料不超过1600万吨，鸭料1700万吨，最小需求就是鱼料的10%，造成菜粕需求弹性非常大。
菜粕需求的规律，它在饲料添加的比例往往就是先受到期货市场预期未来菜粕和豆粕价差的影响，比如说市场认为未来菜粕供应偏紧，今年年初豆菜价差很小，缩到400，最低到340。如果反过来说，市场预期后面菜粕供应比较充足，期货市场很早体现豆菜的大价差。基于一开始市场给出的价差，饲料厂用，慢慢地需求的弹性就开始产生作用，经济学上是有需求弹性定律，一个产品在需求方开始的时候寻找替代品不是那么容易。需求弹性的定律产生作用以后，饲料厂就会寻找替代方案，来尽量替代菜粕，或者是菜粕供应很大，拿菜粕替代其他的原料。
豆菜粕价差的历史分析，13/14年度和14/15年度豆菜价差是很大的，2014年10月份是1100，有很大幅的波动，基本像之前说的，饲料厂一开始拿他没办法，后面一定想办法替代，16/17年度也是这样。
（三）华南菜粕供需分析
供应端来说，今年整体压榨量是比较稳定的而且偏高的。今年菜粕库存一直是位于历史偏高的水平，只有去年比今年高，去年比今年高是因为去年开始就设了很小的价差，饲料厂根本没办法用。到了5月份，豆菜价差迅速往上拉，库存也消化得很明显。今年直到现在还没有出现这件事，预期后面菜粕的库存还要上升，因为现在豆菜价差还是太小。
未来供需关系预测，7月初的菜粕库存是4.4万吨，这是比较高的水平。菜粕6-8月的走货量取近三年均值再加上10%左右的增幅，然后反推产量，华南油厂生产多少菜粕才够？最重要拿菜粕需求反推菜籽压榨，看菜籽是不是够。最后反推出来7-9月菜籽压榨量是36万吨、36万吨、33万吨。在以上压榨量的情况下，到了9月底还有27.5万吨的菜籽库存在华南，预计10月份到港6万吨，后面的菜籽只买了6万吨，10月份供应量就是33万吨，远远超过去年21万吨和前年27万吨的量，还是完全够的。基于现在华南的菜粕需求，菜籽肯定是足够的，不仅6-9月足够，10月都足够。
未来市场展望，7到9月的鱼料需求，按照历史的销量数据，华中这么多年7到9月占全年的56%，广东占36%，算下来挺合理，因为广东比较暖和，不像北方淡旺季那么明显，全国我估算是46%，中国鱼料不超过1600万吨，7到9月鱼料就是736万吨，菜粕刚性添加不到10%。那么7-9月菜粕需求量就是73.6万吨，供应足够满足需求。
菜粕基差方面，未来可能会出现负基差。随着时间的推移，越往后RM709的压力越大。虽然福建、华东菜粕预售很多，但是这个不一定能走得掉，走不掉的话不排除油厂回购，这个现象过去几年经常出现。福建地区的菜粕必须外流。福建的水产料110万吨，10%的菜粕刚性就是11万吨，7到9月份总供应9万吨。今年珠三角新增产能，福建减少产能，珠三角的压力比福建还大，珠三角和福建共同争取粤东市场，看谁便宜。
1709豆菜粕价差分析，基于这种平衡态，江苏的豆粕取2900，计算同价值的菜粕，是2428，福建到江苏的运费是150，福建的价格是2278，东莞的价格2258，东莞的豆粕和江苏同价，但是湛江比东莞便宜50，后面压力再大，东莞应该比东莞便宜5块，达到物流的成本差，这样盘面一定反映最低的交割库所在地最低的价格，湛江的豆粕和珠三角的菜粕，湛江2850的豆粕减去东莞2258的菜粕，就是592。菜籽未来的采购，不知道为什么那么多人说套保的利润太低，油厂没办法买，其实不然，虽然现在1月的套保利润有所向下，但在近四年来说是一个高位，前四年油厂并没少买，为什么今年会少买？
讨论环节
问题一：对美豆的看法？
嘉宾：美豆既然是天气市，大家关注天气就行了，我们自己的模型算，按优良率加一些主观的调整，是47到48，前天印地安纳下了一些，密苏里也下了一些，主产区都OK，下下个礼拜南/北达科他州达卡塔天气解决就OK了。另外是基金问题，其实11号的时候基金就已经走了1.4万手，那天价格没有持续涨，已经有一些苗头出来，前天玉米有一些净空出来，昨晚大豆空回8000手，这个位置可可能成为阶段的点，看天气，单产没问题，回到47、48、49、50都是可能的。
问题二：对生猪的存栏和后续豆粕的消费怎么看？
嘉宾：上半年我们是非常看好的，6月份以后我们对整个需求是非常悲观，看得非常淡，特别是畜禽这块。禽亏损时间非常长，绝对值已经超过2013、2014年，各家企业都有不同程度的减产意愿，7月份以后会非常明显。生猪这块来看，六月猪价掉得非常快，有出现六块钱以下的情况，虽然这段时间反弹了一点，7块钱左右，虽然有钱挣，但和去年同期相比不可同日而语，去年3、4月份以后，社会上大猪非常多，260-280斤，现在7块钱左右或是以下的价格，我们可以看一下体重，比去年同期下降的幅度很大，可能在10%，总体而言，对下半年的需求是不看好的。
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