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豆粕期货难以持续上涨

2017-07-17

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    前期回顾

    7月3日大连豆粕一根大阳线气贯长虹,随后走势创4个月以来的高点,皆因美豆大幅走高,带动大连豆粕强劲上行。USDA最新报告中,美豆种植面积不及预期,季度库存也不及预期,市场解读为利多。此外,前期基金持有接近12万手的净空单,空单大量平仓刺激美豆快速拉升。

   

    后市天气因素暂时支撑豆价

   随着种植面积尘埃落定,后期要关注的是美豆主产区的天气状况。2010年以来,美豆主产区向北扩张,南北达科他州大豆种植面积占比上升至13%。目前,该地区正面临干旱威胁,本周降雨依旧偏少,温度偏高。市场担忧干旱会蔓延到中部主产区。截至7月10日,美国新作大豆优良率62%,低于去年同期的70%,优良率偏低暂时支撑豆价。后期若北部干旱缓解,土壤墒情改善,则大豆优良率会随之上调。根据经验,单产数据一般在美国农业部8月公布的供需平衡表上调整,调整有两个依据,一是优良率水平,二是6—7月的天气状况。此前,美国农业部报告都是沿用48蒲式耳/英亩的线性单产,但考虑到科技进步带来的单产提高,预计后期单产介于48—50蒲式耳/英亩。若单产上调,再加上创纪录的种植面积,则美豆产量将创纪录,进而施压价格。


    美豆新作销售不乐观

    2016/2017年度美豆出口良好,已经装船5295万吨,销售进度为94.91%。在剩余的两个月,每周出口35万吨就能实现美国农业部预估的数据。旧作出口问题不大,主要看新作。目前,新作销售缓慢,累计销量不足500万吨,处于历史同期低位。巴西总统遭弹劾,雷亚尔面临持续贬值风险,提高了农民的销售热情。马托格罗索州农业经济研究所的数据显示,截至6月底,巴西头号大豆主产区马托格罗索州大豆销售完成78.16%,虽然属于历史最低水平,但由于产量创历史纪录,整体销量并不算少。后期雷亚尔贬值将继续刺激农户的销售热情,进而挤占美豆新作出口份额。

    豆粕供应宽松格局难改

   从图表可以看出我国出口量远低于往年水平,但进口量远高于往年水平。造成高库存,5月进口959万吨,高于同期。万得数据显示,2017年6月进口769万吨,较2016年6份进口量多出13万吨, 7月预计为910万吨,8月预计为850万吨,9月预计为700万吨。随着大豆到港,豆油价格稳步上涨,将会刺激油厂开工率,豆粕供应将会进一步放量。与此同时,下游需求恢复缓慢。农业部公布的数据显示,5月生猪存栏量环比减少1.5%,能繁母猪存栏环比减少0.8%。豆粕供过于求的局面短期很难改善。再有,美豆播种面积创纪录,只要天气不出现严重问题,美豆丰产的概率就较大。巴西农民销售热情高涨,国内进口大豆陆续到港,豆粕原料供应无虞,但下游饲料需求平淡,豆粕期货难以持续上涨。

   

    总结:预计后市短期豆粕会在2700-2900区间震荡,后期仍要关注天气因素对豆粕的影响,若保持目前状态因素不变预计中秋节前会有一波上涨,在此前建议在2700-2900购买期权进行套利。以下组合建议:卖出M-2900-C 同时 卖出M-2700-P;卖出M-2850-C 同时 卖出M-2850-P(可根据以上组合自行调整执行价格)。


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