前期回顾
7月3日大连豆粕一根大阳线气贯长虹，随后走势创4个月以来的高点，皆因美豆大幅走高，带动大连豆粕强劲上行。USDA最新报告中，美豆种植面积不及预期，季度库存也不及预期，市场解读为利多。此外，前期基金持有接近12万手的净空单，空单大量平仓刺激美豆快速拉升。
后市天气因素暂时支撑豆价
随着种植面积尘埃落定，后期要关注的是美豆主产区的天气状况。2010年以来，美豆主产区向北扩张，南北达科他州大豆种植面积占比上升至13%。目前，该地区正面临干旱威胁，本周降雨依旧偏少，温度偏高。市场担忧干旱会蔓延到中部主产区。截至7月10日，美国新作大豆优良率62%，低于去年同期的70%，优良率偏低暂时支撑豆价。后期若北部干旱缓解，土壤墒情改善，则大豆优良率会随之上调。根据经验，单产数据一般在美国农业部8月公布的供需平衡表上调整，调整有两个依据，一是优良率水平，二是6—7月的天气状况。此前，美国农业部报告都是沿用48蒲式耳/英亩的线性单产，但考虑到科技进步带来的单产提高，预计后期单产介于48—50蒲式耳/英亩。若单产上调，再加上创纪录的种植面积，则美豆产量将创纪录，进而施压价格。
美豆新作销售不乐观
2016/2017年度美豆出口良好，已经装船5295万吨，销售进度为94.91%。在剩余的两个月，每周出口35万吨就能实现美国农业部预估的数据。旧作出口问题不大，主要看新作。目前，新作销售缓慢，累计销量不足500万吨，处于历史同期低位。巴西总统遭弹劾，雷亚尔面临持续贬值风险，提高了农民的销售热情。马托格罗索州农业经济研究所的数据显示，截至6月底，巴西头号大豆主产区马托格罗索州大豆销售完成78.16%，虽然属于历史最低水平，但由于产量创历史纪录，整体销量并不算少。后期雷亚尔贬值将继续刺激农户的销售热情，进而挤占美豆新作出口份额。
豆粕供应宽松格局难改
从图表可以看出我国出口量远低于往年水平，但进口量远高于往年水平。造成高库存，5月进口959万吨，高于同期。万得数据显示，2017年6月进口769万吨，较2016年6份进口量多出13万吨， 7月预计为910万吨，8月预计为850万吨，9月预计为700万吨。随着大豆到港，豆油价格稳步上涨，将会刺激油厂开工率，豆粕供应将会进一步放量。与此同时，下游需求恢复缓慢。农业部公布的数据显示，5月生猪存栏量环比减少1.5%，能繁母猪存栏环比减少0.8%。豆粕供过于求的局面短期很难改善。再有，美豆播种面积创纪录，只要天气不出现严重问题，美豆丰产的概率就较大。巴西农民销售热情高涨，国内进口大豆陆续到港，豆粕原料供应无虞，但下游饲料需求平淡，豆粕期货难以持续上涨。
总结：预计后市短期豆粕会在2700-2900区间震荡，后期仍要关注天气因素对豆粕的影响，若保持目前状态因素不变预计中秋节前会有一波上涨，在此前建议在2700-2900购买期权进行套利。以下组合建议：卖出M-2900-C 同时 卖出M-2700-P；卖出M-2850-C 同时 卖出M-2850-P（可根据以上组合自行调整执行价格）。
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