专题摘要
近期，郑棉9-1价差持续扩大，高点突破600点。CF1709合约标的为2016/17年度国产新棉，CF1801合约标的为2017/18年度国产新棉。
从上下年度供需情况分析，下年度全球棉花供需外松内紧，施压外盘价格，拖累郑棉价格。从郑棉交割规则分析，2017年9月19日开始，郑棉交割基准库设立在新疆，盘面价格不包含新疆棉运至内地的运输费用。结合棉花供需和交割规则分析，郑棉或将延续近强远弱格局。
从当前价差结构分析，郑棉仓单吸引力降低，储备棉价格优势凸显，轮出成交率明显提升，或将施压近期CF1709合约走势。
一、新年度供需内紧外松 施压棉花价格
CF1709合约标的为2016/17年度产棉，CF1801合约标的为2017/18年度产棉。从大的供需格局出发，2017/18年度中国范围外棉花供应宽松，价格承压。
7月USDA供需预测报告显示，2017/18年度全球棉花产量增加192.1万吨至2511.8万吨，全球棉花消费量增加71万吨至2548万吨，全球棉花期末库存减少33.7万吨至1931.8万吨。其中，2017/18年度中国棉花期末库存减少197.1万吨至856.7万吨，中国范围外棉花期末库存增加163.4万吨至1075.1万吨。
2016/17年度高棉价以及与其他农产品的比价效益刺激全球主要产棉国扩大棉花种植面积，2017/18年度各主产国棉花产量均有不同程度增加，而消费量增幅小于产量增幅。
如果2018年中国继续严控棉花进口配额，则中国棉花期末库存继续减少的同时，中国范围外棉花期末库存增加，国内外棉花供需呈现内紧外松的格局。中国范围外棉花供大于求将施压美盘价格，拖累郑棉价格走势。
二、郑棉交割规则改变 新合约价格失去运输升水
郑商所于2016年11月发布公告显示，经研究决定，新疆农资集团北疆农佳乐有限责任公司、石河子天银物流有限公司、库尔勒银星物流有限责任公司由郑州商品交易所指定棉花交割中转库转为指定棉花交割仓库，自2017年9月19日起执行。
同时，对指定棉花交割仓库升贴水和棉花产地升贴水进行调整。即内地棉花交割仓库升贴水900～1000-“运费补贴”，新疆交割库不设置升贴水。非新疆生产加工的棉花用于期货交割时贴水200元/吨；取消新疆生产加工的棉花升水200元/吨的规定。
2017年9月19日开始，郑棉交割基准库在新疆，不同于CF1709合约的交割基准库在内地。
理论上，以内地作为交割基准库的棉花期货成本构成为：生产成本+仓单注册成本+仓单持有成本。2016/17年度新疆棉花产量超400万吨，占中国棉花产量的比重约8成。新疆棉运至内地的期棉成本构成为：生产成本+新疆至内地运输费用+仓单注册成本+仓单持有成本。
2017/18年度开始，作为中国棉花主产区的新疆成为交割基准库后，郑棉盘面价格将失去新疆棉运至内地的运输费用，对盘面价格形成向下压力。同时新疆棉失去产地升水，对盘面价格形成向上支撑。
考虑到新疆棉花成熟期正值瓜果成熟，新疆棉外运压力大，运费持续上涨。因此年度初期，运费因素对盘面的下行压力大于产地因素对盘面的支撑作用。
结合供需和交割规则两方面的原因，郑棉或将继续呈现近强远弱格局。
三、仓单吸引力降低 近月合约面临下行压力
短期看，郑棉仓单持续减少，有效预报在7月中旬断崖式降低，短期支撑郑棉价格。但当前储备棉价格优势凸显，郑棉价格不利于仓单流出，预计近期期现价差存在收窄动力。
7月5日，郑棉与储备棉价差达阶段性低点，储备棉成交率44%；7月18日，郑棉与储备棉价差达阶段性高点，储备棉成交率79%，郑棉仓单吸引力明显降低。
作者：王燕；来源：摩斯农码；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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