1、2017/18新年度棉花供求缺口缩窄。自2017年棉花种植后，全球的棉花种植面积普遍增加，USDA预测美国棉花种植面积增加20%，而全球其他主要棉花产出国印度、中国，预计棉花种植面积增加分别在10%、7%左右。全球的棉花产量被调高至2498万吨，这是棉花面积连续2年增加，供求缺口由2015年的短缺314万吨，缩窄到2017的38万吨。产量连续2年的连续增加与2016年以前的产量连续3年减少，发生了变化。原来的依靠炒作产量减少的牛市逻辑发生了变化，自然上涨行情难以持续。
表1：全球棉花产量和消费量预测 单位：万吨
资料来源：USDA,宏源期货研究中心
2、棉纺企业的棉花库存由低位到现在维持高位，缺少补库动力。2016棉花价格自破万元后，开始企稳后大幅上涨，当时棉纺企业和社会库存都比较低。根据当时我们草根调研，大部分棉纺企业的库存为维持在15天左右，甚至部分企业的库存在10天左右。当价格开始上涨后，纺织企业开始纷纷补库存，致使价格不断走高。棉纺企业当时保持低库存的逻辑是价格在下跌趋势中，库存越多损失越大，而当价格上涨时，库存越多则收益越大，所以自棉花价格见底后企业库存不断上升。自经历过棉花价格从10000元上涨至16800的大幅上涨行情后，棉纺企业库存保持了较多库存，尤其是自2017年国储棉拍卖后，企业库存不断上升，截止7月中旬，我们调研的棉纺企业库存大约在37天以上，创出了近1年以来的新高，并且连续保持在高库存在3个月以上。在如此高库存下，企业再补库存的动力已经很弱。
3、基金大幅减仓净多单，看涨的信心出现了动摇。基金一直是ICE棉花期货价格涨跌的关键因素，2016年3月份，基金在棉花期货的净多头寸只有3万多点，随后基金一直在增加多单，在今年5月份的近月逼空行情中，基金的净多单在5月16日达到了11万手，但并没有再突破3月7日的历史高点12.6万手，随后开始减少净多单，期货价格也逐步下跌，尤其是近月合约资金撤离明显。在目前美国棉花销售也无新意，时常还有订单取消，市场缺乏利多题材炒作。根据往年的经验，对于棉花的天气炒作也一般难以有大行情出现，因此基金趁机继续减少多单。截止7月18日，基金在棉花上面的净多单头寸已经降低至2.4万多手，回落到了去年16年3月份的水平附近，说明基金对棉花看多的信心已经开始出现动摇。
图2：基金在棉花期货上的期货净多头寸变化
资料来源：CFTC,宏源期货研究中心
4、国储棉拍卖可能延长到9月底。国储棉拍卖在2016年时曾出现火爆场面，很多时候成交率在90%以上，并且拍卖价格出现了越拍越高的情况，原先截止到8月31日截止的拍卖时间，又延长了一个月至9月30日，可见市场火爆和缺棉情况。但2017年和去年截止不同，很早就确定了自3月8日开始拍卖棉花，每日挂盘3万吨，如果成交率连续3日在100%则会挂盘数量增加至5万吨，暂定截止到8月31日的拍卖时间段，并且可视情况是否再延长。而7月21日下午棉花突然暴跌，就和市场传闻延长一个月抛储时间有关，紧接着就出现中储棉公检41.4万吨新疆棉，让市场感觉延长抛储时间传闻更加确切。一旦决定延长抛储时间，那么棉花供给就不存在1个月断档期，市场原先预期的价格反弹行情难以再现。
总之，国储棉拍卖可能延长到9月底的消息，浇灭了棉花反弹的希望，在全球棉花增产的大背景下，棉花期货在2017年下半年很难再走出较大的上涨行情，后期的走势将会是超跌反弹——回落修正——企稳再上涨。在价格预测方面，棉花的底部价格在14000左右，高点在16000左右。
作者：肖锋波；来源：文华财经；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。诚邀您加入棉花纺织行业精英群，共筑行业发展，QQ群号386426398。
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