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棕榈油市场仍处在偏空格局当中

2017-08-04

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    受6月USDA种植报告意外利多和美国中西部干旱天气发酵,以及马来棕榈油6月增产不及预期影响,7月国内油脂展开反弹,但随着近期美豆产区降雨改善,油脂市场又开始出现调整,笔者认为,美豆天气炒作仍存会加剧短期波动,但全球油料丰产导致植物油去库存进程放缓,美豆供需宽松大环境尚未动摇,加之主产国复产较为确定和国内面临库存重建,棕榈油中期走势不乐观。
  
  一、全球植物油库存调增,去库存进程放缓
  自2014年全球植物油产量、库存创记录后,全球植物油进入连续两年的快速去库存之路,2016/17年度全球植物油期末库存降至1860万吨,库存消费比7.12%,均为2012年以来最低水平,这也为2016年油脂价格走强奠定了基础。2017/18年度受全球油料恢复性增产,全球植物油产量达到1.95亿吨,环比增0.22%,同比增4.66%,总供给增幅环比增0.14%至3.21%,而总需求增幅仅增0.07%,消费增速不及供应增速,最终期末库存达到2001万吨,环比增1.11%,同比增7.58%,接近2015/16年度库存水平;库存消费比增至7.45%。总的来看,本次报告上调植物油产量和需求,但需求增幅不及产量增幅,库存小幅增加。其中三大油脂中菜油豆油需求增速均高于产量增速,去库存进程尚好,而棕榈油进入增库存阶段,对新年度油脂价格形成拖累。
         
  二、天气炒作仍存,大豆供需宽松动谣言之尚早

  7月底以来美国天气出现降雨缓解旱情提升了作物优良率,截至7月30日当周,美豆优良率较前一周回升2%至59%,主产区伊利诺伊州优良率升7%达66%,前期受干热影响严重的南达科他州大豆优良率也提高了2%,但该州作物依然面临严峻考验,优良率仅为25%。根据最新的干旱监控数据,南达科他州80%的区域处于不同程度的干旱中,其中15%极度干旱。8月美豆进入全面开花期,对于雨水的要求相对较高,据美国国家海洋大气管理局(NOAA)发布的6-10天和COLA的7-14天的气象预报显示,8月8-18日美国西北部地区的降雨量低于正常的几率较大,也就意味着达科他地区(2017年南、北达科他州大豆种植预估面积分别为540万和720万英亩,占8950万英亩总面积比例的14%)在大豆作物灌浆结荚的需水高峰期,天气依然炎热干燥,干旱少雨将使大豆作物存在空荚瘪粒损产可能,这将促使美豆市场继续增添天气风险升水。但分析单产下调幅度与美豆供求关系来看,只要单产下滑不低于47.5蒲/英亩,新作库存仍处于4.13亿蒲高位,2017/18年度美豆供需偏松的格局不会动摇,加之南美出口竞争,美豆涨幅受阻,具体关注USDA8月10日月度供需报告指引。


    三、棕榈油增产预期不变,聚焦MPOB8月产销存数据指引                                                                                                                                                        

  根据MPOB7月数据,马来6月棕榈油产量151.4万吨,环比降8.48%,低于市场预期的162万吨和MPOA预期的152万吨(环比降8.1%),6月库存152.7万吨,环比降1.93%,低于市场预期的156万吨,为2011年以来同期最低水平。因斋月假期劳动力匮乏令棕榈油产量下滑幅度大幅超出市场预期,马来棕榈油库存和产量增速缓慢,低库存格局延续提振棕榈油反弹。但美国农业部发布的7月份供需报告继续上调2017/18年度全球棕榈油产量至668.5万吨,较上年的626.7万吨增6.7%。其中,印尼棕榈油产量预计为3600万吨,较上年增200万吨;马来西亚产量预估为2100万吨,较上年增175万吨,全球棕榈油库存较6月增2.5万吨至954万吨,库存消费比回升至8.65%高位,增产趋势不变。
   

  目前市场聚焦MPOB8月产销数据,虽然对产量增速预估悬殊较大,但整体仍处于增产中,其中南马棕果厂商公会(SPPOMA)最新数据显示7月1-31日棕榈油产量环比增39.23%,而CIMB数据环比增12.5%,笔者按照环比增幅39.23%、12.5%水平测算,预计7月马棕榈油产量分别在210万吨、170万吨。出口方面,国际豆棕价差恢复至正常水平,棕油需求改善,船运调查机构ITS、SGS分别发布的数据显示,2017年7月1-31日马来西亚棕榈油出口量增加4.1%至120万吨、126万吨,出口按136万吨,消费量按5年平均值预估20万吨,7月马来棕榈油库存预计在206万吨、165万左右。总之,市场对产量增幅分歧较大,而出口向好,价格完全取决于实际供应情况。如果7月产量增速超过20%,就能达到2015年181万吨的产量水平,棕榈油行情转弱概率较大,如果产量增速处于12.5%之下,棕榈油或在低库存格局下再次坚挺直到增产坐实。

 

  四、进口窗口打开&消费替代,棕榈油面临库存重建

  

     受内外严重倒挂,6-7月进口棕榈油买船较少,使得目前港口棕榈油库存达到35.89万吨偏低水平,加之当前贸易商手中货源不多,大多货权集中在工厂手里,因此棕油价格相较其他油脂抗跌。但7月中旬开始棕榈油进口利润窗口打开,国内进口量大增,天下粮仓预计8、9月份棕榈油到港总量达到100万吨以上,满足国内月度40万吨刚需充足有余。与此同时,豆油棕榈油现货价差为370元/吨仍偏小,豆油性价比优势明显,且库存处于141.04万吨高位,后期将继续挤占棕榈油消费。整体而言,在进口增加和替代品豆油供应充足背景下,棕榈油或面临库存重建。  

   
  综上所述,目前市场聚焦美盘天气和MPOB8月产销存数据,在天气市尚未结束和产量预估分歧较大情况下,短期走势或反复,但全球植物油库存调增,令油脂市场去库存进程进一步放缓,马来棕榈油增产预期未改,加之国内进口利润出现,库存或逐步重建,棕榈油中期下跌概率大,如果7月产量增速超过20%,产量将达到2015年水平,棕榈油将会充分反映利空转跌,如果产量增速处于12.5%之下,那未来棕榈油将继续在低库存格局支撑下或冲击前高再承压,建议投资者P1801在5450-5550附近逐步布空。
  

作者:韦蕾;来源:文华财经;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。诚邀您加入油脂油料行业精英群,QQ群号375357006。

 


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