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美农报告利空 油脂上行阻力重重

2017-08-11

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  一、8月供需报告远超市场预期,美豆大幅收跌

  美国农业部于北京时间8月10日24:00公布月度农作物供需报告。供需报告上调美豆单产,美豆产量料创历史新高,报告远超市场预期,美豆应声大幅下跌。美国农业部8月供需报告预估单产49.4蒲式耳/英亩(市场预期47.3,上月48,上年52.1),美豆产量43.81亿蒲式耳(市场预期42,上年43),创历史新高;期末库存4.75亿蒲式耳,创历史新高。


  二、天气市将结束,供应压力主导美豆开启下行趋势

  尽管美豆干旱仍未完全消除,但美国农业部本次仍上调美豆单产预估,此举大幅超出市场预期。一方面,此前48蒲式耳/英亩的趋势单产过于保守,为本次上调预留空间;另一方面,暗示美国农业部可能认为干旱对美豆单产影响有限。我们此前对市场判断为,大趋势看空,短期可能存在反弹。从历史规律出发,判断8月美豆单产预估大概率下调,给市场带来反弹机会;但历史规律也表明单产下调幅度有限(详见《8月供需报告前瞻》),同时从更长时期判断,本次干旱广度和深度均远远不及2012年,实际情况和2014-2016年相当,天气市炒作或在8月中旬结束,届时供应压力重新主导市场,美豆有望步入下跌。(详见《天气交易窗口或将关闭 料豆类市场重回下跌趋势》)

 

  三、市场观点总结

  供需报告上调美豆单产,美豆产量料创历史新高,报告远超市场预期。美国农业部8月供需报告预估单产49.4蒲式耳/英亩(市场预期47.3,上月48,上年52.1),美豆产量43.81亿蒲式耳(市场预期42,上年43),创历史新高;期末库存4.75亿蒲式耳,创历史新高。尽管美豆干旱仍未完全消除,但美国农业部本次仍上调美豆单产预估,此举大幅超出市场预期。一方面,此前48蒲式耳/英亩的趋势单产过于保守,为本次上调预留空间;另一方面,暗示美国农业部可能认为干旱对美豆单产影响有限。我们此前对市场判断为,大趋势看空,短期可能存在反弹。从历史规律出发,判断8月美豆单产预估大概率下调,给市场带来反弹机会;但历史规律也表明单产下调幅度有限,同时从更长时期判断,本次干旱广度和深度均远远不及2012年,实际情况和2014-2016年相当,天气市炒作或在8月中旬结束,届时供应压力重新主导市场,美豆有望步入下跌。


  主要依据:(1)USDA上调单产预估值49.4;(2)2017年干旱对大豆影响有限;(3)2017年美豆优良率连续两周上调。风险:美豆产区天气出现恶化。


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