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棕榈油库存迎拐点,理性下跌是正道

2017-08-11

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  最近油脂油料市场可谓风起雨涌,昨晚的报告再次掀起一场腥风血雨,好多投资者都在赌美豆利多的报告,但是凌晨49.4的单产又让多少人彻夜难眠,市场再一次教训我们靠赌可以赚,但也可以一败涂地,理性对待才是人间正道。同样的,昨日MPOB也公布了棕榈油产量,超预期增幅20%多,反观市场夜盘却在菜油的带领下,节节攀升,而很明显棕榈油不愿上涨,遵循基本面,菜油品种不能小看,偶尔来一刀,也让投资者很是闹腾。一切平静之后,市场则是回归其逻辑,早盘三油两粕,双利空作用之下,唯有下跌应对,后期强弱也是愈发明显,油强粕弱格局有望继续演绎。
  
 一、整体偏强,农场品结构分化
 上半年市场不管是基建还是房地产都是相对谨慎的,叠加二季度的严厉去杆杠,文华商品指数挑战前高没有成功,开启一波下跌,尤其油脂近千点跌幅,今年的整体方向仍是去杠杆和防资产泡沫,但6月以来金融监管政策释放温和去杠杆信号,风险偏好和流动性短期修复,对市场带来一定的支撑,所以六月中旬之后黑色商品大反击,修复贴水,近期的大宗商品价格上涨来自于供给侧改革加码扩围,企业盈利改善持续时间和力度超预期。目前文华指数已经逼近前期高点,风险集聚,需考虑三重顶调整风险。7月CPI同比1.4%,PPI同比5.5%,CPI未来稳中有降,且近期大宗商品价格的上涨对CPI传导有限。农场品整体结构分化,走出自身的走势。
  
  二、报告奠定走势基础
  美国农业部给出的数据令人意外,49.4蒲式耳/英亩的单产超过市场47.5的预期,再次验证了美豆的耐旱技术已经到了一定的水平,产量随之递增至43.81亿蒲式耳,美豆11合约反应也是很激烈,直接闪崩至950美分附近。再看MPOB给出的数据,产量环比增幅20%至182.7万吨,高于市场预期的增11%至168万吨,两份报告足以奠定未来1个月的走势基础,粕类将会处于反弹沽空格局,油脂上涨空间也有限,但油脂后期存在需求支撑,总体格局油强粕弱。
  
  三、棕榈油库存拐点来临
  本月棕榈油库存拐点出现,7 月末棕榈油库存较上月大幅增加16.8%至178万吨,且超过去年同期水平,去年同期177万吨,主要由于产量高于预期,而出口不及预期,本次产量达到今年以来的最高点,且创下近几年同期以来的高水平。季节性规律看,当前棕榈油产量处于增长周期中,另外,八月起马来西亚最大的棕榈油生产者联土全球控股开始增加劳动力雇佣,劳动力短缺局面得到改善,后期棕榈油产量增长潜力将得到更充分的释放。船运调查机构SGS周四公布的数据显示,马来西亚8月1-10日棕榈油出口量为363,007吨,环比下降4.8%。ITS公布1-10日棕榈油出口量为355,009吨,环比下降1.4%。产量增长较快而出口较弱,马棕库存重建加速,预计三季度末或回升至200万吨。这将打压马盘重新震荡回落,如果美豆没有出现大的天气问题,预计9月份之前BMD主力合约可能再度跌回2500令吉大关。棕榈油国内库存仍呈逐渐下降的趋势,全国港口食用棕搁油库存总量降至28.76万,但 8、9月份到港量将大幅增加,两个月总量将达到100万吨,若船期正常到港的话,预计8月下半月库存将开始重建。
  
  四、菜油价格坚挺
  菜籽上市以来稳中趋升,各地收购价格在2.5元/斤上下,目前南方多地气温较高,部分油厂降低开机率,菜籽库存消耗缓慢,而贸易商走货情况较少。但近几年在产量大幅减少的背景下,国产油菜籽上市后价格便震荡走高,且大型油厂压榨亏损,大多已停机,而小榨菜油盛行,小作坊高价收购原料,价格基本保持着稳步向上的态势。不过近期国内菜籽价格进入明显的僵持阶段,下游小作坊对高价菜籽较为抵触,多寻找市场低价货源,而贸易商手里库存量较少,收货困难,也并不愿降低菜籽价格。由于今年国产菜籽产量继续减少,多数贸易商看好后期市场行情,并不急于出货,因此预计短线菜籽收购价格将保持高位运行。目前国内沿海进口菜籽总库存增至55.35万吨,同比减少8.44%,其中两广及福建地区菜籽库存38.7万吨,同比减少4.91%,菜油库存11.675万吨,同比增20.36%,8月份到港菜籽数量虽然不大,但基本还不会出现菜籽供应断档的现象。菜油后市展望,目前豆菜油供应充足,且豆菜油价差扩大,豆油替代性较强,导致菜油出货缓慢,及豆油库存持续放大,抑制菜油行情,但小包装油备货旺季到来,与供应端利空对冲。预计短线菜油仍跟盘偏强震荡,但涨幅受限,后面仍可能跟盘频繁震荡,买家暂不宜过分追高。
  
  五、美豆虽丰产,油脂需求来临
  先看天气方面,美国未来1-7天,主产区降雨并不是很多,累计在0.5英寸左右,大豆目前处于关键的结荚时期,对水分的需求较大,6-10的模型观察来看,主产区降雨相对正常大概率偏多。温度方面,主产区基本最高温度不超过85F,但模型显示后期天气将渐变热,6-10天模型显示主产区温度相对正常来说偏低。8月整体来看,天气较好,优良率有望提升,叠加49.4的单产,美豆的弱势格局基本已被固定,除非天气出现意外。目前国内大豆供应充足,特别是山东港口大豆卸船拥塞仍较为严重,而夏天大豆不易存储,油厂除非胀库,不得不停机外缓解压力外,大多油厂均保持开机状态,而市场一直关注的环保检查组对油厂停机的影响最新情况来看,因环保检查停机的油厂暂没有,目前有停机的油厂均因自身因素停机。而其它地区油厂开机率也较高,令油厂豆粕库存较为充足,目前豆粕库存仍高达117万吨,豆粕供应宽松局面缓解仍需时日。豆油库存小幅下降,但仍处高位,目前商业库存总量140.5万吨,同比去年增加24.64万吨,油厂开机率仍高企,且未来两周有望重新提升,豆油库存也位于较高水平位,供大于求格局延续,供应端偏空,但备货旺季到来,不少经销商逢低补库意愿较强,均在为中秋、国庆双节做准备,鉴于小包装备终端需求好转,又令油脂现货表现抗跌,近期处于偏强震荡之中。
  
  六、操作策略
  豆粕01合约中长期高位继续可以沽空/套保,美豆984附近豆粕可以逢高套保,即2840以上,01将面临压力,美豆夜盘最高涨至988.4,这一报告奠定了后期的基调,沽空为主。企业库存:备5-10天,继续保持上涨时不恐慌追高,下跌时备货,单边点价方面,美豆中期偏空格局不变,随买随用策略为主,9月基差合同,可以逢低点价。10月-1月50以下可逢低适量采购远月,M91转月基本结束。1801豆粽合约价差880,油脂不顾棕榈油超预期增产基本面大幅上涨,却遇USDA报告意外,菜籽油又能掀起多少风浪,但油脂有需求预期,维持震荡偏强走势。

作者:许海峰;来源:文华财经;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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