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棕榈油行情后市怎么看?

2017-08-11

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  昨天国内外油脂期货盘可谓经历了冰火两重天,白天,翘首以盼的MPOB报告公布,但报告利空,只是盘面黑色系飙升点燃市场,午后连盘油期货未受MPOB报告利空影响,连棕油盘终小幅收涨,午后马盘涨幅也随之扩大,截止收盘,马来西亚BMD10月毛棕榈油期货上涨1.3%,收报每吨2,663马币,盘中曾涨至2,672马币,为8月1日以来最高。而前半夜连棕油夜盘也继续前进,心潮澎湃,截止收盘连棕油P1801收盘涨94至5494元/吨。

 

  但“你方唱罢我登场”,后半夜剧情大反转,看美盘可谓伤心欲绝,因USDA意外上调单产预估,昨晚美豆盘中11月期约一度跌至6月30日以来的最低水平938.4美分,截止收盘,11月期约收低33美分,报收940.25美分/蒲式耳(图如下)。

 

 

  而今日大连盘油脂从夜盘的高点快速回落,截止收盘时分,大连商品交易所棕榈油17年9月开盘5494元/吨,午盘收于5424元/吨,跌36元/吨。18年1月开盘5436元/吨,午盘收于5396元/吨,跌42元/吨(图如下)。总体来看,相对于美盘,连盘油脂表现相当抗跌,连盘油脂期货走势如此硬气为哪般?让我们从以下几点来分析:

 

附下图:

 

马盘方面

 

  马来西亚7月棕榈油出口环比增1.31%至140万吨。其中出口印度15.7万吨,环比减33.9%。出口伊朗1.4万吨,环比减77.1%。印度和伊朗两国的大幅减少也导致出口数据并没有市场预期的那么好。值得关注的是出口中国18.9万吨,环比增175.3%,几乎是6月份的三倍,中国国内库存连续下滑,此外中国将在10月份庆祝重要节日,因此买家将会在节日到来前提前备货,另外进口利润也已经打开,未来我们仍然看好中国对棕榈油的需求量。ITS也发布了8月1-10号的出口数据,环比减1.4%至355009吨,比较平稳,符合市场预期。而市场可能已经消化了7月棕榈油产量增加带来的影响。

 

 美豆方面

 

  美新豆收割面积8870万英亩(上月8870、上年8270),单产49.4蒲(上月48、上年52.1,预期47.5),产量43.81亿蒲(上月42.60、上年43.07,预期42.03),期末库存4.75亿蒲(上月4.60、预期4.24)。美新豆播种面积未动、单产出人意料不降反而大幅提高,产量提高令结转库存远高于预期,本次报告对大豆整体利空。报告公布后美豆期货快速跳水。但由于最新天气预报显示,美国中西部将会变得更加干燥,预计美豆下方支撑在930美分。 


                      国内棕榈油基本面

 

  由于国内外倒挂严重,6-7月棕榈油进口量较低,目前国内棕榈油库存已经降至28.76万,较上月同期的40.77万吨降12.01万吨,降幅29.5%,且当前贸易商手中货源不多,大多货权集中在工厂手里,广州港口货源十分紧张,当地大厂限量出货,且有排队现象,进口商挺价意愿较强。8月份进口量虽高达50万吨,但是其间需要商检、且通关也需要时间,进口商挺价意愿较强。不过本次产量达到今年以来的最高点,且创下近几年同期以来的高水平(图如下),作为对比,2016年同期158万吨,2015年同期182万吨,2014年同期176万吨,2013年同期142万吨,2012年同期169万吨,2011年同期175万吨。季节性规律看,当前棕榈油产量处于增长周期中,8、9月棕榈油产量仍将呈增长趋势,我们认为下半年马来仍会处于增库存趋势中,届时产地库存紧张的情况会得到缓解。

 

附图:

 

  其次,进口利润窗口打开,令后续进口量大增,预计8、9月份棕榈油到港总量放大至100-105万吨左右,其中8月份进口总量53-54万吨左右(其中24度43万吨,工棕10-11万吨),9月份进口总量51-52万吨左右(其中24度42万吨,工棕10-11万吨)。预计8月中旬之后棕榈油库存将逐步重建。而国内棕榈油豆油价差在360元/吨,棕榈油终端需求明显受限,目前棕榈油市场成交量低迷。

 

  虽然因豆粕出货仍慢,令部分油厂仍胀库停机,以及近期因环保检查,天津部分油厂因此短暂停机,令上周油厂开机率继续小幅下降,豆油库存小幅下降,但仍处高位,截止8月9日,国内豆油商业库存总量140.5万吨,较上周同期的141.83万吨降1.33万吨降幅为0.94%,较上个月同期的128.85万吨增11.65万吨增幅为9.04%,较去年同期的115.86万吨增24.64万吨增21.27%。

 

  总体而言,在国内棕榈油低库存及需求将转旺,另外马来出口并未如预期那般明显下降,短线棕榈油市场有望从中觅得支撑。但本次MPOB报告将引导市场对棕榈油形成增库存的预期,马来棕油库存后期重现拐点,预计三季度末或回升至200万吨。长期来看,随着产地及国内库存回升,供需情况一旦转为宽松后,届时棕榈油仍有可能会重回跌势。如果美豆没有出现大的天气问题,预计9月末之前BMD棕榈油主力合约可能再度跌破2500令吉大关。后期的棕榈油产量回升速度以及出口将是市场关注的重点。


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