1 美豆天气炒作进入关键期
目前整个美豆乃至油脂板块已进入天气炒作的最关键时期，天气升水稍有动作，则将刺激整个板块大幅波动。北美产区方面，虽然USDA8月供需报告再次出现令人大跌眼镜的单产及库存数据，但笔者认为首先这一利空已通过盘面连续的下跌，提前进行了消化。另一方面，8月是美豆生长关键期，尤其8月中下旬，炎热干燥有所缓解，但早霜的担忧又隐现，天气炒作气氛还未退去。此外，该单产数据明显过于乐观，从产区结构看，仍存在一些疑问。截止8月6日当周，USDA数据显示，美豆优良率为60%，环比上升1%，同比下降12%。结荚率65%，前周为48%，去年同期为67%，五年均值为52%。虽然总体优良率环比有所回升，但两大主产区的优良率不升反降，伊尼诺伊州从66%下调2%至64%；爱荷华州从60%下调1%至59%。这两大产区的大豆产量占美国大豆产量的1/4以上，其优良率比整体样本更具有代表性。核心产区优良率下降说明，中西部产区虽时有降雨，但降雨不仅在量上环比减弱， 而且降雨范围上在向中西部非主产区转移。具体来看，近一周的降雨主要位于美国南部及东部偏南的地区，虽然对于南部部分大豆产区的大豆有利，但主产区的大部分地区降水不大。此外，美豆出口方面，截至8月3日当周，美国大豆出口检验量为685,697吨，上周为修正后的492,537吨，环比劲增28.2%。
2 美豆油库存季节性下降
库存方面，美豆油库存也呈现季节性下降趋势，从统计数据上看，每年4月随着美豆压榨量的减少，库存在二季度出现拐点，并于9月份达到年内库存低点。根据美国全国油籽加工商协会(NOPA)最新数据，美国6月大豆压榨量375.8万吨，低于5月压榨的406.2万吨和上年同期的394.8万吨，美豆油库存77.3万吨，较上月减2.07万吨，远低于上年的90.04万吨和五年均值88.55万吨。而出口来看，7月美豆油单周平均出口进度保持在1.97万吨，累计出口为近5年来最好水平，截止到7月20日，本年度美豆油出口累计销售94.3万吨，去年同期仅为84.6万吨，已完成USDA预估的109万吨的86.7%。整体来看，美豆油出口依然良好，在美豆压榨放缓背景下，美豆油库存将继续下滑，因此旧作结转库存或高估。另一方面，生物柴油用量上，7月28日美国华盛顿特区巡回法院裁决美国环境保护署（EPA）在制定可再生燃料掺混比例时出错，命令EPA重新制定掺混标准。由于去年川普上任后大幅削减生物柴油使用比例，故此次裁决意味着EPA或需重新审视此前调降可再生能源使用量的议案，或将使2018年包括乙醇、生物柴油在内的可再生能源使用量获得提升，从而使得美豆油生物柴油需求增加，以及美国对阿根廷、印尼生柴双反补贴税和反倾销税比例等问题，都会令北美新作的国内压榨需求得到提升。
3.国内豆油消费旺季临近
短期来看，油脂消费不乐观，现货库存压力仍大。但后期来看，中秋及十一采购是油脂小包装备货的旺季，一般来说，终端企业会提前一个多月采购，今年中秋节在10月4日，小包装备货或在8 月中旬陆续展开，目前贸易商和终端手上库存有限，一旦油脂价格回调到市场心理线或美豆产区天气再起，贸易商会集中采购，届时需求启动将很快消化油脂库存压力。从大豆到港来看，7月大豆到港量最新预期在923.06万吨，到港量庞大使得油厂被动保持高开机率，压榨量也达到历史高峰，豆油正处在季节性消费淡季，导致其库存快速增长，截止7月28日，国内豆油商业库存总量141.04万吨，较上个月同期的130.35万吨增10.69万吨增幅为8.2%，较去年同期的111.8万吨增29.24万吨增26.15%。但三季度到港量开始逐步下滑，8月到港量最新预期830万吨，9月预期680万吨，远期供应压力减弱。此外，国内油厂榨利亏损，当前华东油厂亏损140-170元/吨，山东亏损160-180元/吨，加之养殖需求疲软，豆粕出货非常缓慢，令部分油厂胀库挺油意愿较强，同时华北因为环保检查也出现部分停机现象，使得豆油压力稍有喘息。
4.马棕产量劲升 国内供应增加
截止8月10日，MPOB数据显示，马来西亚7月棕榈油产量较6月增加20.7%至183万吨，比预期增加值高出9.7%，超过2015年的181万吨水平。7月末棕榈油库存较上月增加16.8%至178万吨，大幅高于预期的6.5%。出口增加1.3%至140万吨，低于预期值2.7%。产量增加，而中印需求旺盛的假设亦被证伪。与此同时，7月产量也并非年内高点，随着八月起马来西亚本土生产商开始增加劳动力雇佣，劳动力供给短缺局面得到改善，后期棕榈油的产能增长潜力将得到更充分的释放。长期来看，USDA发布的7月份供需报告继续上调2017/18年度全球棕榈油产量至668.5万吨，较上年的626.7万吨增6.7%。其中，印尼棕榈油产量预计为3600万吨，较上年增200万吨；马来西亚产量预估为2100万吨，较上年增175万吨，全球棕榈油库存较6月增2.5万吨至954万吨，库存消费比回升至8.65%高位，增产趋势不变。受内外严重倒挂影响，6-7月进口棕榈油买船较少，使得目前港口棕榈油库存达到35.89万吨偏低水平，较上月同期的48.01万吨降12.12万吨，且当前贸易商手中货源不多，大多货权集中在工厂手里，因此棕油价格相较其他油脂抗跌。但7月中旬开始棕榈油进口利润窗口打开，国内进口量大增，天下粮仓预计8、9月份棕榈油到港总量达到100万吨以上，其中8月份进口总量50-51万吨左右（其中24度40万吨，工棕10-11万吨），9月份进口总量50-51万吨左右（其中24度40万吨，工棕10-11万吨），完全可以
作者：胡辛欣；来源：文华财经；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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