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豆粕价格有望震荡上行

2017-09-07

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  8月以来因气温适宜与适度的降雨,美国中西部干燥天气得到缓解,美国农业部8月供需报告提高大豆预计单产至49.4蒲式耳/英亩,超市场预期,美豆价格大幅下挫6%,最低下探921美分一线,随后技术整理处于920-950区间震荡整理,大连盘豆粕01合约随美盘豆的下挫,由2850高点回落至2700线附近,跌幅达5.17%,而现货方面因现货豆粕成交量好,远期基差合同销售顺利,油厂及贸易商挺价意愿强,国内豆粕现货价格仅小幅回落20-70/吨,总体表现抗跌。进入9份后,美陈豆库存见底,新豆还没集中上市,美豆正处于青黄不接时,出口需求有转好迹象,将支撑美豆价格走高。


  美豆增产压力兑现

8月21至24日四天,美国Pro Farmer作物巡查团展开一年一次的了田间巡查,对美国7个州的大豆生长情况进行采样分析(具体州见图1),这7个州占全美大豆种植面积的56.5%,其中6个州的大豆结荚数量低于去年同期,7个州都低于三年均值,仅俄亥俄州高于去年同期(具体数据见图1)。825巡查团公布田间调查报告,预计2017年美国大豆平均单产为48.5蒲式耳/英亩,低于美国农业部USDA8月预计的49.4蒲式耳/英亩产量将达到43.31亿蒲式耳,创历史新记录,较去年产量微增0.56%。2017/18年度美豆增产幅度仅0.56%,那么美豆下跌至920美分附近基本兑现了增产预期,后期出口好转,即使有收割压力存在,美豆也很难大幅下挫。从成本端看,由于美豆种植全面机械化,大豆每英亩种植总成本变化不大,若今年我们按照大豆去年446.6美元/英亩的成本计算,考虑今年大豆单产在48.5-49.4区间概率大,得到2017/18年度美豆成本在9.04-9.21美元/蒲式耳,我们认为由于2017/18美豆产量增幅不及预期,考虑到美豆成本支撑,美豆难有大幅下跌空间。

12017年美豆巡查结果

数据来源:PRO FARMER,中信建投期货


近期美豆出口数据走强

8月份陈豆出口环比回落,新豆销售进度仍显缓慢,但8月中旬后出口明显增加,截止824日,8月大豆出口量为268万吨,较去年同期的393万吨回落31.8%2016/17年度累计出口量为5740万吨,完成USDA8月计划出口量5851万吨的98%,高于去年同期4982万吨,未装船量344万吨,累计销售量为6084万吨,同比增15%2017/18年度美豆未装船1150万吨,销售进度19.65%,低于去年同期33.6%,周度净销售156万吨,前一周为201万吨,近两周累计出口销售357万吨,较去年同期增加4.45%。由上我们可知,由于中国对进口DDGS增收反倾销税,豆粕替代DDGS需求增长,导致去年美豆出口强劲,同比增长17%%,虽然今年中国新增需求暂未亮点,加上巴西大豆出口延长,令美豆新豆出口缓慢,但8中旬后,从周数据看到,美豆出口走强,将支撑美豆价格的反弹。从历史数据及出口规律看,1012月是美豆出口旺季,占年度出口量的50%左右,此时正好对于中国的消费旺季,旺盛的出口需求将支撑美豆企稳运行,关注后期美豆周度装船量进度。9月份市场主要焦点在出口需求增长上,由于2017/18年度美国主要产区的大豆结荚数偏低,美豆单产不及预期,美豆大幅增产概率大大下降,此外美豆价格对丰产已有兑现,后期豆价下跌空间不大。传统来看9月份,美豆正处于黄不接时,随着中国采购季到来,新一季美豆出口逐步增强,从而有利于支撑美豆价格走高。


国内豆粕库存出现拐点

8以来,受饲料厂备货积极及环保检查导致油厂部分停机,油厂豆粕出货积极,导致全国沿海地区油厂豆粕库存开始下降,出现库存拐点,截止8月底,豆粕库存下降至99.67万吨,较年内高点122.76万吨回落18.81%,但仍较去年同期80.95万吨增长23.12%。考虑到9月以后,天气逐渐转凉,饲料厂为即将到来的消费旺季备货,提货需求明显增加,此外,受环保及外界因素干扰影响油厂开机率或有回落,豆粕库存再度走高可能不大,今年豆粕库存拐点将继续支撑豆粕现货价格企稳外界因素干扰油厂开工率,93-5日金砖国家峰会在厦门举办,厦门油厂或被迫停产、限产,殃及周围油厂停产或限产,此外全运会到来,虽天津油厂暂未接到停产及限产通知,但目前天津邦基825日已停机,天津京粮829日计划停机,天津金天源仍处于停机中,计划9月初开机,另外全运期间实行限行,大车不准进市区,但外环暂不受限,而油厂不在市区内,因此预计提货暂不受影响。综上,由于金砖峰会及全运会影响,全国油厂开机率会有一定影响,给现货市场带来心理支持


养殖利润好转带动补栏增加

8月因降雨天气耽误生猪运输,北方养殖户抗跌心理渐强,南方地区受北方影响养殖户惜售情绪心理增强,不过集中压栏的情绪不明显,生猪供应略显紧张,加上各大院校陆续开学,对市场猪肉消费有一定拉动,生猪价格及猪粮比震荡走强。截止8月底,国内22个省市生猪平均价格为14.69/千克,环比上涨0.76元或涨幅5.46%,较去年同期回落20%;猪粮比8.77,环比涨0.61或涨幅7.48%,较去年同期下跌1.3313.17%。因年初淘汰鸡过多,加上蛋鸡养殖亏损严重,市场补栏过低,鸡蛋供应短缺,导致单价持续上涨,截止830日,50个城市鸡蛋平均价格为10.77/千克,环比上涨2.61元或31.99%,较去年同期9.77/千克上涨10.24%因猪肉价格上涨,带动生猪养殖利润止跌走高,截止8月底自繁自养生猪利润上涨至265.49/头,较上月末涨96.55元,涨幅为57.15%,蛋鸡利润为54.3/羽,较上月末涨52.96元,涨幅3952%,蛋鸡利润大幅好转主要是鸡蛋价格上涨导致。


据农业部监测数据显示,7月份生猪存栏为35237万头,环比降0.7%,同比减少6.27%;能繁母猪存栏为3554万头,环比下降0.89%,同比减少5.28%,5月生猪存栏环比数据持续下降,7月小幅扩大,证伪了4月是存栏底部说法,证实了当前生猪存栏及能繁母猪存栏量仍就处于低位,产能恢复仍然没有启动。进入9月,随着国内气温逐步转凉,传统消费旺季来临,后市备货需求意愿强,加上近期环保检查取消或暂停不合规养殖企业,供应端依然偏紧,预计猪肉价格持续震荡偏强运行。当前蛋鸡养殖业拐点预计出现,养殖利润高涨,行业乐观情绪高涨,因而我们认为9月蛋鸡价格有望维持高位震荡,且蛋鸡养殖利润将继续好转。由上我们看到,虽然当前生猪存栏及能繁母猪存栏量处于低位,但生猪价格及其养殖利润大幅好转,说明需求开始好转,考虑到9月下游有备货需求(双假期备货“中秋及国庆长假”),猪肉消费增加,生猪价格有望企稳上行,养殖利润持续好转将带动上游生猪补栏,9月预计生猪饲料用量好于8月,此外禽类养殖利润在好转,补栏加快,加上禽类需求进入旺季。总体上,我们认为9月饲料用量有望好于8月份,对豆粕现货价格有一定支撑作用


观点总及操作建议

8月底美国作物巡查情况看,今年美国主要产区的大豆结荚数量基本都低于去年同期,且处于三年均值下方,今年单产将会受影响,由于8月以来美豆价格已经下挫6%,美豆丰产利空基本兑现,加上产量增幅不及预期,美豆回落空间有限。进入9美陈豆库存见底,新豆还没集中上市,美豆正处于青黄不接时,随着中国采购季到来,新一季美豆出口有望逐步增强,将支撑美豆价格走高9月天气逐渐转凉,国内饲料厂为即将到来的消费旺季备货,提货需求明显增加,受外在因素干扰油厂开机率有一定影响,豆粕库存再度走高可能不大,豆粕库存拐点将继续支撑豆粕现货价格企稳。综上,我们认为豆粕现货价格有需求支撑,维持震荡偏强运行,大连盘豆粕随美豆震荡上行概率较大。在操作策略上,笔者认为豆粕总体上维持震荡偏强走势,保持逢低做多思路,其中豆粕1801合约背靠2650线可逢低做多,库存不足的买家逢低可考虑适量补库,不宜追涨风险提示,应留意美国出口不及预期,国内下游补栏不及预期带来的影响。(特约撰稿人九月阳光,文章来自农产品期货网独家原创);诚邀您加入饲料养殖行业精英2群,QQ群号596067481。


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