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国内油脂价格为何逆市上涨?

2017-09-13

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  市场期待已久USDA报告终于出炉,美豆新季收割面积8870万英亩(上月8870、上年8270),单产49.9(上月49.4、上年52.1,预期48.7),总产44.31亿蒲(上月43.81、上年43.07,预期43.21),期末库存4.75亿蒲(上月4.75、上年3.45、预期4.37)。简评:美新豆单产与产量出人意料继续调高,但因期初库存降低,令新豆结转库存与上月预估持平,但远高于预期,本次报告意外偏空。

 

  报告落定,对市场影响利空。昨晚美豆当即作出反应,回吐了9月初至今辛苦积攒起来的全部涨幅,11月合约一度跌至937.50美分,较9月7日的977.4跌39.9美分。但经过短暂消化过后,美豆重新弹高,尾盘收于950.50美分(见图1)。其实通过美豆的走势就可以反应出来,报告虽然利空,但并未对美盘造成太大的打击,毕竟8月份美国产区天气风调雨顺,从近几周的美豆优良率来看,市场已经预测到了美豆丰产是大概率事件,而且昨日市场不少人对当晚的报告看法不一,有预测偏多,有预测中性偏空,已经提前消化了一部分利空。

 

    附图1:美豆价格走势变化图

 

  今日国内大连盘油脂并未理会昨晚USDA报告利空影响,走势极有个性,早盘大幅高开,连豆油1801合约一度触及6456元/吨的高位,较本周一的低点6250涨206元/吨,较8月初的低点6132涨324元/吨(见图2);连棕榈油表现更胜一筹,直接起到领涨的作用,1801合约一度涨至5780元/吨,通过下面走势图可以看出来,连盘棕榈油自6月8日触及4912元/吨的低点后就展开了一波震荡反弹行情,毫无顾忌、一路向上,时至今日,涨幅高达868元/吨!(见图3)

 

    附图2:大连盘豆油变化趋势图

 

    附图3:大连盘棕榈油变化趋势图

 

  USDA报告的偏空,但从盘面上来讲,美盘大豆根本并没有跌多少,美豆油反而收高,国内大连盘油脂早盘走势那是相当厉害!那么,油脂行情涨势能持续多久呢?我们从以下几个方面来分析一下:

 

  油粕比不断走强


  从7月底开始,油粕比就开始不断走强,截止9月12日,大连盘油粕比为2.33,较7月31日的2.22涨0.11,现货油粕比为2.31,较7月31日的2.15涨0.16(见图4)。

 

    图4:油粕比走势变化图

 

  生物柴油利多消息仍在发酵,阿根廷官员发言称将在两周内打开更多向欧盟出口SME贸易通道,具体结果会在9月14 号的会议上进行讨论,同时,美国农业部在9月份供需报告中调高2017/18年度生物燃料生产中的豆油用量预测数据,对豆油价格具有支持意义。近期国际原油也从低点反弹,10月合约最新48.3美元,较8月31日的45.58涨2.72美元,这也对CBOT豆油期价形成利多提振。

 

  国内大连盘油脂表现也一直偏强,除了工业品的强劲拉动,国内自身基本面改善也为市场形成底部支撑,包装油的备货令终端消耗量加大,据我们统计,8月份国内主要工厂散油成交量为640890吨,较7月份的407860大增233030吨,日均成交量达27865吨,油厂出库也随之加快,豆油库存也从前期的高位回落,截止9月11日,国内豆油商业库存总量136.23万吨,较上周同期的137万吨降0.77万吨降幅为0.56%,较上个月同期的143.49万吨降7.26万吨降幅为5.1%,较去年同期的118.14万吨增18.09万吨增15.31%(见图5)。

 

    附图5:豆油年度库存量变化对比图


  8月份是美豆生产关键期,奈何风调雨顺的天气根本没有对美豆生长形成威胁,整个8月CBOT大豆一直维持弱势运行趋势。加上,国内大豆供应充裕,油厂开机率持续高企,9月份国内各港口进口大豆预报到港117船752.03万吨,上周全国各地油厂大豆压榨总量1819100吨,较上上周的量1742700吨增加76400吨,增长4.38%。日照因环保停机的油厂也已陆续恢复开机,本周及下周压榨量将分别回升至185万、184万吨。豆粕产出量或又重新增加,截止9月10日,国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量82.49万吨,较上周的86.29万吨减少3.8万吨,降幅4.4%,但仍较去年同期62.12万吨增长32.79%。环保方面,9月1日起大型养殖企业、饲料生产企业的污气排放将被着重检查,环保检查对养殖业的影响仍在,将抑制豆粕需求。这是导致油粕比持续走高的主要原因所在!

   

  豆棕价差不断收窄

  

  大连盘豆棕价差8月10日扩大至906元/吨,但之后开始不断收窄,时至9月12日,已收窄至688元/吨,正常情况下,大连盘豆棕价差的正常位置也就在600-900元/吨左右。现货豆棕价差在9月5日扩大至700元/吨后,也开始重新收窄,截止9月12日,现货豆棕价差已收窄至578元/吨(见图6)。

 

    附图6:豆棕价差走势变化图

 

  上半年,市场就一直在炒作马来西亚棕榈油将增产,这则消息一直在压制棕榈油行情走势,但当下第三季度都快结束了,一系列报告显示情况并没有想像中的那么糟,马来西亚出口数据良好,船运调查机构公布的数据显示,马来西亚9月1-10日棕榈油出口量较上月增加6.94-9.3%,其中中国进口53,432吨,较上月33,500增19932吨。且棕榈油在增产周期中产量并未如期大幅增加,西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示,9月前10天马来西亚棕榈油产量比8月份同期下降17.38%。而10月份后棕榈油将进入减产周期,意味着后期棕榈油主产国的卖货压力会越来越小,棕榈油整体走势依旧可观。 

   

  后市展望


  由于市场已经预知美豆丰产,所以USDA报告出台后的利空消息并未对盘面造成太大影响,考虑到美豆刚开始收割,且巴西雷亚尔走强,农户未抛巴西豆,美豆的收割低点或将被延迟。此外,豆粕持续走软,油厂出于利润考虑,自然要选择挺豆油,何况节前备货还未完全结束。加上,豆棕价差持续收窄,且从持仓方面来看,棕榈油的持仓量一直没下来,只比豆油少10万手,正常情况下应该少30-40万手,可见棕榈油整体走势仍较强,这将对豆油形成利多支撑。另外,还有一个原因就是通胀,铜、螺纹钢都在涨,整体商品价格都在抬高。内强外弱格局明显,短线豆油行情整体仍将保持偏强走势。初步预计,大连盘豆油1801合约上方压力位在6550元/吨,下方支撑位在6250元/吨。

 

  对于中长线来看,因当前大豆压榨利润良好,后续采购大豆数量较大,据Cofeed实时调查统计,10月份大豆到港最新预期维持在720万吨,11月大豆到港最预计大福提升至880万吨,12月份最新预期也高达850万吨。我们最新预估2016-17年度中国进口大豆进口量在9287万吨左右,将较2015-2016年度的8321万吨增长10.16%。未来几周油厂开机率将继续提升,9月下旬节前备货也基本结束,则随着节前备货旺季结束及美豆上市压力逐步显现,中期油脂价格或仍有一波回调压力。(观点及操作建议仅供参考!)  



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