昨晚（9月12日）美国农业部发布了9月份大豆供需报告，报告内容整体呈利空影响，使得国内菜粕期货市场今日大幅下跌。 郑菜粕1801合约一度跌至2123元/吨，较8月初的高点2259元/吨，暴跌6.02%；在报告公布之前，市场对国内粕类市场的后市就没有太强的信心，昨晚报告一出直接对孱弱的菜粕市场形成压制。尽管目前国内现货基本面表现尚可，菜粕库存有所下降，但需求端已接近尾声使得菜粕行情终归是陷于漩涡之中。接下来菜粕市场该如何运行呢，我们来分析一下：
【USDA利空】
凌晨USDA9月供需报告显示，美豆新季收割面积8870万英亩(上月8870、上年8270)，单 产49.9蒲/英亩(上月49.4、上年52.1，预期48.7)，总产44.31亿蒲(上月43.81、上年43.07，预期43.21)， 期末库存4.75亿蒲(上月4.75、上年3.45、预期4.37)，美新豆单产与产量出人意料继续调高，但因期初库存 降低，令新豆结转库存与上月预估持平，但远高于预期，对市场形成利空影响。
【豆类基本面】
尽管豆粕库存持续降低，但随着油厂陆续开机，上周全国油厂大豆压榨量提至181万吨 周比增4.38%。而近期人民币升值幅度较大，降低大豆进口成本，大豆压榨利润良好，除非因外界干扰而停 机，否则大多油厂尽量保持开机局面，日照因环保停机的油厂也已陆续恢复开机，本周及下周压榨量将分别 回升至185万、184万吨。豆粕产出量或又重新增加，令豆粕库存下降速度放缓，截止9月10日，国内沿海主 要地区油厂豆粕总库存量82.49万吨，较上周的86.29万吨减少3.8万吨，降幅4.4%，但仍较去年同期62.12万 吨增长32.79%，下周豆粕库存或止降小幅回升。而环保方面，9月1日起大型养殖企业、饲料生产企业的污气 排放将被着重检查，环保检查对养殖业的影响仍在，将抑制豆粕需求，基本面仍偏空。
【豆菜价差】
以沿海地区为例，截止目前，沿海豆粕价格在2760-2830元/吨，沿海菜粕价格在2270-2400元/吨，两者价差为430-490元/吨（上周价差为430-460元/吨），低于正常600-800元/吨的价差，且水产旺季逐步进入尾声，以及豆粕库存偏多且价格较低，抢占菜粕市场份额，菜粕需求受限。
【终端需求】
今年以来，政府加大了环境治理力度，对部分内河实施限养措施，导致部分水产品价格大 幅走高，水产养殖利润达到近几年最高水平。但养殖规模的下降使得主要用于水产饲料生产的菜粕需求量减 少。且今年6、7月份，我国水产主产区长江中下游以及华南地区，出现连续阴雨天气，甚至出现强降雨，垮 塘跑鱼事件时有发生，同时水塘含氧量下降，影响水产饲料的投喂，导致水产饲料产量下降，菜粕需求量也 相应降低，随着水产旺季进入尾声，今年菜粕需求将差于去年。
综合上述，昨晚的报告虽利空，但是市场已经提前消化了一部分利空，跌幅还不大，但随着美豆收割上市，价格还可能震荡下滑，国内水产养殖旺季逐步步入尾声，且价差过大致使豆粕对菜粕替代性强，菜粕性价比低，导致菜粕需求差于去年。美豆丰产在即，预计后期菜粕价格可能存在下跌风险。
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