棕榈油能否扛起油脂行情上涨大旗？

  近两日国内外期货盘持续调整，既无大跌，也无明显反弹，走势似乎方向不明。按正常规律来看，原本包装油备货结束后，伴随着美豆的集中上市压力，会出现一波明显的回调行情，但目前九月份已经过了三分之二，节前备货基本已经完毕，目前仅剩终端一些的散油备货，依当前的行情来看，油脂似乎具备了一定的抗跌能力，颇有一股“我不想跌”的意思。前一段时间，黑色系大涨霸屏，资金外流对油脂市场形成大力支撑。人往高处走，水往低处流，行情自然是想极力向上走！但工业品的辉煌盛世暂告一段落后，油脂板块又开始转向其他方面寻找利好支撑面。目前影响油脂行情走势的主要原因无外乎有以下三方面： 

     

【美豆方面】

  

  USDA报告公布之后，美盘并没有想像中的那么弱。这主要是因为美豆丰产早已被市场提前预知，市场也一直在不停的消化这些利空，加上美国大豆出口需求出人意料的好，同时，南美也出现极端天气，阿根廷持续降雨造成洪涝，而巴西产区则持续干燥，两种天气只会造成一种结果，就是影响大豆播种进度！虽然美豆丰产已是不争的事实，但目前集中上市压力还未显现，收割低点也被推迟。加上，每年进入第四季度，拉尼娜天气就会被提上炒作日程，据最新消息显示，美国气候预测中心（CPC）发布报告称，2017年11月到2018年1月期间形成拉尼娜现象的几率为62%，高于上月预测的26%。此时此刻，美豆具备一定抗跌条件，近日以来，美豆11月合约一直围绕970美分偏强震荡（见图1）。

 

    附图1：美豆价格走势图

 

    

【豆油方面】

 

  随着节前备货进入收尾，终端需求也逐步放缓，豆油库存量重新回升，但升幅不大，截止9月15日，国内豆油商业库存总量136.44万吨，较上周同期的135.84万吨增0.6万吨增幅为0.44%，较上个月同期的143.66万吨降7.22万吨降幅为5.03%，但较去年同期的117.13万吨增19.31万吨增16.49%。而因大豆压榨利润良好，加上市场进入国庆节前备货，大多油厂保持开机状态，未来两周油厂开机率将继续保持超高，创单周新高，周度压榨量将分别在200万吨、197万吨，豆油产量还将会逐步增加（见图2）。

 

    附图2：豆油库存变化趋势图

    

【棕榈油方面】

 

  我们之前在相关的分析文章里面有提及过，从今年的6月初开始，棕榈油就展开了一波震荡向上的强势行情，6月8日，大连盘棕榈油1801合约触及4912元/吨的低点后开始反弹，毫不犹豫、一路震荡向上，方向十分明确，9月14日该合约已经涨至5830元/吨的高点，短短三个多月涨幅在918元/吨！（见图3）棕榈油为何会如此之强？归根结底，关键因素还是供与需的问题。

 

    附图3：大连盘棕榈油价格走势

 

  船运调查机构公布的数据显示，马来西亚9月1-15日棕榈油出口量较上月同期增加21.5-22.2%，出口需求继续放大，提振马盘走势。食用油行业的知名分析师Dorab Mistry周五在孟买举行的行业会议上称，如果马来西亚棕榈油库存没有增长，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货价格预计将会涨至3000令吉/吨（合715.80美元）。马来西亚棕榈油局的数据显示，8月底马来西亚棕榈油库存为194万吨。Mistry说，如果马来西亚棕榈油库存超过260万吨，棕榈油价格至多下跌200令吉/吨。

 

  随着棕榈油船陆续抵达，本周棕榈油库存有所增加，但总体仍处于低位，截止9月19日，全国港口食用棕榈油库存总量35.62万，较昨日35.76万吨降0.3%，较上月同期的28.15万吨增7.47万吨，增幅26.5%，往年库存情况：2016年同期30.42万，2015年同期72.85万，2014年同期77.65万，2013年同期102.85万。5年平均库存为63.87万吨。通过以上数据可以发现，棕榈油库存从去年开始已经降至历史低点，原本市场认为的棕榈油增产期会扩大棕榈油的供应量，但实际并没有，时至今日，棕榈油供应量并没有明显增加，国内库存是少之又也少，而且货权集中，基本被大型外资工厂所掌握，在这种情况下，棕榈油期现货也难跌，一直处于居高不下的局面。

总结

  虽然美豆丰产，但福斯通称前两周大豆装运步伐已超过了达到美国农业部出口目标所需的季节水平，且巴西天气干燥及阿根廷降雨过量均影响播种，预计短线美豆将维持偏强趋势。而棕榈油产量不及预期，出口数据良好，棕榈油仍维持偏强运行，继续扮演油脂板块的“领头羊”，豆棕现货价差已由前期的700元/吨缩小至420元/吨，在这种情况下，豆油行情暂时也难有大的回落。大连盘豆油1801合约在9月11日触及6250元/吨的低点后重新弹高，但高位受阻于9月13日的6456元/吨（见图4），近几日也一直在该区间内震荡整理，短线继续关注前低6250元/吨的支撑情况。

 

    附图4：大连盘豆油价格走势

 

   中长线来看，美豆丰产已经是不可忽略的事实，美豆短线虽抗跌，但市场对远期走势普遍不看好，因为市场迟早要消化这些压力，也就是说尽管美豆收割低点会被延迟，但迟早会到来，除非阿根廷和巴西恶劣天气持续，否则美豆价格难有明显改善。后期随着美豆集中上市和节前备货结束后，油脂市场或将有一波相对明显的回落。（观点及操作建议仅供参考！）

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