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供需改善豆粕或震荡上行

2017-09-29

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   三季度美豆走势整体先抑后扬。从美豆走势看,不难发现,市场对单产上调的反应越来越迟钝。目前格局下,市场倾向于忽略利空,而对利多的反应则倾向放大。四季度,全球大豆供应压力将减弱,养殖需求旺季,预计豆粕期价将震荡上涨。

  

  宏观方面,美联储年内加息叠加缩表,市场流动性收紧。美联储9月FOMC声明显示,维持基准利率1%-1.25%不变,预计未来三年将加息7次,预计美元走强,对美豆价格构成一定压力。出口方面,美豆预售比例不高,但实际出口相对较好。2017/2018年度大豆预售比例相对较低,但实际出口相对较好。截至2017年8月31日,新作大豆预售比例仅19%,同比上年的39%有明显下降。这可能与2017年美豆价格持续低迷、美农惜售有关。从实际出口看,截至9月14日当周,2017/2018年度大豆销售总量1933.19万吨,低于去年同期的2354.48万吨,但高于前年同期的1691.16万吨。另外美国农业部估计2017/2018年度大豆出口量将达到6124万吨,同比增3.7%,创历史新高。美豆出口有望保持强劲。

  

  天气方面,美国气象局、澳大利亚气象局、日本气象厅、台湾气象局发布报告显示,今年余下时间全球大概率维持气候中性状态,但2018年初全球有发生拉尼娜气候的可能性,有可能造成南美干旱,从而导致南美豆减产。国内方面,环保压力继续作用于供需两端。供应端,大豆进口量庞大,环保影响阶段性供应。四季度大豆进口量预计仍保持高位。从美国农业部预测看,2017/2018年度中国大豆进口量还将继续增长至9500万吨,高于2016/2017年度的9200万吨。按照过去三年计算,四季度平均进口比例约28%,即中国将进口大豆2660万吨。此外,冬季采暖季北方多数工厂可能停机,或影响豆粕阶段性供应。不过总体上,预计油厂开机率保持在50%以上,豆粕供应充足。需求端来看,尽管生猪存栏恢复较为缓慢,但豆粕销售量较好,库存下降,在春节需求拉动下,预计豆粕需求或相对平稳略增。

  

  总体上看,尽管美国加息可能给整个市场带来一定压力,不过全球大豆供需正在从宽松逐渐转为平衡或偏紧,预计四季度美豆出口和南美豆减产或持续利好市场,美豆价格也有望筑底回升,预计将在920美分-1050美分区间运行。四季度豆粕供应充足,价格提振主要来自于消费向好。传统消费旺季,豆粕销售有望保持,豆粕库存季节性下降,持续利好豆粕价格。预计豆粕期货将在2650元/吨-3000元/吨区间运行。


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