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豆粕中长期可布局多单

2017-12-05

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   豆粕期货迎来久违的增仓放量上涨,5月合约收盘价2871元/吨,创下7月中旬以来的新高。站在这个时空、抛开市场情绪去思考接下来豆粕市场的交易机会显得尤为重要。


   首先,美豆价格已经连续8个月在920-1020美分区间窄幅震荡,波动率处于历史低位。国际大豆市场供应充足、需求乏善可陈,市场在反复的交易预期内的因素,跌不动、涨不动基本上是全市场的共识。


   其次,在这种供需格局下,任何预期外的因素都会被资金放大去交易,因此监测基金持仓、商业持仓对判断价格波动也很有意义。举例来说,8月底至10月下旬,管理基金持仓由净空翻多,从净空3万手增加至净多7万手,但同时随着价格上涨,商业套保持仓也同样增加,从净空2万手增加到净空12万手,体现出农民卖压很重,当时我们在报告里判断价格难以突破1000美分的关键位置,最终价格测试1000美分并没有成功。最近的CFTC持仓来看,截止11月28日,大豆期货和期权总持仓是83万手,管理基金持仓为净多3.2万手,其中多单持仓是8.9万手,空单持仓是5.7万手。商业持仓为净空9.5万手。从持仓表现来看,一是我们认为现在市场资金力量均衡,基金做多和商业做空的持仓变动都不大,管理基金头寸一直保持在小幅净多,较为灵活,基于目前的供需面,我们判断管理基金的净头寸大概率不会翻空;二是虽然今年美国大豆再次丰产,但农民卖压显著低于去年。

图1:CFTC 基金持仓


   第三,目前全市场最为关注的预期外因素是南美天气,如果阿根廷少雨的天气持续演化,未来价格上涨就具备了想象空间。截止30日阿根廷大豆播种完成 42.5%,上周完成24%,去年同期为46%,5年平均为45.6%。阿根廷大豆目前还处于播种期,且播种进度正常,从这个角度来说,也有充足的理由相信目前炒作天气为时尚早。但是结合前面我们分析的价格跌不动、预期外因素会被放大去交易,以及,过去一个月阿根廷大豆核心产区降雨量30-90mm,是正常雨量的25%-75%,市场担忧土壤墒情下降,影响作物生长,也就是说目前指标和现象、市场特征都预示着现在启动天气炒作也有充足的理由,并且胜率更大。

图2:截止30日阿根廷大豆播种进度(左图)  阿根廷大豆主产区(右图)


   第四,和往年不同的是,本年度美国大豆压榨表现抢眼,而出口表现不佳,这也是前期价格涨不动的最根本的原因。其原因,一是中国放缓远期合约采购节奏,这意味着美国大豆出口销售窗口将比往年延长。中国是放缓了采购节奏还是中国蛋白需求不及预期是判断未来G-3国未来出口的关键问题,目前来说中国庞大的大豆到港并没有累积成庞大的大豆豆粕库存,这就说明了中国需求是健康的,是放缓了远期合同采购节奏。二是巴西抢占了美国出口份额。但是进入到12月后,巴西装运量已经不多,也就是该发生的也都发生了,接下来美国大豆将会赢回更多的市场份额,期待后期表现。


   我们对美豆、豆粕价格保持中长期看涨,12月将可能给出良好的时机布局多单。12月期间CBOT 3月大豆价格区间可能为(980,1050),对应豆粕 5月合约价格区间可能为(2760,2970)。我们认为美豆突破1050美分之后下一个目标位将会是1130美分附近。个人观点,仅供参考。


作者:阳林钦;来源:中粮期货;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。


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