附图：芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货走势图
一、12月报告前瞻分析
分析师平均预计USDA12月作物供需报告料显示美国2017-18年度大豆年末库存为4.4亿蒲式耳，这高于美国农业部11月供需报告中预估的4.25亿蒲式耳，接受调查的分析师对美国大豆期末库存的预估区间在4.25-4.86亿蒲式耳。同时，分析师平均预计USDA12月作物供需报告料显示全球2017-18年度大豆年末库存为9782万吨，略低于美国农业部11月供需报告中预估的9790万吨，分析师预估区间为9520-9900万吨。另外，分析师平均预计USDA12月作物供需报告料显示2017-18年度巴西大豆产量为1.0821亿吨，略高于美国农业部11月预估的1.08亿吨，分析师的预估区间在1.0760-1.0900亿吨之间。分析师平均预计阿根廷2017-18年度大豆产量料为5652万吨，低于美国农业部11月预估的5700万吨，分析师的预估区间在5400-5700万吨。
美陈豆方面：我们预计2016/17年度陈豆各项数据基本不会有调整。
新豆方面：正常情况下，USDA在12月报告中，将不会对美国作物产量估值进行更新，最终产量预测将于明年1月公布，由于美国大豆收割已经完成，市场对于本次报告的关注点或从供应面转向需求面。我们分别针对12月份USDA供需报告出口量两种调整情况之后的供需平衡做一个推演，如果美国国内压榨量维持11月不变，单产以及收获面积也不变，结果显示（如下表所示），如果出口量下调至22.30亿蒲式耳，则美新豆期末库存或因此上调至4.46亿蒲式耳，这将稍高于此前市场预估均值，预计对美豆产生利空影响。但如果出口量维持不动的话，则届时期末库存也将基本持平，这将略低于此前市场预期，届时将对美豆价格构成利好支撑。
附表1：
二、过去10年USDA11月报告产量、库存调整趋势及对CBOT大豆行情的影响
通过观察过去10年的数据我们可以发现，USDA12月供需报告公布当天，芝商所旗下CBOT大豆期价在过去10年间有6年下跌，3年上涨，1年持平，下跌概率60%，报告后的一周（包括报告公布当天），CBOT大豆期价在过去10年间有3年下跌，7年上涨，下跌概率为30%。也就是说从往年规律来看，USDA12月供需报告后芝商所旗下CBOT大豆报告当天下跌概率较大，而报告后一周则上涨概率较大。
附表2：
三：报告时的中国油粕基本面情况：
随着国内大豆到港量继续增加，近来油厂开机率继续提高，而饲料企业提货速度仍不快，导致油厂豆粕库存量继续增加，截止12月10日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量72.75万吨，较上周的67.99万吨增4.76万吨，增幅7.00%，较去年同期37.1万吨增长96.09%。当周豆粕未执行合同662.76万吨，较上周的678.14万吨下降15.38万吨，降幅2.26%，但较去年同期542.11万吨增长22.25%。未来两周油厂开机率将继续高企，而期货市场表现疲软，买家提货积极性不高，预计下周豆粕库存量仍趋增。
附图：豆粕库存图
近来国内豆油库存总量较上周略有下降，截止12月8日当周，国内豆油商业库存总量167.87万吨，较上周同期的168.29万吨降0.42万吨降幅为0.25%，较上个月同期的160.22万吨增7.65万吨增幅为4.77%，较去年同期的96.3万吨增71.57万吨增74.32%。由于油脂期货盘走势始终低迷，导致中下游经销商一直以来均持观望态度，中间渠道库存较少，而在期货盘持续下挫之后，一些经销商有逢低补库的意愿，本周市场需求较前一周有所好转，且随着元旦不断临近，部分区域小包装备货也略有起色，令本周豆油库存略降，只是，整体仍处于历史性高位。
附图：豆油库存图
四、美豆后市展望及对中国油粕市场影响
众所周知，美豆本年度出口开局缓慢，截至11月末，美国2017-18年度大豆累计出口销量13.35亿蒲式耳，仅完成年度目标的59%，明显低于五年同期平均进度，主要是今年南美大豆丰产，销售季节明显拉长，挤占了美豆部分市场份额。美豆本年度出口步伐较此前几年放缓，令市场质疑出口量能否达到官方预估水平，周二晚USDA报告中是否调整出口数据将对美豆走势产生重要影响。同时南美天气情况反复扰动，拉尼娜阴影下南美大豆新季产量规模尚存在不确定性，美豆出口慢于往年同期与南美天气炒作博弈，短期芝商所旗下CBOT大豆主力合约或在970-1020美分一线区域震荡。
油脂方面
油厂开机率居高不下，豆油库存逼近170万吨，国内大部分工厂豆油库存压力山大。而在大豆供应充足及豆粕需求良好的情况下，未来两周油厂开机率将保持在高水平，预计大豆周度压榨量分别在197万吨、200万吨，这也就意味着未来一段时间豆油库存量还会进一步增加，至于增加的幅度，这就要看包装油备货展开的进度如何，但有一点不可改变，就是油厂短时间内还无法迅速消化如此庞大的供应压力。同时，调查显示马来西亚11月末棕榈油库存预计较前月攀升11.4%至244万吨，为2015年12月以来最高水平，并为连续第五个月上升，马棕油因此承压，而随着进口利润打开，进口增加，国内棕油库存也增至51万吨。油脂基本面疲软不堪，这将令油脂现货继续承压。预计节前备货集中展开之前，油脂行情即使出现反弹，空间也有限，短线将维持低位弱势震荡运行。
后期大豆供应量较大，12月预报到港907万吨，1月预报到港820万吨。且当前大豆压榨仍有利可图，油厂开机率高企，豆粕产出量较高，而近期饲料企业大多随用随买，提货积极性也不高，本周山东大型饲料厂豆粕库存量稳中略降，截止12月8日当周，山东地区饲料企业豆粕库存可使用天数集中在7-15天，平均使用天数在11天（上周12天），油厂豆粕库存趋增，山东部分油厂已胀库停机，截止12月10日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量72.75万吨，较上周增长7.00%，较去年同期大幅增长96.09%，基本面偏空，国内豆粕因此承压。但油厂此前12-1月合同预售不错，临近年底，生猪养殖进入传统旺季，生猪育肥期内的饲料消费量趋增，这将给豆粕带来利好，短期国内豆粕也难有大跌，整体或将呈震荡缓降态势。
作者：XXX；来源：天下粮仓；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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