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油脂市场分析及投资策略建议

2017-12-18

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   2017年12月15日,2018年大宗商品市场高峰论坛暨“我的钢铁”年会于上海跨国采购会展中心隆重召开。本届年会将会举行三天,主题是“新周期,新机遇,新格局”,15日13:00,大会同期活动——农产品分论坛顺利召开。

   山东华信国际控股研投部总监方晨阳在本次同期活动上发表精彩演讲。 


   他说,从去年年底发现,蛋白消费和油脂消费出现一个剪刀差的情况,豆粕提货相对较好,油脂提货较差,油脂库存积累较大,粕强油弱格局依旧。方晨阳称MPOB11月报告库存继续攀升至255.6万吨,预计12月将达到270万吨的水平。预计后期棕油库存将继续走高,棕油价格仍将走弱,远远没有到去抄底的地步。

   主要是因为今年棕榈油产量减少低于市场预期,印度关税也导致了出口暴减,产地库存上升。另外,马来产量恢复远高于去年同期水平,目前产量高峰已经高于前些年同期水平。这也导致马棕的库存恢复速度赶超往年。东南亚目前降水情况较好,这也导致了产量的恢复超出市场预期,拉尼娜对于东南亚的影响是降水偏多,这反而有利于后期棕榈生长,澳大利亚气象局预计拉尼娜将会持续至2018年秋天。

   美豆方面,方晨阳讲到USDA报告12月报告基本可以看出美豆的季末库存压力仍然较大,但在当前美豆新作利空出尽的情况下,市场将更多的关注南美的种植情况。截止到12月6日,阿根廷大豆播种进度为53.2%,全境播种进度偏慢于去年和五年平均。过去两周圣达菲、恩特雷里奥斯、布宜诺斯艾利斯北部、查科省降水不足常规的50%;同时近日气温走高,将加重旱情影响。

   美豆供需压力大南美出口进度慢。截至10月中旬,巴西农民旧作大豆销售进度为93%,去年同期为96%,过去5年均值为95%;新作大豆销售进度同样缓慢,截止9月底为27%,去年同期为28%,过去5年均值为33%。美豆供应充足的压力和雷亚尔导致巴西售卖进度缓慢。今年年中榨利较为一般,但今年人民币升值因素导致榨利恢复较快,加上升贴水较为疲软,导致后期买船增多。这也让我们初步预计10月大豆到港量为610万吨,11月为960万吨,12月可能高达1000万吨。10-12月预估来看,第四季度中国大豆到港比去年同期多195万吨,且港口大豆库存远高于去年同期水平,近期到港压力偏大,第四季度大豆相对宽松。

   棕榈油买船进度方面,方晨阳提到国内在目前外商报低价的情况下出现JFM的进口利润,1月数据已经买满,2月也即将买满。国内棕榈油库存开始有效恢复,并高于去年同期水平,值得注意的是短期国内供应较多,导致华南近月基差大幅下滑,后面关注的还是明年1/2/3月船期采购。

   豆粽价差的逻辑方面,今年前期豆粽仍然是一个缩小的年份,但逻辑和去年却不相同,去年产地大量减产和印度需求向好,导致国内进口缺乏利润,国内豆粽价差压到极致,只剩刚需,但今年的主要动力却来自于豆油的高库存压力。因此可以看到后期豆油库存虽然略微下降,仍然处于高位水平,供应非常充裕。因此豆粽扩大是缺乏动力的。

   菜豆油价差方面,目前抛储菜油库存被大油厂锁定,显示内陆临储菜油可流通量不足以及菜油进入相对的消费旺季,沿海菜油库存进一步大幅下降。后期主要关注临储菜油流入市场的节奏,如果流入市场较慢,沿海菜油库存进一步下降,将对菜油基差和近月合约有支撑。菜豆价差扩大仍有动力,需要等待合理的低位入场。

   最后,他总结到,今年油脂在年初经历一波下跌后,后面的反弹行情较为震荡,但主要是围绕着菜油去库存和棕油产量恢复来做文章,后期在豆油库存持续上涨的压力下,油脂开始偏弱震荡,因此单边趋势行情较难把握。油脂市场最关注的两个头寸是豆粽和棕榈的跨月,目前在豆油库存高位,国内棕油库存仍在低位的情况下,做豆粽扩大需要勇气。棕油的5-9价差目前可以随着近月买船的节奏做反套,但在节后应及时了结头寸。菜油是后期市场最为关注的头寸,临储如果定向销售,那么它还是一个锁定库存,在沿海库存下滑的情况下,菜油可能会相对走强,菜豆油或者菜棕将走扩大。


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