中国植物油震荡筑底
（1）国内豆油供需双增。我国植物油市场近年来供需缺口未再进一步扩大，直接进口量震荡继续缩减，最主要的变化则是从2013/2014年度起开始进入了去库存的过程，2017/2018年还将进一步延续。国内植物油库存消费比也处在进一步缩减之中。国内近年来，豆粕需求增速高于豆油，令国内压榨活动对粕的利润依赖程度高于豆油，这对于豆油形成持续的打压。今年形势依旧如此，国内大豆进口较多，压榨活动积极，而豆粕需求因国内养殖结构调整一度有放缓，加之国内植物油前两年连续去库存效果较为显著，植物油国内压力已经得到较大的缓解，豆油因供应量充足及价格优势，扩展市场份额，库存消费比脱离2013年高点继续下滑，产量增速放缓，但是产量增速显著快于需求增速，因为产量还是由蛋白的需求而非豆油的需求决定。这也造成国内豆油的价格与国外相比呈现持续的倒挂。豆油直接进口减少，加上大豆大量进口压榨延续，同时由于拍卖的菜油进入市场形成了阶段的市场份额挤点，今年豆油自年初库存90万吨起开始累库存，至11月以后再度回到160万吨以上的水准。2018年生猪产能扩张预期有利于饲料需求增长，令油粕比向利于粕方向变化，而进入2018年，由于菜油的库存压力基本已经消化，油脂库存压力在下降，但豆油端供给充足，加上棕榈油产量2018年将会继续增长，因此豆油未来走势仍将处于决定国内油脂整体运行方向，但在绝对波动上不及其它油脂。
（1）美盘震荡、马盘回落。美盘豆油35美分成为区域波动重要关键点位，下方震荡不改，突破则打开上行空间。但2017年美豆油总是在短暂突破之后即回归下方空间继续整理，显示整体的压力依然较强，需要反复蓄势波动。从CFTC基金持仓来看，豆油持仓总量增加，但净持仓手处于历史数据中间位置，多空僵持意见分歧，实现方向明确选择仍需要时日。马来西亚棕榈油自2015年第三季度启动上涨，突破了2012年第三季度以来的幅度震荡整理区域延续上行，但是逐渐面临上行压制力量增强，在2017年末到2018年初可能面临较强的下行压力。
1、从供应角度来看，油脂全球供需平稳。弱拉尼娜可能形成，但可能对大豆供应影响较有限，天气市炒作仍将是未来油脂油料市场的重要题材，没有天气波动，难令油脂油料供需偏充足的大局改观。2、油粕比的运行规律，节奏切换料需注意油脂需求及棕榈油生产淡旺季。不过预期2018年饲料需求相对较强的格局，油脂相对可能偏弱。3、生物柴油政策推动需求发展，但是反倾销等影响各国生物柴油结构变化。4、国内菜油去库存基本结束，且现货需求不断改善，从长远角度来看具有进一步价值改善空间。但是注意节奏变化，较高的利润空间也易形成进口预期改善和盘面利润空间的锁定。5、国内油脂供应总体供应相对国际市场更为充足，进口大豆压榨仍是最主要供给方式，国内需求增长变化不大，结构性变化下粕强油弱，油脂相对充足，重心缓升。6、全球经济形势影响，虽然2017年保持了低通胀的格局，但2018年通胀节奏料将会回升，虽然油脂类相对来说不是通胀相对优选的对冲品种，但会受到连带影响。
由此来看，2018年植物油仍存在进一步走升可能性，节奏变化，和大豆市场充足供应影响，原油上行节奏，美元加息预期等均可能对其形成影响，总体呈现宽幅波动走势。
作者：杨莉；来源：方正中期；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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