中国植物油震荡筑底
(1)国内豆油供需双增。我国植物油市场近年来供需缺口未再进一步扩大,直接进口量震荡继续缩减,最主要的变化则是从2013/2014年度起开始进入了去库存的过程,2017/2018年还将进一步延续。国内植物油库存消费比也处在进一步缩减之中。国内近年来,豆粕需求增速高于豆油,令国内压榨活动对粕的利润依赖程度高于豆油,这对于豆油形成持续的打压。今年形势依旧如此,国内大豆进口较多,压榨活动积极,而豆粕需求因国内养殖结构调整一度有放缓,加之国内植物油前两年连续去库存效果较为显著,植物油国内压力已经得到较大的缓解,豆油因供应量充足及价格优势,扩展市场份额,库存消费比脱离2013年高点继续下滑,产量增速放缓,但是产量增速显著快于需求增速,因为产量还是由蛋白的需求而非豆油的需求决定。这也造成国内豆油的价格与国外相比呈现持续的倒挂。豆油直接进口减少,加上大豆大量进口压榨延续,同时由于拍卖的菜油进入市场形成了阶段的市场份额挤点,今年豆油自年初库存90万吨起开始累库存,至11月以后再度回到160万吨以上的水准。2018年生猪产能扩张预期有利于饲料需求增长,令油粕比向利于粕方向变化,而进入2018年,由于菜油的库存压力基本已经消化,油脂库存压力在下降,但豆油端供给充足,加上棕榈油产量2018年将会继续增长,因此豆油未来走势仍将处于决定国内油脂整体运行方向,但在绝对波动上不及其它油脂。
(1)美盘震荡、马盘回落。美盘豆油35美分成为区域波动重要关键点位,下方震荡不改,突破则打开上行空间。但2017年美豆油总是在短暂突破之后即回归下方空间继续整理,显示整体的压力依然较强,需要反复蓄势波动。从CFTC基金持仓来看,豆油持仓总量增加,但净持仓手处于历史数据中间位置,多空僵持意见分歧,实现方向明确选择仍需要时日。马来西亚棕榈油自2015年第三季度启动上涨,突破了2012年第三季度以来的幅度震荡整理区域延续上行,但是逐渐面临上行压制力量增强,在2017年末到2018年初可能面临较强的下行压力。
1、从供应角度来看,油脂全球供需平稳。弱拉尼娜可能形成,但可能对大豆供应影响较有限,天气市炒作仍将是未来油脂油料市场的重要题材,没有天气波动,难令油脂油料供需偏充足的大局改观。2、油粕比的运行规律,节奏切换料需注意油脂需求及棕榈油生产淡旺季。不过预期2018年饲料需求相对较强的格局,油脂相对可能偏弱。3、生物柴油政策推动需求发展,但是反倾销等影响各国生物柴油结构变化。4、国内菜油去库存基本结束,且现货需求不断改善,从长远角度来看具有进一步价值改善空间。但是注意节奏变化,较高的利润空间也易形成进口预期改善和盘面利润空间的锁定。5、国内油脂供应总体供应相对国际市场更为充足,进口大豆压榨仍是最主要供给方式,国内需求增长变化不大,结构性变化下粕强油弱,油脂相对充足,重心缓升。6、全球经济形势影响,虽然2017年保持了低通胀的格局,但2018年通胀节奏料将会回升,虽然油脂类相对来说不是通胀相对优选的对冲品种,但会受到连带影响。
由此来看,2018年植物油仍存在进一步走升可能性,节奏变化,和大豆市场充足供应影响,原油上行节奏,美元加息预期等均可能对其形成影响,总体呈现宽幅波动走势。
作者:杨莉;来源:方正中期;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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