豆粕和玉米大量做为饲料使用，因此饲料方面的需求的变化，会影响豆粕和玉米的供求关系，左右价格变动。饲料是饲养行业的主要成本之一，饲养行业的利润，影响着对饲料原料的选择。从这个思路看，由于猪饲料是用量最大的，而且生猪价和猪肉价波动几乎同步，所以简单以生猪价格代表饲养行业利润，豆粕和玉米价格则反应了饲养行业的成本变化。本文想从两者历史上的变化关系中，揭示其内在关系。也希望从更多的角度观察市场，以期形成更有效的策略和投资建议。
回顾历史数据，单看豆粕、玉米与生猪价格的变化，相互关联不大。首先三者价格的影响核心因素并不相同，作用时间也有差异，导致价格波动不仅在方向上，在时间上也有不同。其次豆粕和玉米价格是影响生猪饲养成本的因素，但不能完全决定生猪价格，生猪本身的供求才是决定价格的核心因素。因此单纯看农产品与生猪价格之间的关联，有时同涨同跌，有时此涨彼跌，较为散乱。
一.从比值角度看变化规律性增强
若从比价关系看，豆粕价格与生猪豆粕比值曲线，在下图中反复出现同时区间震荡和同时反向运动的现象，规律性增强。当区间震荡时，市场处于平衡状态，要注意新行情的启动。当两者反向运动后，比值的变化容易与价格变化同时形成拐点,有助于判断行情拐点。如下图所示，蓝色曲线表示豆粕价格变化，而橙色曲线表示生猪价格与豆粕价格的比值。图中显示，2012年8月和2016年4月豆粕价格与比值都同时形成拐点。只不2012年8月豆粕在高位见顶时，比值在低位见底，而2016年4月则正好颠倒过来。可见比值的变化，是有助于判断行情拐点的。
二.使用比值指标时需注意的问题：
从生猪与豆粕比值中发现变化规律，而如何准确运用则比发现规律显得更有价值。从上图中看到，首先两者的波动经常是反向的，同时横向震荡后再反向运动，然后再回归震荡，周而复始。当两者或者其中一个横盘震荡时，仅体现市场处于平衡状态，这时比值指标对交易的参考意义不大。说明比值对震荡行情的交易策略参考意义不大。
之前休整的时间越长，后续突破时的力度越大，且价格与比值的反向运动有助于判断趋势行情的启动。如上图中在2012年附近，豆粕与比值曲线都横向震荡，持续半年以上，说明这时市场充分休整，突破后将有较持续的行情。之后豆粕在2012年附近从3000元持续上涨至4500元，涨幅达50%。
最后是豆粕价格与比值反向运动，拉开“距离”后，要注意关注市场风险，注意保护利润，警惕市场形成阶段拐点后，反向运动。在判断拐点时，首先要注意反向运动的时间要足够长。如上图所示，2次拐点形成之前，之前的反向运动持续时间接近一年，而第二次拐点之前，反向运动持续时间长达2年。其次反向运动的幅度要大，豆粕之前要经历大幅的上涨或下跌，而比价指标也同时要有大幅的反向运动。当这两个条件都出现后，再观察比价指标是否形成转折，来辅助判断趋势的拐点。
三.比值与价格相互影响中蕴含的逻辑
揭示数据变化规律后面蕴含的意义与逻辑，不仅加深理解，也有助于运用。生猪价格与豆粕价格比值，反映了生猪销售收入与豆粕作为饲料成本两者之间的比值。比值高时，显示豆粕饲料成本支出相对生猪销售收入占比低，这时豆粕作为成本因素的重要性减小，会促进饲料厂和养殖厂对豆粕的使用。反之占比高，为了降低成本，或控制豆粕的用量。当豆粕价格和比值曲线同时横向震荡时，说明市场处于一种平衡状态。豆粕价格比较稳定，或者豆粕与生猪价格同涨同跌，豆粕饲料成本在生猪销售收入中占比稳定，这时豆粕的饲料需求也是稳定的。供求稳定，价格趋于平稳，但这种平稳不可能永久存在，总有被打破的一天，所以这时的观察侧重点在于行情的启动和暴发。
当豆粕行情启动后，价格持续的变化最终会传导至生猪饲养成本中，最终改变供求。尤其当豆粕价格与生猪豆粕比值反向运动时，会加速和加剧这种成本上的传导，最后加速供求的改变。如下图所示，图中方框就是两段豆粕与生猪价格的反向波动，导致生猪豆粕比值剧烈变化。下图第一个方框中，显示豆粕在2011至2012年出现大幅上涨，而同期生猪价格却逐步走低，导致生猪豆粕比值大幅走低。说明豆粕在生猪销售收入中占比显著提升，饲料企业为控制成本，降低豆粕配比，或选择其他农产品部分替代豆粕用量。豆粕需求逐步减少，库存增加，最后抑制了价格继续上涨，从而形成拐点。而下图中第二个方框内的行情，则是个反例，生猪价格上升，豆粕价格下跌，刺激需求，最终引起豆粕反弹。
综上所述，豆粕价格与比价关系的相互影响，是饲料和饲养行业的利润导向最终改变了供求关系，最后在数字上就体现为两者变动的相互影响。
四.使用比值指标时的注意事项
1.要分析市场中是否有除供求因素外的其它影响价格的重要因素，比如政策因素。如下图所示，图中显示了玉米价格与猪粮比变化曲线。图中玉米价格长期处于高位，而猪粮比持续在低位震荡，主要原因是国家对玉米实施收储政策，影响了成本因素在市场中的传导，迟滞了比值指标的作用。当2016年国家改革玉米收储政策后，比值指标的变化也逐步回归正常的波动。
2.要关注饲料行业养殖行业的发展，以及对农产品饲料需求带来的影响。首先饲料行业和养殖行业经过充分竞争，市场集中度越来越高。从近几年的数据看，这两个行业排名前50的企业，市场占有份额在稳步提高。其次是大型饲养场工业配比饲料使用比例稳步提高。也说明大型饲料企业已成为产业链中的重要环节。企业规模扩大，买卖数量大，议价能力提高，能从市场买到价格优惠的农产品原料，也说明大型饲料企业对农产品价格波动的承受能力有提高。其次是企业生产、加工、管理、研发能力提升，饲料配方调节能力增强，饲料主要原料如豆粕、玉米等农产品的替代品增加。通过设备加工后，能有效剔除新原料中的杂质和有害物质，使替代物在加工后，能起到相同的作用。说明饲料企业管控饲料成本的能力增加。
饲料企业对价格承受能力增加，反映在市场上，是农产品价格波动范围扩大了。而饲料成本控制能力的增加，则说明当市场价格波动超出范围时，触发大型饲料企业的调整，会迅速扭转需求。当市场形成拐点后，也会展开大幅度的反向波动。这就像在河流中修筑大坝，正常情况下，防洪防涝，但若大坝被冲垮，破坏却更巨大。而这时比值指标更能凸显它的价值，不仅可以协助投资者保护利润，甚至可以作为反向交易的依据。
五.对近期豆粕行情的操作建议
从从近期指标走势看，仍建议逢低做多豆粕。本文第一幅图中观察到，2017年大部分时间，豆粕价格和生猪豆粕比值曲线一直纠缠，这说明市场处于平衡状态，休养生息充分，为后续行情继续能量，但在2018年2月份后，出现了明显的反向走势，豆粕价格持续上涨，生猪豆粕比快速下跌。从历史数据看，比值曲线长期震荡后，必然会选择突破方向，展开近1年的单边行情。2012年也有豆粕价格上涨同时生猪价格下跌的先例。所以现有豆粕的策略仍然是设置好止损，控制风险后，继续逢低买入，等待豆粕展开持续的单边行情。
作者：顾崴；来源：搏击期海；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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