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高艳滨讲述油粕类的供需格局

2018-04-16

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高艳滨

上海神凯投资常务副总经理、大宗商品团队负责人,专注于农产品,擅长宏观对冲,具有十多年的期货操作、进口点价、套期保值工作经验,目前管理资金数亿元。



春节之后的粕类行情异常凶猛,作为基本面分析师,喜欢将历年行情进行横向比对,也只有对比出区别才能确认行情的方向以及大小。


很多人认为农产品行情的影响因素太多,很难梳理出头绪,但对于了解基本面的人来说,其实非常简单。豆粕、大豆90%以上都是进口,所以成本更重要,且需求为刚性,不会因为涨价而减少。但要注意,粕是成本导向型的商品。举个例子,美豆从1000涨到1200,库存一个月进口大豆700万吨变成1000万吨,是该涨还是跌?很多人都把矛盾聚焦在这里,每周都涨,成本也提,但是1000万吨的数据着实不小,后期是否还能继续上涨?我们认为一定是会继续上涨的,因为农产品属于成本导向型产品。



因此目前依旧处于看涨行情,但是否可以继续做多,则因人而宜。毕竟交易和研究是两回事,研究出一个方向,但交易不一定能赚到钱。比如傅海棠老师,他以前多数时间都在做多,但并不是每年都赚钱,中间或许有三年是亏损状态,但只要有一年赚就可以十年都不用做了。但我们是不是都能形成如傅老师般的交易风格呢?很难!这就是因为每个人不一样,或者每个公司对资金的要求不一样。即便我们对未来的行情有一个比较明确的观点,但对于如何操作,都是根据资金及交易方式而定的。


回到现在的粕类行情,我们知道今年的行情是大供应大消费,其实去年同样如此并且更加明显。2017年,美国、巴西、阿根廷等豆类大国都是丰收的,三个国家产量及出口消费量也都很大,所以去年粕类价格高低点价差达到400左右。这就是大供应大消费季节所带来的,虽然没有单边行情,但我们不能说去年没有行情!所谓行情是只能达到10%的幅度,而对粕类来讲,每年10%的行情都能有10次以上。






很多人偏好粕类,因为行情的波动能够带来很好的收益。而今年粕类供需格局也比较清晰,阿根廷减产,2016年是5780万吨的产量,美国下调到4000万吨,这个减产的影响是可想而知的。


在阿根廷出现减产这个前提之下,原本供应宽松的全球大豆变得平衡了。根据阿根廷每个月要降0.5的出口关税政策,我们认为阿根廷不会进行大规模的出口。因为它的关税调整是确定的,对于阿根廷的老百姓来说,等到变成零关税的时候,28%的税率即变为自己的收益。






因此阿根廷愿意把大豆当成硬通货,所以才出现了阿根廷不用库存抵消目前的减产情况。但同时就出现了一个问题,减产之后由谁来供应?阿根廷每年正常出口要800万吨到1000万吨,今年减产之后,美国报告显示有400多万吨的出口,更有甚者,前天阿根廷从美国买了两船大豆,这说明或许出口都达不到400万,那原来要出的800万又由谁来供应?答案只能是美国和巴西。这就使全球的大豆供应变成了紧平衡。


在紧平衡的前提之下,目前巴西的收割基本结束,阿根廷的产量也几乎明确了,所以唯一的变量就是美国,因此今年不允许美国天气出任何问题。所谓的任何问题就是指,当出现增产,可能相应的紧平衡会变成平衡,而当天气出现问题,那就将变成紧缺。对于一个偏紧缺或是偏紧平衡的行情,我们肯定是以单边思路对待。


那至于美国的环境,无论是养殖还是压榨,或是出口都并没有受到特别的影响。虽说目前中美贸易中,我国要提高美国进口关税,少进口,或者说尽量的避免,但是清明的后三天欧洲买了美国200万吨大豆,这是十五年来从来没有过的。阿根廷前两天买了两船,也是十几年从来没有过。