预期2018年二、三季度国内大豆到港量高于去年同期，国内大豆压榨开机率偏高，豆油库存压力逐步走高；数据显示马棕油产量超预期，库存高企，给外盘棕榈市场带来压力。外盘菜油偏弱，国内菜油持续给出进口利润，年内菜油进口量或远超去年同期，加之二三季度定向出库的80-100万吨供应量的压制，油脂09合约的基本面仍偏空，如果贸易战影响力度有限，油脂回归基本面后仍旧以逢高抛空为主，分品种看。
去年冬季至今，中美贸易争端爆发后，国内大豆进口利润持续维偏高，油厂减少美豆进口量，转移至巴西采购，初步统计3月份全球对华大豆装船量1050万吨，同比增加80万吨；4月对华装船量预期达940万吨，高于去年的920万吨；5月装船量预期为1000万吨，比去年同期增加30万吨。预期4-5-6三个月中国大豆到港量约为2750万吨，同比增加220万吨，预期压榨量同比增加160万吨折合豆油压榨增量达30万吨。依据未来大豆压榨量预估和下游库存推理，4月份豆油继续库存下降，但5月之后，库存拐点或出现，豆油供应压力逐渐显现。
棕榈油
本月的外盘报告显示，马棕油产量高于市场预期，但出口数据较好，库存小幅下滑6%。2018年1-3月马棕产量均高于去年，显现增产周期的临近，产量恢复符合市场预期，为防止库存压力提升，马来暂停征收毛棕榈油出口税，并在上周将这一措施延长至4月底。实际效果显而易见1-3月，出口累计同比增加20%，库存下滑至232万吨，较去年12月的273万吨下降了40万吨。马来4月延续零关税以及斋月节前备货提振使得马棕价格在本月仍有支撑，预期5月斋月节备货后出口存在较大下滑概率，且产量在5月份或有明显增幅，库存拐点亦将出现，如国内豆油一样开始累库。随着外盘增产周期到来，国内进口量亦会相应增加，国内棕榈油会继续增库存，长期看国内棕榈油存在较大的增库概率，预期到8月底国内棕榈油库存将增加至89-90万吨，高于去年同期的34万吨和2016年同期的29万吨。
截止到上周末沿海菜籽厂菜油库存约为27万吨，低于去年同期的41万吨。预期压榨菜油库存量或稳定在30万吨左右。着重关注定向菜油出库节奏，如果80万吨的库存继续在5-9月份消化，加上压榨和进口菜油量，二三季度的菜油压力较大。考虑到第四季度是菜油消费旺季，如果下游库存囤货持有到9月份之后，则九月前的压力会明显减轻。从年度菜油供需平衡表看，今年是菜油去国储库存的一年，如果进口菜油进口量没有明显扩大，菜油会是三大油脂里基本面最偏紧的一个。
整体看二、三季度，豆棕油脂压力较大，应以逢高做空为主，菜油基本面偏强，不宜单边做空，建议809合约菜棕，菜豆价差扩大套利为佳。
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