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豆粕供需如何实现中美贸易纷争后的再平衡?

2018-04-26

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今年以来,来自阿根廷干旱引发的大豆减产以及中美经贸摩擦的不确定性,是打乱国际大豆市场节奏的重要因素,并且在大豆和豆粕的贸易中持续发酵。中国市场的季节性进口大豆采购需求仍然旺盛,但在回避政府可能对美豆加征关税风险的背景下,进口厂商采购需求集中于南美尤其是巴西市场,推动了包括巴西和美国在内的多数产地大豆贴水。而阿根廷市场则在大豆大幅减产、农民惜售以及劳资纠纷引发的油厂开工率降低的背景下,大豆压榨产能进一步下降,阿根廷大豆减产题材一方面托底美豆行情,另一方面短期市场的供应不足,已促使部分阿根廷压榨商寻购美豆。而市场分析认为,受溢价效应等因素影响,来自中国以外市场大豆也包括豆粕需求的增长,或使得5月美农供需报告或进一步呈现调增压榨和出口、调减库存的格局。周三美豆收涨并成功突破周一创下的周度高点,因中美贸易谈判显出一丝曙光,提振市场人气。

 

现阶段国际大豆市场正处于南北美转换期,阿根廷大豆减产规模需要等待收割去验证,而美豆播种则大规模展开;而国际大豆、豆粕供需依然在寻求阿根廷大豆减产、中美贸易纷争后的平衡。中国厂商进口大豆暂时区需要会比可能对美豆加征额外关税的风险,因而采购需求都集中在巴西及其他产地如乌拉圭和加拿大等,但后者可供出口量相对有限,因而除中国以外的其他大豆进口国和地区则回到具有相对价格优势的美豆市场。乌拉圭的大豆年度产量为250万吨,加拿大大豆的年度产量为900万吨,但后者受其国内压榨产能所致,因而最大出口潜力也只有500万吨,至于乌克兰和俄罗斯的产量潜力还相对偏小,可供出口到中国的大豆数量合计难以超过150万吨。

 

而对于阿根廷而言,市场机构预期的800-1500万吨库存基本是死库存,难以进入压榨和出口领域,阿根廷年度出口量700-800万吨,年度压榨量4200-4300万吨,而目前阿根廷本土机构对其产量已降至3700-3800万吨,因而基本处于入不敷出状态。阿根廷大豆压榨厂继前一周买入12万吨巴西大豆后,近两周又从美国累计买入约35万吨大豆,而此前有报告称阿根廷压榨厂正在寻购100万吨大豆。

 

通常阿根廷会从巴拉圭和玻利维亚进口大豆以弥补国内产量不足,那么为何今年阿根廷会舍近求远买美豆,一方面巴拉圭大豆、玻利维亚本年度也因恶劣天气而减产,根据巴拉圭出口商协会(CAPECO)预计17/18年度巴拉圭大豆产量1000万吨,上年为1030万吨,其中产量一半用于出口,而玻利维亚大豆出口量仅为10万吨左右(补充说明一下,因为支持台湾立场,巴拉圭至今尚未与中国建交);而另一方面,巴西大豆升水的持续高企则令阿根廷望而却步,所以大洋彼岸贴水价格优势明显的美豆则成为不二选择。

 

而阿根廷大豆减产、农民惜售及工厂开工不畅所造成的豆粕供应量下降,又使得美国甚至是巴西的大豆压榨、豆粕出口量大幅增加。整体而言,阿根廷大豆减产对于全球大豆压榨、油粕出口的影响正在持续体现,而全球市场供需基本仍处于平衡状态。根据美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的数据显示,由于国际豆粕价格高企,推动美国3月份大豆压榨量达到创纪录的1.71858亿蒲式耳,而巴西马托格罗索州农场经济研究所数据显示,20183月份马托格罗索州的大豆压榨量也达到创纪录的91.35万吨。

 

由此可见,这场始于阿根廷减产叠加贸易战共振的全球大豆供应结构、成本结构的变动,预计仍将持续到下个年度。而当前全球大豆市场供需新结构的核心在于,关税政策不会影响全球总贸易量,也不会影响全球总压榨量,但是会影响大豆出口、压榨量在美国、南美之间的分配。简单来看,理论上美豆出口总量会暂时有所下降,压榨量上升,但受制于压榨产能的限制,实际压榨量增加的会非常有限,出口至南美进行压榨的量会大幅增加,因此美国大豆出口总量实际上仅会小幅下降。所以对于五月份美国农业部供需报告而言,进一步调增压榨和出口、调减库存或是大概率事件。


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