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近期油粕市场基本面探究

2018-05-25

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一、贸易战停止回归基本面

年初至今,围绕中美贸易战这一热点问题,期货市场上的波动急剧放大,粮油行业风险管理显得尤为重要。从3月8日美国的232措施到301调查到中国的反击,彰显了为捍卫中方自身合法权益,我们坚定的态度。贸易战从苗头到升级到协商至停止,其中有一条表示,中国同意有意义地增加美国农产品和能源进口。可见,大豆作为一张贸易王牌,起到了举足轻重的作用。从我国大豆进口来源比例看,目前我国大豆进口第一大来源国为巴西,其次为美国,第三为阿根廷。2017年我国进口美豆3285万吨(占总进口量的34.38%),进口巴西大豆5093万吨(占总进口量的53.30%),进口阿根廷大豆658万吨(占总进口量的6.89%)。从美国大豆出口结构看,出口至中国占其总出口量的60%左右。2017年美豆出口总量为5341万吨,出口至中国为3285万吨,占比约60%。可见美豆对出口至中国的依赖程度较高。若中国增加关税,无疑提高美豆进口成本,减少从美豆进口需求,这是一把达摩克利斯之剑,特朗普不得不重视。5月19日,中美两国当日在华盛顿就双边经贸磋商发表联合声明:不打贸易战,并停止互相加征关税。如果双方相互加征高额关税,将两败俱伤,逆全球化。


具体中美贸易战进程:

第一次:美国总统特朗普签署公告,认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全,决定于3月23日起,对进口钢铁和铝产品加征关税(即232措施)。;3月23日,中国商务部发布了针对进口钢铁和铝232措施的中止减让产品清单并征求公众意见,宣布拟对自美进口水果、猪肉等价值30亿美元产品分别加征15%、25%的关税。


第二次:4月3日美贸易代表公布对华301调查征税建议,并征求意见。征税产品建议清单将涉及500亿美元出口,建议税率为25%,涵盖1300个税号的产品,涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械行业。4月4日下午中国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则,将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施,税率为25%,涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元,最终措施及生效时间将另行公告。


第三次:4月6日凌晨,特朗普“考虑”额外对1000亿美元对华进口商品加征关税。4月6日晚8时,商务部新闻发布会,如果美方公布新增1000亿征税产品清单,中方已经做好了充分准备,将毫不犹豫,立刻进行大力度的反击。


第四次:4月11日,博鳌亚洲论坛提出新的对外开放举措,但4月16日,美国商务部发布对中兴通讯的出口禁令,直到2025年3月13日,美国公司将被禁止向中兴通讯销售零部件、商品、软件和技术。4月17日上午,商务部发布2018年第38号公告,决定对原产于美国的进口高粱实施反倾销措施。4月18日,美国商务部表示对产自中国的钢制轮毂产品发起反倾销和反补贴调查。


5月以来经历两次磋商

第一次:5月3日至4日北京磋商,美方来华磋商,双方态度积极,部分问题达成共识,部分问题分歧较大。中方还就中兴事件与美国进行了严正交涉。


第二次:5月16-19日华盛顿磋商,副总理等赴美,与特朗普会面,中美发表联合声明,中美双方达成共识,不打贸易战,并停止互相加征关税。根据《中美经贸磋商的联合声明》:“双方同意,将采取有效措施实质性减少美对华货物贸易逆差。为满足中国人民不断增长的消费需求和促进高质量经济发展,中方将大量增加自美购买商品和服务。这也有助于美国经济增长和就业。双方同意有意义地增加美国农产品和能源出口,美方将派团赴华讨论具体事项。”对比5月4日公布的美方要价清单《平衡美利坚合众国与中华人民共和国之间的贸易关系》,取得很大的进步。



本周豆粕和美豆价格联袂上涨,回归基本面


二、美豆库存预期下降种植稳步推进

美豆新作播种面积8900万英亩(上年9010),单产48.5蒲(上年49.1),产量42.80亿蒲(上年43.92),出口22.9亿蒲,期末4.15亿蒲(预期5.35);陈豆出口维持20.65亿蒲不变,压榨19.9亿蒲(上月19.7),期末5.3亿蒲(上月5.5,预期5.4);巴西产量11700万吨(上月11500、去年11410),阿根廷产量3900万吨(上月4000、预期3869、去年5780)。美豆陈作出口维持不变但压榨调高,新豆出口量远高于预期,导致陈豆与新豆结转库存均低于预期,报告略偏多。

截至2018年5月20日当周,美国大豆种植率为56%,高于预期的54%,前一周为35%,去年同期为50%,五年均值为44%。目前美国大豆处于播种季节,3月的意向播种面积报告值显示大豆意向播种面积同比减少100万英亩为8900万英亩,且美国目前高温少雨,天气炒作需积极关注。


三、南美货币贬值阿根廷产量继续下调

贸易战的背后,美国经济企稳,加息与缩表不断跟进,阿根廷比索和巴西雷亚尔大幅下跌,美元指数的每一轮走高,都将导致新兴经济体的资金外流、货币贬值,甚至可能引发金融危机。汇率贬值导致这两个国家大豆出口成本大降,大豆升贴水更是从呈现倒V形。近期比索兑美元汇率大幅下跌,阿根廷央行在4月27日,5月3日,以及5月4日连续三次提高利率,将借贷利率从27.25%提高到40%。由于美联储近期提高美元利率,促使国外投资者将新兴市场的货币换成美元。近些天来,阿根廷本国人民也在将手中比索兑换成美元,原因在于阿根廷通胀率高达25.4%,经济增长迟缓。从历史上看,美元指数的每一轮走高,都将导致新兴经济体的资金外流、货币贬值,甚至可能引发金融危机。阿根廷总统马克里8日宣布,即日启动与国际货币基金组织(IMF)的谈判,寻求其金融支持以缓解阿根廷比索对美元持续贬值的压力。阿根廷及巴西货币大幅贬值,导致这两个国家大豆出口成本大降,巴西大豆升贴水5月份以来已经遭到腰斩还不止。


美国农业部在供需报告里预计2017/18年度阿根廷大豆产量将会减少到3900万吨,低于4月份预测的4000万吨,也低于上年的5780万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称,在截至5月16日的一周里,阿根廷2017/18年度大豆收获完成71.1%,比一周前的66.7%提高4.4%。平均单产为2.30吨/公顷,上周为2.30吨/公顷。过去一周的收获缓慢重启,暴风雨对作物造成的损害增加。全国范围内的损失为120万公顷。交易所预计到收获结束时,大豆平均单产达到2.14吨/公顷。2017/18年度阿根廷大豆产量预测值为3600万吨,低于上周预测的3800万吨,较年度初期预测值低了1800万吨,较上年产量低了2150万吨。阿根廷2017/18年度大豆播种面积为1800万公顷,低于2016/17年度的1920万公顷。这是播种面积连续第三年下降,因为农户转播玉米和小麦。2015年底,马克里总统废除了小麦和玉米的出口关税。

巴西分析咨询机构AgRural称,2017/18年度巴西大豆产量的最终预测值为1.19亿吨,比早先预测值高出20万吨。AgRural公司预计巴西大豆平均单产为每公顷57.2袋。每袋为60公斤。


四、现货和基差压力大

下游生猪养殖端依然处于亏损状态,平均亏损200多元/头左右。生猪价格处于下跌周期中,根本的原因是生猪供应处于过剩周期。据农业部4月生猪存栏信息显示,生猪存栏环比下降0.8%,同比下降1.5%;能繁母猪环比下降1.4%,同比下降2.1%,不利于豆粕消费,短期国内豆粕高库存仍有待消化。同时,水产养殖需求也未到旺季,终端消耗较慢,在这种背景之下,豆粕库存压力较大,不少油厂被迫憋停,胀库停机的油厂越来越多,截止5月18日当周国内沿海主要地区油厂豆粕总库存量115.13万吨,较去年同期101.45万吨增加13.48%。到港预估方面,6-8月为940万吨,950万吨和880万吨,压力不小,目前盘面压榨利润不错,油厂必然加足马力,基差持续为负。


五、油脂近期偏强报告利好

MPOB5月报告数据显示,4月马来西亚产量155.83万吨,环比上月的157.4万吨减少1.0%(市场预期减少5.5%),同比增加0.67%;出口为154.14万吨,环比上月156.53万吨减少1.53%(市场预期不变),同比增加20.34%;库存为217.42万吨,环比上月232.35万吨减少6.4%(市场预期减少4.1%),同比增加35.87%。整体来看,产量库存降幅均高于市场预期,尽管出口量有所减少,但少于市场预期,对市场影响中性偏多。


美国总统特朗普于美东时间退出伊核协议,并将对伊朗实施最高级别的经济制裁。此外,美国石油协会(API)及美国能源信息署(EIA)公布数据均显示,美国原油、汽油库存、精炼油库存则录得减少。原油期价大幅飙升,也给油脂带来一丝拉涨动力。截止5月17日,国内豆油商业库存总量128万吨,较上周同期的130.88万吨降2.88万吨,降幅为2.2%,较上个月同期134万吨降6万吨,降幅为4.48%,较去年同期的123.77万吨增4.23万吨幅增3.42%,五年均值则是在98.164万吨。上述利好因素将增强油厂挺价信心,同时美盘豆类若如期迎来反弹,也会对国内市场传递利好,这均对短线豆油行情形成一定的支撑。。


原油飙升,农产品市场从中受益,油脂则延续了偏强运行态势,尤其菜籽油走势更为抢眼。国内菜油续涨,沿海菜油在6530-6700元/吨,进入夏季,棕榈油的相对旺季,且5-7进口大豆和菜籽到港量不小,国产菜籽马上上市,限制其反弹空间。但产量连年减少及临储菜油大多数已拍出,菜油的供应压力最小,W底后菜油率先突破。中期可能继续上行,可待回调至6600元/吨附近,尝试做多。



六、后市展望

当一切归于平静之后,大豆基本面的关注将会凸显其价值,阿根廷大豆种植期干旱收割期洪涝,产量预估将下降近2000万吨至3600万吨,巴西丰收不抵阿根廷减产。美国正值播种期,目前种植率达到56%,且3月底预估2018年美国大豆播种面积将达到8898.2万英亩,低于去年的9014.2万英亩,后期美国大豆的这些题材,将成为市场关注的焦点,盘面易涨难跌。


国内市场,当前生猪养殖巨亏局面难改,存栏恢复不佳,水产需求也因暴雨延迟启动,终端消耗较慢,沿海油厂豆粕库存115万吨,较去年增13%,库存仍居高位,及后续到港大豆量大价低,基本面利空令豆粕现货价格不断下跌,持续负基差,现货压力还将持续一段时间。在此背景下,大豆压榨企业从期货、基差、贴水、汇率等多方面来控制风险,进行套期保值,稳定企业经营,依托期货工具拓展企业产业链的管理,随着供给侧改革的深入,油脂油料企业对于风险管理的需求比以往更加迫切。在企业避险模式和工具日渐多元化的背景下,各参与主体急需不断探索,结合企业自身特点更好地利用期货等衍生工具。


作者:徐海峰;来源:弘业期货;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。


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