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中美贸易战扩大背景下的中方潜在反制措施及影响

2018-07-13

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北京时间7月11日凌晨,美国贸易代表办公室(USTR)发布了一份声明。声明中宣称将对中国另2000亿美元商品加增10%的关税,目标产品清单涉及服装、电视零件和冰箱等。制裁不会立即生效,而是将在8月20-23日举行公众听证会,最终在8月30日敲定是否生效。随后的几个小时,中国商务部外交部先后发声,在提出严正的抗议同时,也再次强调了反制到底的决心。美国的声明,扩大了卷入两国贸易争端的商品的类型,也让中美贸易争端进一步升级。


中美贸易争端的升级并不令市场以及投资者大为意外,股票市场并没出现崩盘式的下跌。事实上特朗普早在6月19日就宣称将对额外2000亿货物加征关税来“制裁”中方的对等还击,甚至威胁将对几乎全部中国出口商品加税,那个时间点市场就已经有了一定的预期了。因此除非出现新的超预期威胁,例如关税税率大幅上调、欧洲也对中国制裁、地缘摩擦等,市场的反应可能都不会像3月23日、6月19日那样剧烈。


如果把此次制裁商品的范围与上一次500亿美元制裁的范围相加,受影响的对美出口商品将涉及通讯、服装、高精度机械、电子电器等。波及范围加速扩大,但10%的关税尚不足以对中国对应的商品造成剧烈冲击。假如贸易战继续升级白热化,未来还可能继续波及到第一次500亿名单外,中国对美国出口的通讯设备、中低端制造业产品。那一批产品将最为直接的影响到美国的消费者与出口诸如芯片等高精尖原材料的上游行业,造成两败俱伤的结果。


美国加征关税中国反制措施


7月12日,美国参议院高票通过决议要求国会监督政府加征关税的行为,此决议虽然实质影响有限,但也反应了共和党内部对此次美国与全球贸易战的异议。假设8月底美国还是决定对中国2000亿的商品加征关税,那么中国也必然进行对等反击。考虑到2017年中国对美国进口商品金额约为1300亿美元,低于本次美方追加的2000亿额度,后续反制手段将采取此前商务部表示的数量型和质量型相结合的综合措施


我们认为综合措施可能有以下几种选项:


一、对金额相对较少的进口商品加征高于美方的关税。本次美方拟对2000亿美元进口商品加征10%关税,尽管中方对美进口商品金额仅1300亿美元,剔除6月15日中方出于反制已决定对其中500亿美元加征关税的部分,未加征部分仅800亿美元,但中方可能会加征超过10%的关税(如高达25%)予以同等力度的反制。



二、对服务贸易加征关税。2016年美国服务项对华出口金额542亿美元,近十年年均增速17.8%,远高于商品贸易项6.9%的增速,依增速外推得2017年服务项对华出口金额约640亿美元,商品与服务项合计1940亿美元。




中国对美服务项进口主要分为六大类,分别包括旅游(181亿美元,占比33%)、教育(126亿美元,占比23%)、知识产权(包括软件、商标、专利、电影电视等,80亿美元,占比15%)、运输(49亿美元,占比9%)、金融和保险(47亿美元,占比9%)、其它(主要包括政府购买、维护维修等,60亿美元,占比11%)。考虑留学教育为技术引进的渠道,对该部分加征关税的可能性不大,更可能对旅游、知识产权(如电影)等方面征税。



三、通过一定程度的汇率贬值对冲关税上调的影响。



数据来源:中粮期货研究院、wind


本轮人民币贬值可分为两个阶段,以6月14号为分界线(特朗普决定对中国的500亿美元进口商品征税),之前人民币对美元贬值但对一揽子货币升值,可理解为人民币的抵抗式贬值,之后在特朗普决定对自中国进口的500亿美元商品征税后人民币开始放任式贬值,人民币兑美元贬值的同时对一揽子货币也贬值,可以理解为随着美方在对外贸易对华压制, 中方在一定程度上“默许”人民币贬值。人民币贬值直接的影响将是中国出口商品价格下行,有利于对冲关税上调对贸易的影响。中国金融时报援引市场人士称,人民币对美元汇率中间价前期涨幅较大,现已调整至合理水平,预计未来人民币汇率波动或更具有弹性。“弹性”一词可理解为人民币波动区间较此前更大。


此外,作为应对而非反制措施,中国会联合其它国家共同抵制美国贸易保护主义行径,包括欧洲、加拿大、墨西哥、日、韩等国,同时加快推进一带一路战略,拓展与新兴市场的贸易。


贸易战扩大的影响


目前已发生的500亿美元的征税计划对国内经济的直接影响有限,相关专家测算对GDP增速的影响不超过0.2%,然而市场担忧贸易战规模进一步扩大对经济中长期将产生更深远的影响。


股指在深跌后迎来反弹,目前影响股指的核心因素包括:1.中美贸易争端持续发酵,贸易战的扩大可能导致全球经济复苏进程中断,对全球经济尤其对发展中国家经济打击较大,尤其对国内的新兴产业、高端制造业,等相关行业板块形成冲击,进而带动指数下跌。2.严监管去杠杆导致信托等资产管理部门资金紧张,信托平仓加剧信托重仓股下跌;部份上市公司股价逼近质押平仓线,考虑到上市公司质押比率较高,可能带动的强平风险加剧市场担忧;3.五月份国内宏观经济数据表现不如预期,房地产对消费挤出效应明显,消费增速创新低。另外,若加征关税商品项进一步扩大,将直接推动中美双方的进口成本,造成输入性通胀,对美国而言,目前CPI和PCE均已突破美联储设定的2%的目标,若通胀水平进一步上行,不可避免将加快其加息步伐,进而导致新兴市场汇率贬值和投资市场风险。短期内,受央行二季度报告影响,货币政策料进一步放松,短期内股指或筑底反弹,但引导股市下行的主因素并未解除,目前难言利空出尽,投资者应观望为主。




作者:黄少艺 范永嘉;来源:中粮期货研究中心;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。


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