7月MPOB报告解读（一）

报告摘要

国际市场，7月马棕出口有所改善，库存增幅低于预期，MPOB报告中性偏多，但马棕仍处增产周期，中长期将施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，近日贸易战升级、油厂限产利多油脂，但马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

展望：震荡偏多

主要风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

一、7月马棕库存低于预期，MPOB报告呈中性偏多

1.马来西亚棕榈油7月产量恢复性增长

根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚7月份棕榈油产量为1,503,220吨，较上月1,332,705吨上升12.8%，较去年同期1,826,828吨降18%。产量增幅低于预期，此前分析师预估产量料增15.9%至154万吨。

2.马来西亚棕榈油7月出口有所改善，高于预期

根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚7月份棕榈油出口量为1,205,813吨，较上月1,129,088吨增加6.8%，较去年同期1,399,107吨降14%。出口高于预期，出口预计升0.9%至114万吨。本月马来西亚棕榈油出口至欧盟增加，出口至中国、印度减少。具体来看，7月出口至中国为111,769吨，环比减少28%；出口至印度为131,491吨，环比减少18%；出口至欧盟为157,219吨，环比增加16%。

3.马来西亚7月底棕榈油库存仅小幅增加

尽管产量恢复增长，但马棕出口改善，7月底马来西亚棕榈油库存持平略增。根据MPOB的数据显示，2018年7月底马来西亚棕榈油库存为2,214,565吨，较上月2,188,660吨增加1.3%，较去年同期1,784,802吨增加24%，仍处于历史高位。库存增幅远低于预期，分析师此前预计，马来西亚7月底棕榈油库存环比攀升7%至234万吨。

综上，马来西亚7月棕榈油产量较上个月增加12.8%至150万吨，出口增加7%至121万吨，库存环比小升1%至221万吨，库存低于预期，7月MPOB报告中性偏多。

产量方面，7月-9月马棕恢复性增长，10月或11月将达到年内峰值，但产量增长或不及预期。SPPOMA：8月1日-5日马来西亚棕榈油产量下降14.44%。据吉隆坡消息：西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，8月1日-5日马来西亚棕榈油产量比7月份下降14.44%，单产下降18.72%，出油率增加0.77%。出口方面，马毛棕出口关税于9月或将取消为零，叠加中国印度假期增多需要备货，8月马棕出口或继续增加。因此，马棕出口预期改善，若产量增长不及预期，油脂价格将震荡偏多。

二、国内油脂库存回升，供应压力仍存

1.后期到港量增加，棕油供应无忧

截止8月9日，全国港口食用棕榈油库存总量52.37万，较上月同期的56.79万吨降4.42万吨，降幅7.8%，较去年同期29.06万吨增23.31万吨，增幅80.2%。8月棕榈油进口量预估47-48万吨（其中24度34-35万吨，工棕13万吨），较上周预估值持平，9月进口量预估50万吨（其中24度34万吨，工棕16万吨），较上周预估值持平，10月棕榈油进口量预计50万吨（其中24度37万吨，工棕13万吨），较上周预估值持平。

2.豆油库存回升，三季度大豆供应无虞

上周山东油厂限产暂时缓解豆油库存压力，但预计本周油厂开机率恢复，随压榨量增加，豆油库存将重新增加。截止8月8日，国内豆油商业库存总量159万吨，较上周同期的160.33万吨降1.33万吨，降幅为0.83%，但较上个月同期156.33万吨增2.67万吨，增幅为1.71%，较去年同期的140.8万吨增18.2万吨幅增12.93%，五年同期均值130.126万吨。2018年8月份国内各港口进口大豆预报到港133船847.9万吨，9月份大豆到港初步预期在840万吨，较上周预期增40万吨，10月份最新预期730万吨。11月预期620万吨。三季度大豆供应无虞，但巴西大豆出口接近尾声，因贸易摩擦短期难以解决，12月-明年3月，大豆供应或紧缺。

三、总结

国际市场，7月马棕出口有所改善，库存增幅低于预期，MPOB报告中性偏多，但马棕仍处增产周期，中长期将施压油脂价格。

国内市场，上游供应，棕榈油豆油库存趋增，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差虽走扩，但终端需求疲弱，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，近日贸易战升级、油厂限产利多油脂，但马棕仍在增产累库中，油脂反弹空间将受限。

展望：震荡偏多

主要风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。