贸易摩擦乌云笼罩，郑棉走跌空间有限

美国时间9月17日，股市收盘后，美国总统特朗普正式公布了对进口自中国的2000亿美元商品加征关税的消息。此次加征关税，市场已有预期，且在上周五，美国方面已经透露了该消息。本周一开盘，国内郑棉盘面对此作出反应，开盘走跌。主力合约盘中遇支撑后小幅回升，一直保持窄幅波动至收盘。本周一稍晚，中国方面针对美国“2000亿美元”做出回应措施：对进口自美国的600亿美元商品加征关税。市场担忧中美贸易摩擦继续升级影响国内外棉花需求以及使宏观环境恶化，国内外期棉大跌。

美国“2000亿美元”落地，中国“600亿美元”反击

早在7月11日，美国公布了一项加征关税清单，对进口自中国约2000亿美元的商品加征10%的关税。清单公布当日，亚太股市普遍走跌，A股全线大跌。为了该决定，美国政府开展了2个月的公开意见征求期，甚至在9月初还举行了为期6天的听证会。但是，2000亿美元商品加征关税的政策还是实施了。

针对美方新一轮关税，中国商务部早在8月3日已表示，对美国持续违反国际义务对中国造成的紧急情况，为捍卫中方自身合法权益，中国政府依据《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规和国际法基本原则，对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%-5%不等的关税。最终措施及生效时间将另行公告。本周二，这600亿美元商品加征关税最终落地：对8月3日所列附件1和2的商品加征10%的关税，对附件3和4所列商品加征5%的关税，自9月24日12时01分生效。与8月3日公布内容相比，加征关税的力度明显下降（纺织原材料及其成品包含在附件1和2中）。

还有2670亿美元后续？

此言若兑现，那就意味着美国将对其统计口径下的去年所有从中国进口的商品加征关税。

美东时间9月17日，美国总统特朗普公布了2000亿美元商品加征10%关税，且该税率将从2019年1月1日提升至25%，他甚至还表示，如果中国对美国农民或工业采取报复行动，“我们将立即实施第三阶段，即对大约2670亿美元的额外进口商品加征关税”。

2018年6月15日，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税措施；8月8日，500亿美元商品中剩余160亿美元商品加征25%关税落地，8月23日生效；美东时间9月17日，美国政府对进口自中国约2000亿美元商品加征10%关税政策落地，9月24日生效。至此，美国对进口自中国的约2500亿美元商品加征了25%、10%关税不等；中国对进口自美国的约1100亿美元商品加征25%、10%、5%关税不等。

根据商务部统计，2017年全年，中国自美国进口1303亿美元，对美国出口5056亿美元。2500亿美元占据了2017年中国出口至美国商品总额的50%左右；1100亿美元占据了2017年美国出口至中国商品总额的84%左右。后期，假如如美国总统特朗普所威胁的那样，对中国再增加2670亿美元商品加征关税，那么，也就意味着美国将对进口自中国的所有商品加征关税。

美国对进口自中国的商品加上关税，毫无疑问会使中国对美出口额下降。粗略按照中国出口美国商品金额下降幅度为25%计算（不考虑其他因素），关税规模在500亿美元，2500亿美元和5056亿美元三种情况下测算，中国对美出口幅度将分别下降125亿美元，625亿美元和1269亿美元。以2017年出口总额作为基数，则中国总出口规模下降比例将分别达到0.52%，2.6%和5.29%。

加征关税对国内纺织品服装出口的影响有几何？

在9月17日美国宣布2000亿美元加征关税落实后，国内外郑棉跌势并不明显。国内主力1901合约本周二开盘下行约200元/吨左右；ICE12月合约亦在80分上方运行。本周二稍晚，国务院关税税则委员会发出公告，将启动600亿美元商品加征关税来应对美国的2000亿美元加征关税行为。因市场担忧美国将进一步增加2670亿美元商品的关税加征，国内外盘面齐跌。国内郑棉主力1901合约本周三盘中最大跌幅接近3.8%；ICE12月合约直接跌至78美分附近。

据中国纺织品进出口商会统计，此次2000亿美元加征关税清单中涉及中国对美国纺织品服装出口额约103亿美元，超过中国对美纺织品服装及原材料出口额的五分之一，约占2017年中国对全球纺织品服装出口的3.83%；如果后期美国对全部进口自中国的商品加征关税，按照2017年中国对美国纺织品服装出口金额454亿美元计算，其占2017年中国对全球纺织品服装出口的17%。按照极端情况计算，当美国对2000亿美元商品加征关税时，其仅影响了中国纺织品服装出口的3.83%；当美国对所有进口自中国的商品加征关税时，其对中国纺织品服装出口的影响将上升到17%。

根据国家统计局统计数据，2016年我国纺织业规模以上工业企业工业销售产值为40287.4亿元；当年，我国纺织品服装出口金额为2628亿元，占2016年纺织行业总产的40%（这里以规模以上工业企业工业销售产值为基数，实际占比低于40%）。按照该比例，将美国加征关税对中国纺织品服装出口极端情况的影响简单、直接地折射到国内棉花需求量上，将使国内棉花消费量下降15—63万吨，占2018/2019年度国内棉花消费量预估的1.6%—6.8%。

巨大产需缺口客观存在，国储库存量降至临界点

9月份美农报告调增国内棉花产量预估100万包，同时维持进口量和消费量预估不变。根据9月份美农报告显示，2018/2019年度，国内棉花产量预估为598万吨，消费量预估为925万吨，年度产需求缺口为327万吨，为2011/2012年度以来最大缺口。据历史数据显示，2015/2016年度以来，国内一直存有约300万吨左右的产需缺口，今年更甚。

根据我国的棉花目标价格补贴政策以及新疆有限的土地资源情况，预计国内200万吨以上产需缺口的存在将是常态。截至9月19日，本轮储备棉轮出累计出库成交238万吨，平均成交率为59%。按照总成交245万吨的量计算，本轮储备棉轮出结束后，国储库中棉花存量约为280万吨，低于200万吨的临界值。与1100万吨的高峰值相比，巨幅下降75%左右。

据上文推算，仅美国加征关税对国内棉花消费量的最大影响为63万吨，这在国储库存量低于临界点以及327万吨的产需缺口面前实在不值得一提。不过，中美贸易摩擦对两国乃至全球的影响不容忽视，整体宏观环境恶化导致棉花甚难独善其身；同时，也会引起国内外产业结构、宏观政策等的调整。

目前，中美贸易摩擦阴霾正浓，再加上新棉增产预期以及集中上市，利空因素暂时主导郑棉市场。不过，投资者亦不宜过分看空，正如前文所述，国储库存以及长期产需缺口的存在将托起郑棉底部。另外，棉花收获期天气的不利变化也较易引发市场多空轮换的热情。

作者：王晓蓓；来源：弘业期货；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。