周度国内油脂盘面波动异常剧烈，周四受外部宏观市场利空情绪的影响油脂普遍重度下挫，而后再次回补涨势。周内棕榈油追随十一国庆节期间外盘强劲走势而涨幅最大，其次为菜油，而豆油9月累库至170万吨超出市场预期，远期去库存的进度因而将受影响，因而豆油周内涨幅最小。本周出具了MPOB报告以及USDA供需数据，虽然MPOB报告显示9月马来期末库存略高于预期，而USDA确认了印尼国内消费的强劲，连续两个月上调棕榈油消费量，大大缓解了以棕榈油为首的国际植物油的库存压力。10月以后POGO价差跌至-200美金每吨的历史低位，国际植物油价格的利空因素在逐渐变少，国内油脂价格的底部也在不断抬升中。
第二部分 油脂市场供需
（一）MPOB报告略微偏空 9月期末库存略高于预期
9月MPOB报告影响略微偏空。具体而言，产量基本符合预期，环比大幅增长；出口量环比增长47%，略低于前期市场预期，其中9月出口至欧盟、印度以及巴基斯坦等国家均呈现较8月出口放量，；马来9月国内消费量26万吨，历史同比偏高水平，生柴的出口为主要原因；期末库存增至254万吨，为历史同期较高水平。
具体数据为：
9月产量185万吨（8月162万吨，去年同期178万吨）；9月出口量162万吨（8月110万吨，去年同期152万吨）；9月期末库存254万吨（8月249万吨，去年同期220万吨）。
值得注意的是，9月棕果单产恢复强劲，一改二季度以来单产持续超低的状态。9月FFB yiled为1.63吨/公顷，8月为1.39吨/公顷，为自4月以来首月高于去年同期单产。
如果按照单产继续恢复的情况预估，考虑到主要需求国印度现阶段油脂库存高企而消费受高价抑制的情况，10-11月马来棕榈油大概率继续累库至280万吨以上。因而，国际油脂价格短期的上行仍将受到抑制。
（二）9月USDA报告对国际油脂供需数据的预估调整9月USDA对国际油脂供需数据预估的调整主要集中在以下几个方面：
1. 连续两个月上调1718以及1819年度印尼棕榈油消费量自8月上调印尼棕榈油国内消费量后，9月再度上调。其中，上调1718年度印尼消费量50万吨至1050万吨。上调1819年度25万吨至1130万吨。印尼消费的接连上调，主要原因为今年印尼生柴产量增速明显。
2. 下调马来西亚棕榈油产量
USDA将1718年度马来产量自2000万吨下调至1968万吨，与当前已知的产量数据一致。由于旧年度产量的下调，1819年度马来产量也由2100万吨下调至2050万吨，同比增长4%，马来产量近年来增速放缓。
由于产量下调，而印尼消费持续上调，国际棕榈油库存压力释放，目前1819年度库存预估量与1415年度相当。而国际总植物油库存也较之前的预估明显下降。年度角度来看，国际植物油价格的利空因素在不断释放。
（三）POGO价差快速走低
9月末随着国际原油价格突破上涨，而国际植物油价格处于相对低位，POGO价差快速走低至-200美金/吨，本周国际原油价格下跌后，POGO价差略有反弹，然而仍与2013-14年时POGO水平相当。POGO意味着生柴产业链的利润，较低的价差将继续刺激印尼以及美国超预期完成生柴政策计划，增加植物油的消费量。
（四）马盘盘面月差走势10月后快速转弱
10月马盘盘面月差结果快速转弱，盘面连一对连六由9月-150令吉/吨跌至-250令吉/吨。月差的走弱反映出马来库存的压力，carry结构加深，当前超过250万吨的棕榈油库存水平将持续压制月差。月差与报价结构一致，当前近月报价与明年1-3月报价价差同样下跌至-30美金/吨。
第三部分 油脂进口利润
（一）棕榈油进口利润
受外围市场利空影响，本周棕榈油价格走势波动大，持仓变化也较大。由于内盘涨幅不及外盘，进口利润本周略有下跌。11-12月vs1月套盘利润-70-0。明年1-3月vs5月套盘利润倒挂较多，亏损10-110元/吨。
24度棕榈油cnf报价本周小幅上涨，均价为566美金（vs上周559）。原油价格前期的突破上涨对棕榈油形成了提振作用。近远月价差下跌至-35美金/吨，反映出产地现货的库存压力。马盘走势强于报价，因马来西亚令吉持续贬值走弱，当前美元兑令吉收盘价为4.153，一周前为4.144。
本周马来印尼价差继续扩大至40美金/吨，反映出印尼产地压力仍持续大于马来。
（二）豆油进口利润
本周国内豆油进口利润较节前明显下跌，其中11月V1月倒挂250-400元/吨，3月v5月倒挂250--300元/吨。十一期间cbot美豆油的领涨导致豆油进口成本大幅上升，利润也较节前的顺挂转至倒挂。
南美贴水维持强劲，处于历史偏高水平，11-12月基差涨至1.8美分/磅。巴西大豆越来越紧缺，提振豆油fob基差，阿根廷毛豆油贴水略弱于巴西，但也维持高升水状态。
第四部分 油脂基差及成交
（一）豆油
第40周（10月8日-12日）全国豆油累计成交量14.8万吨，节前成交量为9.7万吨。豆油成交略有恢复，成交以山东以及广西等地的现货低位成交为主，基差成交量有限。
节后国内一豆现货基差下跌，提货水平下降导致的库存压力较大导致部分地区基差下滑明显。其中华东地区一豆基差下跌至1901-120，广东地区维持1901-150，天津地区未定1901-160，日照地区下跌至1901-160. 各地区基差均处于历史同期超低水平。豆油基差的上涨仍需等待，预计四季度后将逐渐走强。
（二）棕榈油
第40周（10月8日-12日）全国棕榈油累计成交量放量至2.44万吨，节前一周成交量仅700吨，本周成交多数以远期基差以及18度现货基差为主。
本周全国24度棕榈油现货基差稳定较前一周略有上涨。其中，华南地区较节前1901-80上涨至1901-60，华东地区稳定1901-20，天津地区上涨至1901+10。
（三）菜油
第40周（10月8日-12日）全国菜油累计成交上升至1.72万吨，节前一周成交量仅7000吨，成交多数以低位现货为主。
本周全国四级菜油现货基差稳定偏跌。其中，华东地区四级菜油基差为1901-220，广东地区下跌至1901-350，广西地区下跌至1901-340。节后菜油提货量下降明显，在菜籽到港量偏多的情况下，预计菜油港口库存暂时难以明显下滑。
第五部分 油脂商业库存
截至第40周，全国三大油脂总库存增至267万吨，去年同期为229万吨。其中主要豆油库存增长明显，棕榈油和菜油库存基本稳定。
其中，豆油库存节后增长至171万吨，前一周为165万吨，去年同期为155万吨，库存为历史新高。低度棕榈油库存略下降至46万吨，前一周为47万吨，去年同期为36万吨。菜油港口库存维持50万吨，去年同期为43万吨。
豆油库存增量大于市场预期导致后期去库的时间点不断后移，预计11月甚至是12月以后国内豆油库存将会随着大豆压榨量预期的下降而下降，而近期10月左右豆油库存将继续保持高位。国内棕榈油四季度采购量充足，未来大概率将少量累库。而菜油在菜籽压榨量和毛菜油到港量同比增加的情况下，去库进程将较为缓慢。
第六部分 逻辑分析
油脂市场的核心交易重点仍然集中在原油价格趋涨导致的国际油脂利空不断兑现，而国内油脂集中在年末缺豆以及油脂消费旺季导致的11-12月份去库存的预期。
USDA连续上调印尼棕榈油国内消费量，生柴产量数据亮眼刺激了棕榈油的需求，18-19年度国际棕榈油期末库存量被不断下调。年度而言，在POGO价差处于低位的背景下，生柴需求的边际增量刺激国际植物油价格的弱势不断兑现。而短期内季度角度而言，10-11月马来产量上升恢复，而印度油脂库存量高企，植物油高价抑制了印度油脂消费量，因而在近期印尼产地压力较大的情况下，马来产地在10-11月份大概率继续累库将抑制每次油脂价格反弹的高度。国际油脂近期大概率震荡趋势，短期内实际突破仍有难度。
国内方面豆油的去库是市场关注的焦点。9月以来油厂开机率偏高，而10月大豆到港量同比增长10%，结合当前大豆库存高企，因而10月大豆压榨量仍将维持相对高位。短期看提货量有所萎缩，豆油170万吨的超高库存在10月仍难以下降，近期现货基差明显下跌，这也是近期豆棕价差扩大的头寸需求阶段性离场的原因。豆油去库的时间点预计后移，大概率发生在11月末甚至是12月以后。但预计油脂底部不断抬升夯实，每次回落的相对低位仍是较好的买点。
第七部分 交易策略
1. 单边：国内油脂突破上涨，价格底部不断上移，然而以目前的价位不易过分追涨，未来豆油菜油仍可耐心等待机会采取逢低买入的策略。棕榈油 1901 合约处于历史价格低位，然而暂看不到持续强反弹的依据，仍为油脂中的空头配置。
2. 对冲或套利：前期持有的豆棕油1901价差的扩大头寸止盈，后期可等待时机再次介入；菜油1-5正套暂止盈平仓。
第二部分 油脂市场供需
（一）MPOB报告略微偏空 9月期末库存略高于预期
9月MPOB报告影响略微偏空。具体而言，产量基本符合预期，环比大幅增长；出口量环比增长47%，略低于前期市场预期，其中9月出口至欧盟、印度以及巴基斯坦等国家均呈现较8月出口放量，；马来9月国内消费量26万吨，历史同比偏高水平，生柴的出口为主要原因；期末库存增至254万吨，为历史同期较高水平。
具体数据为：
9月产量185万吨（8月162万吨，去年同期178万吨）；9月出口量162万吨（8月110万吨，去年同期152万吨）；9月期末库存254万吨（8月249万吨，去年同期220万吨）。
值得注意的是，9月棕果单产恢复强劲，一改二季度以来单产持续超低的状态。9月FFB yiled为1.63吨/公顷，8月为1.39吨/公顷，为自4月以来首月高于去年同期单产。
如果按照单产继续恢复的情况预估，考虑到主要需求国印度现阶段油脂库存高企而消费受高价抑制的情况，10-11月马来棕榈油大概率继续累库至280万吨以上。因而，国际油脂价格短期的上行仍将受到抑制。
（二）9月USDA报告对国际油脂供需数据的预估调整9月USDA对国际油脂供需数据预估的调整主要集中在以下几个方面：
1. 连续两个月上调1718以及1819年度印尼棕榈油消费量自8月上调印尼棕榈油国内消费量后，9月再度上调。其中，上调1718年度印尼消费量50万吨至1050万吨。上调1819年度25万吨至1130万吨。印尼消费的接连上调，主要原因为今年印尼生柴产量增速明显。
2. 下调马来西亚棕榈油产量
USDA将1718年度马来产量自2000万吨下调至1968万吨，与当前已知的产量数据一致。由于旧年度产量的下调，1819年度马来产量也由2100万吨下调至2050万吨，同比增长4%，马来产量近年来增速放缓。
由于产量下调，而印尼消费持续上调，国际棕榈油库存压力释放，目前1819年度库存预估量与1415年度相当。而国际总植物油库存也较之前的预估明显下降。年度角度来看，国际植物油价格的利空因素在不断释放。
（三）POGO价差快速走低
9月末随着国际原油价格突破上涨，而国际植物油价格处于相对低位，POGO价差快速走低至-200美金/吨，本周国际原油价格下跌后，POGO价差略有反弹，然而仍与2013-14年时POGO水平相当。POGO意味着生柴产业链的利润，较低的价差将继续刺激印尼以及美国超预期完成生柴政策计划，增加植物油的消费量。
（四）马盘盘面月差走势10月后快速转弱
10月马盘盘面月差结果快速转弱，盘面连一对连六由9月-150令吉/吨跌至-250令吉/吨。月差的走弱反映出马来库存的压力，carry结构加深，当前超过250万吨的棕榈油库存水平将持续压制月差。月差与报价结构一致，当前近月报价与明年1-3月报价价差同样下跌至-30美金/吨。
第三部分 油脂进口利润
（一）棕榈油进口利润
受外围市场利空影响，本周棕榈油价格走势波动大，持仓变化也较大。由于内盘涨幅不及外盘，进口利润本周略有下跌。11-12月vs1月套盘利润-70-0。明年1-3月vs5月套盘利润倒挂较多，亏损10-110元/吨。
24度棕榈油cnf报价本周小幅上涨，均价为566美金（vs上周559）。原油价格前期的突破上涨对棕榈油形成了提振作用。近远月价差下跌至-35美金/吨，反映出产地现货的库存压力。马盘走势强于报价，因马来西亚令吉持续贬值走弱，当前美元兑令吉收盘价为4.153，一周前为4.144。
本周马来印尼价差继续扩大至40美金/吨，反映出印尼产地压力仍持续大于马来。
（二）豆油进口利润
本周国内豆油进口利润较节前明显下跌，其中11月V1月倒挂250-400元/吨，3月v5月倒挂250--300元/吨。十一期间cbot美豆油的领涨导致豆油进口成本大幅上升，利润也较节前的顺挂转至倒挂。
南美贴水维持强劲，处于历史偏高水平，11-12月基差涨至1.8美分/磅。巴西大豆越来越紧缺，提振豆油fob基差，阿根廷毛豆油贴水略弱于巴西，但也维持高升水状态。
第四部分 油脂基差及成交
（一）豆油
第40周（10月8日-12日）全国豆油累计成交量14.8万吨，节前成交量为9.7万吨。豆油成交略有恢复，成交以山东以及广西等地的现货低位成交为主，基差成交量有限。
节后国内一豆现货基差下跌，提货水平下降导致的库存压力较大导致部分地区基差下滑明显。其中华东地区一豆基差下跌至1901-120，广东地区维持1901-150，天津地区未定1901-160，日照地区下跌至1901-160. 各地区基差均处于历史同期超低水平。豆油基差的上涨仍需等待，预计四季度后将逐渐走强。
（二）棕榈油
第40周（10月8日-12日）全国棕榈油累计成交量放量至2.44万吨，节前一周成交量仅700吨，本周成交多数以远期基差以及18度现货基差为主。
本周全国24度棕榈油现货基差稳定较前一周略有上涨。其中，华南地区较节前1901-80上涨至1901-60，华东地区稳定1901-20，天津地区上涨至1901+10。
（三）菜油
第40周（10月8日-12日）全国菜油累计成交上升至1.72万吨，节前一周成交量仅7000吨，成交多数以低位现货为主。
本周全国四级菜油现货基差稳定偏跌。其中，华东地区四级菜油基差为1901-220，广东地区下跌至1901-350，广西地区下跌至1901-340。节后菜油提货量下降明显，在菜籽到港量偏多的情况下，预计菜油港口库存暂时难以明显下滑。
第五部分 油脂商业库存
截至第40周，全国三大油脂总库存增至267万吨，去年同期为229万吨。其中主要豆油库存增长明显，棕榈油和菜油库存基本稳定。
其中，豆油库存节后增长至171万吨，前一周为165万吨，去年同期为155万吨，库存为历史新高。低度棕榈油库存略下降至46万吨，前一周为47万吨，去年同期为36万吨。菜油港口库存维持50万吨，去年同期为43万吨。
豆油库存增量大于市场预期导致后期去库的时间点不断后移，预计11月甚至是12月以后国内豆油库存将会随着大豆压榨量预期的下降而下降，而近期10月左右豆油库存将继续保持高位。国内棕榈油四季度采购量充足，未来大概率将少量累库。而菜油在菜籽压榨量和毛菜油到港量同比增加的情况下，去库进程将较为缓慢。
第六部分 逻辑分析
油脂市场的核心交易重点仍然集中在原油价格趋涨导致的国际油脂利空不断兑现，而国内油脂集中在年末缺豆以及油脂消费旺季导致的11-12月份去库存的预期。
USDA连续上调印尼棕榈油国内消费量，生柴产量数据亮眼刺激了棕榈油的需求，18-19年度国际棕榈油期末库存量被不断下调。年度而言，在POGO价差处于低位的背景下，生柴需求的边际增量刺激国际植物油价格的弱势不断兑现。而短期内季度角度而言，10-11月马来产量上升恢复，而印度油脂库存量高企，植物油高价抑制了印度油脂消费量，因而在近期印尼产地压力较大的情况下，马来产地在10-11月份大概率继续累库将抑制每次油脂价格反弹的高度。国际油脂近期大概率震荡趋势，短期内实际突破仍有难度。
国内方面豆油的去库是市场关注的焦点。9月以来油厂开机率偏高，而10月大豆到港量同比增长10%，结合当前大豆库存高企，因而10月大豆压榨量仍将维持相对高位。短期看提货量有所萎缩，豆油170万吨的超高库存在10月仍难以下降，近期现货基差明显下跌，这也是近期豆棕价差扩大的头寸需求阶段性离场的原因。豆油去库的时间点预计后移，大概率发生在11月末甚至是12月以后。但预计油脂底部不断抬升夯实，每次回落的相对低位仍是较好的买点。
第七部分 交易策略
1. 单边：国内油脂突破上涨，价格底部不断上移，然而以目前的价位不易过分追涨，未来豆油菜油仍可耐心等待机会采取逢低买入的策略。棕榈油 1901 合约处于历史价格低位，然而暂看不到持续强反弹的依据，仍为油脂中的空头配置。
2. 对冲或套利：前期持有的豆棕油1901价差的扩大头寸止盈，后期可等待时机再次介入；菜油1-5正套暂止盈平仓。
3. 期权：买入y1901合约5800看涨期权。
作者：XXX；来源：银河期货；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
农产品集购网16988-全国大宗农产品电商交易平台；【白糖、油脂、玉米、大豆、小麦、棉花、豆粕】 免费资源发布、采购对接；报价-下单看行情；灵活、便捷更省心； 点击前往报价，查看大宗农产品行情 http://www.16988.com
评论 登录