2018第五届中国北外滩财富管理峰会在上海举行

10月30日，2018第五届中国北外滩财富管理峰会在上海举行。在“大国博弈下的投资机会”分论坛上，现场嘉宾就全球宏观形势与投资机遇展开探讨交流。

近期美股的持续动荡引发关注，市场普遍担忧美股估值过高，一旦股市泡沫破裂将引发危机。截至目前，此轮美股牛市已持续10年时间，整体市值规模扩张了3倍。而从历史数据来看，美股牛市平均周期一般为8.9年，市值扩张平均为4.7倍。对此，博海资本有限公司投资总监孙明春表示，作为美国经济的晴雨表，美股一般领先6个月的时间显现征兆。美股是价值基本面驱动的市场，每次美股转熊大多伴随着经济衰退的情况。

从目前美国经济状态来看，特朗普上台后，在经济良好的情况下大力实行减税政策，美国失业率持续走低。他认为在这波政策利好消失之后，预计美国最早可能在明年四季度左右出现经济下滑。但其表示现在不必过于担忧美国的经济状况，料明年美国经济不会出现衰退，现在的美股大概率只是调整阶段。

他认为，目前真正的风险存在于南欧市场，但风险暴露也在2020年左右。在欧债危机后，欧洲市场的结构性问题并没有得到根本性解决。在欧央行行长德拉吉持续宽松的货币政策影响下，欧洲经济的好转掩盖了这部分问题，但全球经济一旦出现动荡，这些问题还将显现。

对于目前而言，他认为最大的不确定性是中美关系的后续发展。此前，市场没有预料到双方摩擦会持续加剧。如果继续演变下去，那对于两国经济发展、市场投资前景都将带来极大的不确定性。他认为，避免贸易摩擦加剧就必须将全球的大饼做大，不能光盯着欧美发达国家市场，还可以向印度、东南亚、非洲等新兴市场拓展。对于今年新兴市场暴露出的脆弱性，他认为在年底之前不会出现较大的风险。

国融基金管理有限公司总经理李宇龙表示，在今年市场波动幅度非常大的环境下，资产配置的作用极为突出，成为机构投资绩效的决定性因素。相对于全球其他市场资产，中国资产在未来长周期内更具成长性，但在短周期里面还需保持谨慎。

从战略资产配置长周期角度看，他表示在未来5—7年，相对于成熟经济体，中国股票与债券市场具有明显的比较优势。具体来看，在美国经济方面，自2009年6月次贷危机以来，美国经济出现了历史上第二个最长的扩张期。由此看来，美国经济周期性趋弱也有可能；看向美股，目前美股市值处于历史高估值区间，在95%的历史高分位；而美债收益率出现回归，为期35年的美国债券牛市结束，之后利率趋势大概率继续上行。

再看向国内市场，相较于全球主要股票指数估值，当前A股低估值水平预示着未来的超额收益。从历史纵向比较，沪深300未来三年的正收益概率为88%，家电、基础化工等未来3年高概率呈现正收益。

从战术资产配置角度来看，在短周期时间里市场则显示谨慎信号。目前，相较于价值因子，A股估值的动量因子处于主导地位，他表示沪深300未来一年正收益概率要低于50%。在这种市场环境下，合理的资产配置十分重要。

肯阳海外投资基金管理（上海）有限公司中国区总裁李向辉表示，作为全球型基金，公司今年整体上投资情绪非常谨慎，在新兴市场方面的投资有所减少，在美国市场的各项投资资金处于回笼状态。对于海外机构而言，从中长期看，中国市场正变得越来越有吸引力，但是受制于策略选择、参与方式等方面的约束，国外机构进场配置的速度不一。

三度星和（北京）投资有限公司创始人兼总经理冷晓华（CFA）表示，对于一般投资者而言，投资债券市场更为简单稳定，竞争者也相对较少，中国债券市场投资的发展空间更大。他认为做投资需要对市场保持好奇心，花足够时间去研究学习。

上海世诚投资管理有限公司创始人兼董事总经理陈家琳（CFA）表示，去年市场行情呈现“二八分化”，对于机构投资者来说拥有很多的市场机会，但是散户的情况并不好。到了今年，大家都放弃左侧去做右侧交易，这就放大了宏观的影响，客观基本面微小的变动都造成了股价的大幅波动，市场反应更为激烈。

在此情况下他表示，如果此时市场是过度反应，大家对宏观预期过于悲观的话，在很多人选择暂离市场的时期，锁定一些估值水平合理的企业进行投资是很好的机会，因为从长线来看市场会慢慢回归正常估值水平。此外，他认为在A股市场中，投资者除了关注宏观面、市场基本面等因素，还要多考虑心理层面的因素，在这个零和博弈的市场中，多去关注自己的投资心态以及对手的投资心态十分重要。

中金所期权部负责人王琦（CFA）表示，从服务市场的角度而言，期权更多的是作为风险管理的工具服务于投资者。在当前市场处于巨大波动的情况下，市场都在做右侧交易而不敢做左侧交易，此时就可以通过深度虚值期权去解决这个问题。同时在进行策略组合时，使用衍生品工具可以有效管理市场风险，这就为策略组合提供更多的可能性，为投资者提供更多机会去尝试。他表示，期权产品对于市场投资者而言十分重要，也是成熟市场的必需品。从市场需求的角度来说，监管方面也将会有所支持。

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