我的集购网
掌上集购网

掌上集购网

集购网客户端

客服服务
交易时间:工作日 9:00-17:00
您好,欢迎来到农产品集购网!

郑棉底部隐现,阶段震荡上行

2018-11-14

0评论

分享给朋友:


8月中旬以来棉市反弹遇阻拐头下跌。分析其原因,应该说更多的是需求端的拖累。8月份后,国内经济预期疲弱,中美贸易战摩擦困扰,终端纺服的内需及出口均表现疲软,传统旺季“金九银十”没有如期出现,下游疲态开始向上游传导,导致棉纺企业原料增库诉求遇阻,棉花需求预期放缓。但供应却处于上市期,阶段供需宽松,市场承压下跌。后续供需预期逐步存在剪刀差收敛变化,再加上卖方商业库存增加后话语权增加,棉花不排除反弹可能,当然幅度阶段内可能仍受到供应旺季仓单约束。

棉花市场分析如下:


1、棉花社会库存近年高位 终端需求疲弱影响纺企良性增库


截止到9月底,国内棉花社会库存(包括工业库存及商业库存)总计250万吨,同比增加70万吨,去年同期同比增加60万吨。近三年社会库存逐年抬升。细分来看,主要是工业库存抬升所致,产需缺口预期及棉纺利润向好背景推动棉纺企业增库诉求。如果棉花工业库存继续增加,对市场构成支撑,良性上涨仍可持续。但“金九银十”消费旺季没有出现,令棉纺企业采购原料时非常谨慎,工业库存没有继续增上去。随着新棉集中上市,商业库存压力开始比较大,供大于求市场承压下跌。来看后市供需变化预期。


后续供应增长潜力:11、12月份棉花加工量均在120甚至150万吨以上,月度消费70-80万吨左右,社会库存预计仍有季节性累积,但并不属于新增压力。而期间如果工业库存累库的话,会减弱商业库存压力,则可能属于新增支撑。工业库存变化主要受到棉纺企业利润及备货心理影响。


后续消费潜力:下游企业棉纱工业库存相对偏低,存在增库存预期,进而可能会加速棉花工业库存的去化及新增需求,进而对棉花市场构成支撑。初步预计时间阶段在11、12月左右。还需跟踪观察。


2、年度缺口预期随供、需端变化而变动


18/19年度我国棉市供需预期变化。8月份之前主要是供应端预期变化。6月份,中国对进口美棉加征25%关税,美棉进口量预计会下降25万吨左右,但实际上其他国家仍可继续进口,实际影响不大。为平抑棉价,6月中旬中国政府发文称进一步放开滑准税配额80万吨,进口预计增加80万吨。进入8、9月份后主要是需求端预期产生变化。且主要是内需下滑明显,根据中采纺服PMI指数,下滑幅度初步预计在10%左右,结合上市纺服企业3季度销量下滑可以得到佐证。综合目前市场状况,我们把需求预期下拉10%,消费下降85万吨至765万吨。不算国储,供需缺口70万吨左右,去年同期为210万吨左右。可见目前阶段对于供需缺口的预期是收敛的,但缺口未消除,而且缺口收敛的前提是进口增加、需求下滑。其中进口增加部分还会对国际市场构成拉动。


如果按照该缺口预期折价格2018/19年度价格高、低点及重心应该较2017/18年度继续上升。去年01合约低点在14500元/吨左右,目前01合约价格已经来到14800元/吨,鉴于今年仍有缺口预期的基础上,市场继续回落空间理应受到约束的。也是否侧面说明市场对需求趋弱的反应过于悲观了,随着后续供需剪刀差变化市场会有修复。


3、仓单对阶段市场仍有约束


随着期现价差走弱,郑棉注册仓单继续回落。目前01-3128价差-1000元/吨,流出优势加大,随着仓单流出压力缩减,当然距离近年低值-1200元/吨尚有一些空间,从数理极限来看并不排除仍有100-200个点回落空间。从仓单流出层面来看,目前交易所仓单库存还有35.7万吨的量,仅流出14.3万吨左右。如果期现价差继续走低,仓单完全流出,该部分压力完全解除。此外从阶段供需来看,阶段供大于求局面需要时间及买卖双方预期变化来发生改变,所以目前阶段可能仍是震荡的局面。


此外,我们从目前新花交割层面(新增仓单的可能)来看。目前新棉现货交割成本:36衣分机采棉籽棉价格在5.6-6元/公斤,折皮棉成本15000-16150元/吨,到1月合约的交割成本按照600元/吨计算,而期货质量升水按照800元/吨算,14800-16000元/吨之间,尤其15500以上,理论上新棉交割压力会加大,压制棉价(01合约)阶段内(11、12月前)可能在14500-15500之间波动。对应到5月合约的话加800元/吨交割成本折算就好。从近期的有效预报增加可以看出还是依然有效交仓单,当然交仓单归交仓单,但不一定在盘子上立马套上。

期现价差及目前仓单变化如下:



图 1:郑棉注册仓单回落


图 2:期现价差走低


4、国际市场—下行动能不足,上行动能略胜一筹


全球棉花供需预期动向:本月全球棉花期末库存大幅下调。因期初库存大幅下修,主要因印度旧作库存大幅下调导致。主产国间有分化,美国库存预期上修,而印度及澳大利亚等出现下修。


原因:中美贸易战摩擦背景及土耳其汇率贬值其需求下调预期下,美国出口受到抑制。而印度、澳大利亚则因产量下调导致。


后续主产国产量下修可能及概率更大,而需求端预计也有下修可能。但纵观历史上产量与需求修正范围来看,产量下修幅度超过需求下修幅度的概率比较大。美农业部月度供需对全球棉花需求调整范围不会超过±4%。而对于全球棉花产量调整范围±10%。而目前下修的可能更大。而且本次需求下修主要是中国内需造成的下修,贸易战摩擦下出口遇阻会抬升国际市场其他国家出口需求,全球范围需求总体变化不大。而国内需求单月下修幅度最高6%(全年10%),对应全球1.8%(3%)左右。美国飓风影响产量在70-80万包,印度产量预计下修在100万包以上。供需均下修,库存变动可能变化不大,这样就会限制回落空间。因为需求按照上限推算,供应按照较为符合实际可能的预期推算,而一旦超预期,则市场可能很容易上涨。


图 3:全球棉花主产国棉花期末库存调整轨迹


图4:USDA月度报告全球棉花需求调整


图5:USDA月度报告全球棉花供应调增


图6:USDA报告对于中国棉花需求的月度调整范围


再来看美棉层面,目前阶段,美棉的出口确实不乐观。截止到目前,美棉出口净销售200万吨,同比增加14%。出口装船41万吨,同比增加11%。总体出口水平尚可,但近期出口明显下滑。主要是中国进口缩量抑制。截止目前出口至中国35万吨,装船量仅4万吨,较正常水平缩减一半,后期可能仍有缩减空间,量初步估计10万吨左右(其他国家会上调所以对全球来讲影响不大)。但在除中国外,主要是针对东南亚的出口,目前美国与印度棉花价格没有明显的性价优势差异,所以美棉出口至其他国家目前没有受到影响。


美棉出口需求存在继续下修预期(或者维持目前状况直到年度末再修正),而美棉产量亦有下调预期(这个近月调整的概率大)。初步估计库存变化不大(或者下修可能大),所以美棉市场底部震荡(震荡偏强)为主。


图 7:美棉出口情况


图 8:美棉出口净销售年度同期对比


图 9:美棉至中国棉花出口量明显下滑


图 10:美棉与其他主产国棉花性价优势比较


5、结论及策略


处于中美两方迫切诉求(中方为经济发展压力,而美方为特朗普中期选举需要),贸易战摩擦短期内可能仍维持良性发展态势,从这个层面讲棉花需求预期近期应该不会更差,甚至可能会对之前过于悲观的预期进行修正。另外基于对于全年度供需预期水平来看,目前阶段市场基本已经走到跟供需预期对应的底部,籽棉折算的皮棉成本亦指向该结论。另外棉纺链买卖双方心态的变化指向压力后续会逐步收敛,市场不排除止跌回升可能,潜在利多题材:1、国储轮入的可能性;2、飓风及厄尔尼诺背景下美印减产预期;3、中美贸易战摩擦缓和下出口高于预期,内需亦有所恢复。但注意的是在现货出现明显上涨前,新棉的产业交割卖压可能仍然会约束盘面的回升幅度。市场有效恢复上涨可能还需要点时间等待年度产需缺口逐步显露。


作者:XXX;来源:扑克投资家;农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的,并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处,请致电本网010-51289506联系,本网将立即与您磋商并解决相关事宜。


(责任编辑:石登峰 邮箱:shidf@accfutures.com)

农产品集购网16988-全国大宗农产品电商交易平台;【白糖、油脂、玉米、大豆、小麦、棉花、豆粕】 免费资源发布、采购对接;报价-下单看行情;灵活、便捷更省心; 点击前往报价,查看大宗农产品行情 http://www.16988.com



评论 登录

验证码: 点击更换验证码

最新评论

更多

相关新闻

实时行情 更多

    产品 交割地 成交价
    (元/吨)
    成交量
    (吨)

相关推荐