储备新靴悬空 上涨没动能下跌无势能

G20峰会消息利多CBOT美豆利空南美。CBOT一直走理性路线，本周开盘冲击920美分之后回落。可以确定的是，南美大豆的红利尾巴也消失了。未来美豆维持震荡，中国短期无法市场化大量采购美豆，假使中国储备/油厂开始采购，预计美豆升至920-950区间。

国内利空，国内情绪和资金都没有特别强烈， M1901周内跌破2900支撑位置，但由于已经靠近3%计算的成本底部，向下势能有限。而M1905在2600的3%关税底部成本支撑效果较为明显，市场上也有力量在做多榨利，但由于未来政策采购美豆+南美早熟+国外贴水竞争下跌+需求利空未消化完全等等作用之下，上涨动能也十分孱弱。

菜粕周内有些异动，连续几日下午时候都一顿拉涨还带增仓。临近交割，小品种的异动。基本面上来看，沈恒还在停机，整体出货还算顺畅。激进的投资者可以尝试拿一点空单。

豆粕现货又回到先前的情形：重赌第四季度基差惜售，前期方向看反的油厂，迫于出货压力不得不降价出售，其本身并不看空基差。但是由于其体量及市场影响，其他油厂和贸易商也继续跟进。毕竟，需求端大家都没有太大的信心，1月如果开始轮储，库存情况很可能会和12月一样。

至于市场目前关注的是否立即取消25%关税以外，还有轮储。传言7日财政部召集开会商讨如何进口美国大豆。轮储这条新故事线的大靴子悬而未落。

G20峰会消息利多CBOT美豆利空南美。CBOT一直走理性路线，本周开盘冲击920美分之后回落。可以确定的是，南美大豆的红利尾巴也消失了。未来美豆维持震荡，中国短期无法市场化大量采购美豆，假使中国储备/油厂开始采购，预计美豆升至920-950区间。

国内利空，国内情绪和资金都没有特别强烈， M1901周内跌破2900支撑位置，但由于已经靠近3%计算的成本底部，向下势能有限。而M1905在2600的3%关税底部成本支撑效果较为明显，市场上也有力量在做多榨利，但由于未来政策采购美豆+南美早熟+国外贴水竞争下跌+需求利空未消化完全等等作用之下，上涨动能也十分孱弱。

最核心的市场观点在于，是否立即取消25%关税以外，还有轮储如何进行。传12月7日财政部召集开关于大豆的会，前后几日谣言较多，细节不定，而采购储备大豆500万吨，还是800万吨，是否会加额外商业采购200万吨，按照25%关税或者3%亦或者先扣后返，采购时间是立即进行还是第二季度……只能等待。而这，也是轮储这条新故事线对市场最大的威慑。

稍微提几句华为事件，后续牵扯很多问题，周内菜油菜粕拉升，也跟市场担忧中加关系有关。但从12月1日事件发生，但到6日国内外事件公布这样一个时间线来看，中美的核心矛盾依然难以调和，但该事件并没有在事发当日影响G20峰会的谈判进程，说明事件本身并非中美两国最高领导层双方所乐见。故，笔者判断它属于历史必然但节奏偶然的独立事件，所以无需对大豆粕类市场交易做过多揣测解读。

简单的说，目前天气非常好。阿根廷布交所周报显示，尽管上周天气凉爽少雨，依然加速了大豆的播种进程。截止12月5日一周，全国大豆播种完成54%，略低于5年均值的58.4%，但高于去年同期的53.2%。其中一季大豆播种完成73.2%，高于五年均值71.4%，二季大豆播种完成11.2%，同样高于五年均值10.2%。

至于巴西，笔者倾向于认为南美天气、早熟大豆都还没有在盘面上消化完全，即巴西1月出口或超过市场预期的200-300万吨。

2018年加拿大油菜籽最终产量为2034万吨，较2017年的2133万吨下降4.6%，低于市场预期的2080万吨水平，同时低于9月基于模型预估的2099.8万吨水平。产量下降主要是由于收获面积和单产的同时下降。油菜籽收获面积从2290万英亩下降到2250万英亩。单产较2017年下降2.9%到39.8蒲式耳/英亩。作物生长季的高温少雨天气，以及收获季的低温大雪天气，影响了作物质量，进而影响单产水平。

市场一直在讨论中国将购买美豆，预估数量为500万吨，讨论中储粮正在考虑美西1/2/3月的运力情况，以及能否按合理价格购买。巴西3月船期CNF+140F，美西报价同样在+140H，而两地质量价差在15-20美分左右。如果中国采购美豆，则其他国家的需求又会转向巴西。

大豆出口商利润——CIF与FOB的价差坚挺，尤其是3月和4月船期。本周末出口商利润接近13美分，也高于两周前的6-11美分。对比去年中国采购时，利润在10-25美分。

本周桑托斯至中国的海运费继续下跌，到33美元/吨。美湾到中国的运费坚挺，为48.44美元。美西下跌27美分到22.63美元。

对于美国中西部北部地区农民而言，其美豆作物由于主要依赖出口市场，因而仓储能力和经验明显不足，据外媒报道，在美国中西部部分河流中转点，今年年底前的存储费已经涨到了60美分/蒲式耳，相当于大豆期价的6.5%，是去年同期的2倍以上。除了加收存储费，部分粮食贸易商还对品相不好的大豆加收费用，有些农民已经聘请律师，询问能否以储存费为由起诉粮商。而为了补偿美国农民因毛衣摩擦造成的损失，川普此前宣布了120亿美元的补贴计划。但直到11月中旬，这笔补贴仅发放了8.4亿美元。这样的情形下，储粮设备提供者或制造商就成了受益者。承诺的补贴如今已不可能完全到农民的手中，而是流向了像美国ADM、邦吉这样的大粮商和谷仓主手中。农民甚至只能眼睁睁地看着他们“坐地起价”收取存储费。

豆粕价格下跌+大概率采购美豆+杂粕供应压力巨大，在需求端依然存在风险的情况下，明年1季度，市场还需继续硬吃下前期着急采购的杂粕。而近期的情况是，华南葵粕集装箱价格跌破2000元/吨，依然无人问津。

由于G20峰会结果依然并不明确，加之盘面期价不断下跌，产业下游继续观望，市场成交冷淡。油厂豆粕库存消耗慢，限产及停产逐渐增加。本周国内油厂开机率继续下降。

但我们发现华南基差继续走弱。豆粕现货又回到先前的情形：重赌第四季度基差惜售，前期方向看反的油厂，迫于出货压力不得不降价出售，其本身并不看空基差。但是由于其体量及市场影响，其他油厂和贸易商也继续跟进。毕竟，需求端大家都没有太大的信心，1月如果开始轮储，库存情况很可能会和12月一样。

另外一边，东北基差则在走强。结果上看，东北出货变好，下游库存还在降。原因是10月份时东北悲观预期释放完毕基差已经处于低点，同时东北-华北的价差收敛，华北流入东北变少，更有黑龙江本地的国产榨的也少了点

目前下游渠道库存很低，四季度需求大家悲观预期打得很足了，下游库存现在不安全边际上。但是G20峰会比预期利空，轮储靴子没有落地，被拖延的需求还需要时间来释放。短期整体震荡偏弱，但不强烈看空。而最后一段时间的M15则主要交易现货情绪了。

需求端，经消息反馈，河南猪料下降整体在10-20%，种猪销量11月下跌了30%以上，母猪屠宰量及淘汰较去年同期增加了一倍。仔猪价格15公斤，散户200-240元/头，低价180；大厂240-280，但补栏极差不好卖。山东则出栏情况比较严重，大信集团11月饲料销量下降了接近20%。

从跟踪的样本点全国生猪出栏均重来看，2018年与17、16年数值相近，但变化在于范围值的扩大，即疫区的压栏严重和地区的提前出栏，两级主要分布在90-130公斤区间内。

目前母猪当肥猪卖的省份有：东三省河南河北  山西山东湖北湖南江西；其中部分省份大厂正常补栏，散户母猪及仔猪补栏都差。补栏积极的省份：四川广东广西。虽实际补栏积极性高，但因为调运限制，部分区域缺母猪或仔猪，实际补栏情况并不好。

CBOT一直走理性路线，本周开盘冲击920美分之后回落。可以确定的是，南美大豆的红利尾巴也消失了。未来美豆维持震荡，中国短期无法市场化大量采购美豆，假使中国储备/油厂开始采购，预计美豆升至920-950区间。

国内资金情绪上，临近交割月，国际和东证预计都要交货1月了。申万在周五做多了5月。

G20峰会消息利多CBOT美豆利空南美。CBOT一直走理性路线，本周开盘冲击920美分之后回落。可以确定的是，南美大豆的红利尾巴也消失了。未来美豆维持震荡，中国短期无法市场化大量采购美豆，假使中国储备/油厂开始采购，预计美豆升至920-950区间。

国内利空，国内情绪和资金都没有特别强烈， M1901周内跌破2900支撑位置，但由于已经靠近3%计算的成本底部，向下势能有限。而M1905在2600的3%关税底部成本支撑效果较为明显，市场上也有力量在做多榨利，但由于未来政策采购美豆+南美早熟+国外贴水竞争下跌+需求利空未消化完全等等作用之下，上涨动能也十分孱弱。

最核心的市场观点在于，是否立即取消25%关税以外，还有轮储如何进行。传12月7日财政部召集开关于大豆的会，前后几日谣言较多，细节不定，而采购储备大豆500万吨，还是800万吨，是否会加额外商业采购200万吨，按照25%关税或者3%亦或者先扣后返，采购时间是立即进行还是第二季度……只能等待。而这，也是轮储这条新故事线对市场最大的威慑。

华南基差继续走弱。豆粕现货又回到先前的情形：重赌第四季度基差惜售，前期方向看反的油厂，迫于出货压力不得不降价出售，其本身并不看空基差。但是由于其体量及市场影响，其他油厂和贸易商也继续跟进。毕竟，需求端大家都没有太大的信心，1月如果开始轮储，库存情况很可能会和12月一样。

另外一边，东北基差则在走强。结果上看，东北出货变好，下游库存还在降。原因是10月份时东北悲观预期释放完毕基差已经处于低点，同时东北-华北的价差收敛，华北流入东北变少，更有黑龙江本地的国产榨的也少了点

目前下游渠道库存很低，四季度需求大家悲观预期打得很足了，下游库存现在不安全边际上。但是G20峰会比预期利空，轮储靴子没有落地，被拖延的需求还需要时间来释放。短期整体震荡偏弱，但不强烈看空。而最后一段时间的M15则主要交易现货情绪了。

单边M1901成本支撑在2900，上周建议2900位置做多的策略也已经在周内建议2950左右减仓和平仓。但是不同于上周，在储备采购美豆的靴子情况下，解下来并没有多少可以做多博反弹的机会，而情绪性下跌，暂时也只看到2800。M1905做多的核心依然是榨利，笔者也反复提到，这个逻辑在诸多利空和不确定因素下风险太大，05适合拉高后做空。

套利上，M15盯着现货基差，最后还可能会有一些交割行情。但200位置暂时也不能追空。豆菜价差收敛比较快，有做扩逻辑，但这个头寸并不是那么安全。M59反套老单子继续持有。

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