USDA在12月供需报告中维持美国平衡表不变。南美丰产在望，巴西大豆产量预估上调150万吨至1.22亿吨，阿根廷产量预估不变。中国平衡表维持不变，18/19年度大豆进口预估仍为9000万吨。全球平衡表期末库存和库存消费比均继续上调。由于中美贸易谈判还在进行时，USDA并未就贸易战和解后美国平衡表发生的变化做过度预测。未来重点关注12-2月南美（尤其是阿根廷）大豆关键生长期的天气变化以及贸易战进展，如果中国重启进口美豆，美国出口转好有利于CBOT价格反弹。
国内豆粕继续弱势运行。上周市场进一步确定中国即将采购美豆，远期大豆到港预估调增。国内进口大豆库存持续下降，截至12月7日降至662.7万吨，不过仍然高出过去五年均值548万吨。上周开机率继续小幅降至45.83%，随着部分油厂胀库情况缓解，未来一周压榨量可能有所回升。需求端，上周油厂豆粕日均成交量增至13万吨，一周前5万吨。油厂豆粕库存截至12月7日93.74万吨，一周前94.3万吨。非洲猪瘟仍在蔓延，上周共排查出11起非洲猪瘟疫情。
豆粕未来走势需要重点关注中国采购美豆数量、采购主体、进口豆的处理方式、是否取消关税等，这些细节对国内供给变化至关重要。另外我们仍然需要关注下游春节前备货的节奏和力度，未来一个月如果下游节前备货，则1月豆粕价格或止跌企稳。远期合约上，市场对春节后国内生猪养殖需求惨淡普遍达成共识，不过我们认为盘面应该给出较合理的榨利以保证远期国内正常采购大豆。如果明年上半年重演2018年上半年情况，届时可能更多体现为现货基差不断走低，因此我们认为5、9合约整体仍可能继续震荡。
策略：1月合约相对更弱，5、9月合约中性
风险：中美贸易战变数
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