自去年8月触底反弹以来，ICE原糖维持区间震荡，上下波动主要受印度因素影响，未来巴西将是市场焦点。国内，郑糖于年初触底反弹，最大涨幅达600点，吸引了不少目光，然而进入3月后却明显陷入了“冷静期”。糖价后市将怎么走，需关注些什么？对此，笔者将从食糖基本面谈谈个人的一些看法，以供参考。
国际糖市焦点由印度转向巴西
伴随北半球产糖国的压榨进入尾声，本榨季其产量预估正逐渐清晰，后期印度等国家对于国际糖市的影响力已下降。与此同时，由于目前南半球产糖国临近开榨，国际糖市焦点正逐渐向巴西等国转移。
据印度糖业协会（ISMA）最新消息，截止2月底印度本榨季累计产糖2476.8万吨，同比提高了6.9%。据泰国甘蔗和糖业委员会办公室（OCSB）最新数据，截止2月底泰国本榨季累计榨蔗9460万吨，同比增15%，累计产糖1030万吨，同比增15.4%。在印度生产数据公布之后，市场悲观情绪被引发，一些机构改变了对于全球糖市的供需缺口预估，ICE原糖价格下破12.35美分。
然而，ICE糖价下破12.35美分不久之后便在12.08美分止跌，这或许正反映了印度影响力已下降。事实上，目前距离5月份印度大选已不远，前期政府为提高农民选票已出台了多项政策，以帮助糖厂清偿甘蔗欠款。然而，目前大选前的拉票时间已不多，同时各种提高甘蔗欠款清偿率的手段政府都已基本使用。因此，对于国际糖市而言，印度的影响力已下降。
对于巴西，市场关注焦点在当地天气和含水乙醇销售价格。巴西天气方面，目前本地咨询机构Datagro报告称，良好天气将促进中南部19/20榨季的甘蔗供应，且预估19/20榨季巴西中南部产糖将增至2970万吨。另外，据MDA气象局的长期预测，5-6月中南部天气将比平常更湿润，这可能使得糖厂会分配更多蔗糖制乙醇。因此，目前来看，巴西天气对于原糖价格的中期影响可能偏空。
巴西含水乙醇目前对糖溢价较高，主要因其需求旺盛。数据显示，2月巴西乙醇销量达到24.5亿升，创下当月记录，其中含水乙醇占17.1亿升，同比提高了46%。当地乙醇对于汽油具有竞争优势，推动了乙醇销量创新高，背后是国际油价所提供的支撑，因而巴西压榨期投资者应格外加强关注国际油价。
4月我国食糖供给压力将增大
国际市场传言3月初我国买家购买了4-5艘3/5月船期的巴西原糖，且预计自动进口许可将于4月初发放。去年自动进口许可于3月发放，3、4月分别进口了38、47万吨糖，相比前两个月大增。因而，如果中国购买巴西原糖的传闻属实，今年进入4月份，我国进口食糖供给环比可能增大，然而笔者认为同比有可能下降。因考虑到，相比去年同期进口企业已没有了在5月22日之前从保障关税豁免国加快进口的动力，并且5月22日之后进口关税将下降5个点的吸引力仍在。
食糖现货市场上，我国一般在每年3-4月进入销售淡季，且此时会迎来新增工业库存的高峰。具体到今年，广西2月初确定了时长5个月的50万吨临时收储，传言政府将甘蔗款兑付期也延长到了3个月，并且多家糖厂已照此实施。50万吨临储的销售压力将于7月份发放，但目前甘蔗款兑付的压力已开始陆续出现。因而，综合来看，这两月我国食糖现货销售压力应增大，加上4月份进口供给环比预计上升，这种压力应逐月递增。
5月前郑糖或承压下行、5月-9月反套可继续持有
期货市场方面，笔者注意到进入3月后，白糖仓单和有效预报明显增长，主要在广西和云南仓库，而在年前广东仓库也新增了1400张。仓单增长背后反映近期期货价格已足具吸引力，吸引了部分糖企或贸易商利用了期货实施了套保（定价）。同时，从上面分析可知，未来两月国内食糖基本面也会令价格承压。操作方面，笔者建议5月份之前郑糖以逢高做空近月合约为主，同时5月-9月反套继续持有。
长期来看，在国际食糖基本面预估转好，且ICE原糖已经见底的情况下，郑糖具备了长期投资价值，可以考虑逢低买入远月合约多单。未来半年，笔者建议加强关注原油、雷亚尔等宏观因素的变动。
作者：严兰兰；来源：南华研究；农产品期货网转载本文仅为传播更多信息为目的，并不表示本网认可文中作者观点。若转载文章作者有认为本网有不妥之处，请致电本网010-51289506联系，本网将立即与您磋商并解决相关事宜。
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